基于财务战略矩阵的医药企业研究——以F医药集团为例

高舒楠

（吉利学院，四川 成都 641423）

本分析以财务战略矩阵为研究主体，为医药企业的经济效益可持续增长提供所必需的理论适用。第一，阐明财务战略矩阵在医药企业财务会计活动中的运用，以此全面提升医药企业综合财务管理能力。财务战略作为医药企业一系列会计活动的搭配，实质上是一种致力于购置医药企业经营资源的发展战略。一套高效的、出色的财务战略将导致医药企业的综合资源利用率提升，为医药企业顺利完成发展规划给予必需的适用。第二，由于这一理论引入比较晚，财务战略管理方法不论是在实践活动上还是理论诸多方面都不多见。第三，本文中还包括了可持续增长理论和价值增值理论的相关介绍。这是为了给机构中所有管理人员更加注重成本管理，能够更好地运用医药企业财产，得到更好的回报率，防止医药企业发展趋势资金短缺、资产提高太快等诸多问题。将财务战略矩阵引入医药企业财务战略管理方法活动，能够有效预防医药企业在不够重视成本管理和经营风险的情形下急速扩张，对医药企业的长远发展具有举足轻重的战略意义。

一、财务战略矩阵的相关概述

就财务战略来讲，它是当前企业战略与现代会计现代逻辑关键研究方向。现阶段，财务战略现代逻辑科学研究已取得一定的成效。早在2000年，相关专家学者就已经把经济附加值和协调发展基础理论紧密结合，明确提出以其意义的视角来评价公司，综合性表述企业的主要财务指标和实际经营情况，创建财务战略矩阵领域内的分析方法。该基础理论觉得，在企业的日常生产运营中，高管不但要关心企业的生产价值，还需要关心企业的现金流。针对财务战略矩阵实体模型，主要包括几个维度：价值创造层面和企业资金流现状层面。

（一）企业价值创造基础理论

价值创造不仅仅是会计管理的含义，都是发展战略管理的含义。即依据项目投资资本回报率的R参数与加权平均值资本成本C参数差值去衡量企业的价值创造水准。差值为正表明盈利，为负表明亏本。会计矩阵用这种指标值来评判企业的价值提高情况。假如差值大于零，代表着税后净利润超过资本成本费，为公司股东创造财富。相反，税后净利润小于资本成本费水准，表明企业在这一阶段开展的业务流程不具有造就企业意义的水平。

（二）企业经济效益增长理论

可持续增长率指的是在不增发新股的情形下，在目前的经营效率和财务政策下，企业销售总额可以提高的主要速度。可持续增长率的Rsg参数与销售净利润率的Ri参数差值能够体现企业的资本情况。当差值测算大于零时，表明企业在原有约束下可以维持正常生产运营，企业所带来的现金流量可以满足长期发展必须，企业在运营含有剩下现钱；反过来，在现在的运营政策及经营情况下，企业本身所持有的现金流量没法保持发展趋势，表明现金流量存有短期内难题。

二、F医药集团简介

上海F医药（集团）股份有限公司，法定代表人为吴以芳，注册资本2562898545元，成立于1994 年，是一家植根中国、创新驱动的全球化医药健康产业集团公司，主营业务为医疗板块，并已经形成了以制药业务为核心，同时发展医疗器械、医药诊断业务、医疗健康服务业务的产业格局。截至2022年9月末，公司总资产1043.29亿元，资产负债率48.98%，营业收入316.10亿元，净利润24.54亿元。上海F高科技（集团）有限公司持公司总股本的34.8%，为公司第一大股东。2020年度位列中国医药工厂百强企业榜第七名。

