探索业务模式转型升级服务实体经济提质增效

工银金融资产投资有限公司副总裁 笪戟

面对百年变局和世纪疫情叠加交织的复杂局面，作为中国工商银行境内注册资本金最大的全资子公司，工银投资始终坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大精神，认真落实总行党委“48字”工作思路，立足“更好服务客户需求、服务总行战略、夯实公司治理”，聚焦主责主业，坚持市场化、法治化原则，坚持“战略指引、经营转型、管理赋能”理念，深化“五个协同”战略布局，加快“以募促投、投有所值、主动管理、进退一体”转型，不断保持同业领先优势，奋勇共创工银投资高质量发展新局面，切实为实体经济贡献金融活水，助力我国实体经济转型升级。

一、降低企业部门杠杆，防范化解金融风险

2008年国际金融危机以来，我国宏观经济整体进入下行周期。我国GDP增速持续放缓，由金融危机前2007年14.2%的增长率一路下降到2019年的6%，2020年受疫情影响更是下降到冰点2.2%。根据中国社会科学院数据，非金融企业部门债务占GDP比重从2008年的95.20%一路上升到2016年的157.60%。与此同时，我国国有企业净资产利润率自2007 年进入了长达10 年的下降通道，由2007年的12.1%下降到了2016 年的4.8%。

2015年12月，中央经济工作会议提出了去产能、去库存、去杠杆、降成本以及补短板的“三去一降一补”的五大任务，其中最关键的就是“去杠杆”。降低非金融企业部门杠杆率，改善财务结构，切实提高实体经济生产效率，推动我国经济转型升级，有效防控随着经济发展而不断累积的金融风险。为落实中央提出的“三去一降一补”任务，持续推进供给侧结构性改革，缓解商业银行不良率升高压力，降低非金融企业部门债务杠杆，启动新一轮市场化、法治化债转股责任重大、意义重大。

从宏观杠杆率上看，在我国开启本轮市场化债转股之前，根据国际清算银行数据，我国非金融企业部门杠杆率从2008年的139%一路升高到2016年的252%，平均每年上升14.1个百分点；开启本轮市场化债转股之后，我国非金融企业部门杠杆率近五年平均每年仅上升6.9个百分点。截至2022年8月末，我国市场化法治化债转股已累计落地金额约2万亿元，对降低非金融企业部门杠杆率作出极大贡献，对稳定宏观杠杆率、防范化解金融风险都起到了不可忽视的作用。从企业部门资产负债率上看，根据中国人民银行发布的《中国金融稳定报告2021》，我国国有企业资产负债率已降至2020年末的64%，其中中央企业资产负债率降至2020年末的64.5%。资产负债率的下降也间接反映了企业部门融资结构的优化、间接融资导致的高成本财务费用下降，有效缓解了企业的债务负担，同时也降低了企业资金链断裂的风险。

二、发挥集团协同优势，促进业务模式转型

作为工银集团债转股实施机构，工银投资始终立足行内资源，积极发挥集团协同优势，行司联动扩大公司金融、投行业务、资管业务领跑优势、协同集团建设国际一流投行。

在协同公司业务方面，工银投资根据债转股业务实际，行司联动积极促进集团拓户扩面、增存增贷等综合金融服务闭环运营，提升扩大集团金融服务空间和内涵。在协同投行和资管业务，工银投资加快推进设立纯股权投资基金、科创基金，强化投贷联动，支持科创企业发展，提升市场化项目占比，构建集团业务换挡升级“新动力”。工银投资积极深化与战略客户合作，不断协同集团抢抓优质战略客户市场。

三、增大被投企业资本，提升企业治理水平

依托母行客户广泛、渠道多样等特点和优势，工银投资从全国范围内精准筛选、精准识别具有债转股业务需求、资本金补充需求的优质企业，特别是国家政策鼓励区域和行业内的相关企业，通过市场化、法治化债转股夯实企业股权资本实力，优化被投企业资本结构，降低债务风险。在提高被投企业资本金的同时，进一步提高被投企业信用资质水平，增强增厚企业内生融资能力，实现债转股实施企业投资潜力的乘数化释放，助力实体经济的转型升级。

作为市场化债转股的主力军，AIC能够根据监管要求，广泛筹集各类社会资金，代表国家和社会资本深度参与被投企业公司治理，以央国企为例，AIC能够深入参与国企混合所有制改革，推动被投企业形成制衡有效、结构合理的股权结构，从机制体制设计上制止被投企业过度投资、盲目负债等行为。AIC依托母行综合优势，对被投企业深度赋能增值，实现国有资本和社会资本的共生共荣。市场化债转股通过推动国企混合所有制改革，通过协议约定对被投企业控制资产负债率、提高经营效率等方面提出具体要求，且按照政策要求，债转股企业要健全公司治理结构，合理安排董事会、监事会和高级管理层，建立权责对等、运转协调、制衡有效的决策执行监督机制。AIC在被投企业公司治理中发挥积极股东作用，深度完善被投企业公司治理水平，推动被投企业建立健康、绿色、可持续发展的内生机制。工银投资根据业务实际，建立标的企业董监事派驻管理体系，通过派驻董监事深度参与被投企业公司治理，为被投企业深度赋能。

四、丰富直接融资方式，健全资本市场功能

建立健全发达、完善的股权融资市场是健全、完善多层次资本市场的重要内容。我国一级股权融资市场的规模、质量和发展程度均欠发达，距离西方发达国家完善的融资体系差距较大，企业部门杠杆率高企、公司治理结构不完善、融资结构以间接融资为主等问题，成为困扰我国经济健康发展、转型升级的核心问题。解决这些问题的关键在于市场上要有航母级的股权投资机构。

自2017年以来，随着市场化、法治化债转股业务顺利实施，在国家政策的大力支持下，现有五家AIC依托母行综合优势，在客户资源、股权资金供给规模等方面较一般股权投资机构具有比较优势。据银保监会统计，截至2022年8月末，我国市场化法治化债转股累计落地金额约2万亿元，平均每年投放量达到4 000亿元。根据中国人民银行数据显示，2017年8月到2022年8月，我国非金融企业境内股票融资规模累计约4万亿，年均融资8 000亿元。我国市场化债转股年均投放规模已占境内股票融资规模的一半。市场化债转股的实施有效扩大了我国股权市场的融资规模、拓宽了企业的融资渠道，AIC机构也通过积极发挥股东作用，深度优化被投企业公司治理水平，改善被投企业经营效益，有力提升我国股权融资的质量。目前，AIC已成为股权投资市场重要投资机构，已成为我国股权融资市场的重要供给力量。

另外，AIC通过二级市场退出方式持有上市公司股票数量持续增长。为进一步加快业务转型速度，协同集团开拓公司业务规模，工银投资逐年稳步提升市场化业务占比，为资本市场功能挖掘和释放贡献工行力量。