三、F医药集团财务战略分析

（一）公司战略

F医药集团在“4IN”（创新Innovation、整合Integration、国际化Internationalization、智能化Intelligentization）战略的指导下，秉承“持续创新、乐享健康”的经营理念，坚持“创新转型、整合运营、稳健增长”的发展战略模式，不断加强创新研发能力，丰富医药产业链，以建智能工厂为标准，新建制剂和原料药生产基地，强化运营效率，积极推进线上线下、内生外延、全球范围内的可持续发展。2020年，F医药集团升级设立全球研发中心，负责统筹内外部资源，提高研发能力，继续拓展国内外销售网络以及融资渠道，为持续发展创造资金基础。

（二）公司财务战略矩阵

财务战略矩阵是通过融合EVA和可持续发展能力相关指标，构建出一个矩阵工具来分析、评价企业所处的发展状态。通过财务战略矩阵可以对公司进行有效考核，既能判断公司创造价值与否，又可以观察公司产生的现金流量是否能支持其自身发展。财务战略矩阵主要是从资金状态和企业创造价值的情况两方面划分出四个象限进行财务分析，在此基础上研究企业财务发展能力，探索企业发展的阶段和瓶颈，并为其提供财务战略建议。财务战略矩阵中横坐标数据为“销售增长率－可持续增长率”如表1所示，若差值为正表示存在资金盈余，差值为负表示资金短缺，纵坐标数据为“资本回报率－加权平均资本成本率”如表2所示，代表的是企业经济增加值，是企业税后净营业利润与企业资本总额之间的差值，用于判断企业当前价值处于增值还是减损状态。

表1 F医药集团2017—2021年资金状态 单位：%；亿元

表2 F医药集团2017—2021年价值状态 单位：%；亿元

通过财务战略矩阵，可以清晰掌握企业发展所处的情况。不同象限下的财务情况，反映出不同的公司财务战略，也相应代表着企业所处的四种财务状况。位于第一象限的企业，表示资金不足，创造能力强，位于第二象限的企业，表示资金充足，且创造能力强，位于第三象限的企业，表示资金充足，但创造能力弱，位于第四象限的企业，表示资金不足，且创造能力弱。

（三）公司财务战略矩阵分析

本文选取F医药集团2017—2021年财务报表披露的财务数据进行计算，根据计算F医药财务数据结果，得到F医药集团近五年来所处的财务战略矩阵的象限位置，进一步构建出F医药集团财务战略矩阵，如图1所示。并由此对F医药集团的财务战略展开分析。

图1 F医药集团2017—2021年财务战略矩阵

由图1和表3可知，在2017年至2019年间F医药集团位于财务战略矩阵中的第四象限，销售增长率超过了可持续增长率，而经济增加值为负数，代表其价值创造能力较差，且出现企业资金紧缺的现象。在2020年F医药集团位于财务战略矩阵中的第二象限，可持续增长率超过了销售增长率，且经济增加值为正，表示其价值创造能力增强，资金开始呈现剩余状态。在2021年F医药集团位于财务战略矩阵中的第一象限，销售增长率超过了可持续增长率，经济增加值为正，虽然在此期间销售增长率已经超过可持续增长率，但经济增加值远大于0，表明企业虽然资金出现短缺状态，但在收入大幅增长的同时创造了价值。

表3 F医药集团2017—2021年财务战略矩阵象限

2020年至2021年间，受大环境影响，社会防疫需求大幅增加，包括疫苗、诊断试剂、防疫耗材等在内的防疫医药物资需求量增大，大幅拉动了医疗行业的营业收入和行业利润，F医药集团资金出现剩余状态。2021年F医药集团并购业务发展迅猛，大量的并购、重组为F医药集团带来了投资收益，创造了价值。2021年8月，F医药集团控股子公司F诊断科技（上海）有限公司收购苏州百道。2021年10月，F医药集团控股子公司上海F医药集团产业发展有限公司收购成都安特金生物技术有限公司。2021年11月，F医药集团控股子公司上海F健康科技（集团）有限公司控股广州新市医院。2021年12月，F医药集团控股子公司F医药集团产业收购成都复创医药研究有限公司。但同时F医药集团纵向产业链的扩张战略也将会为公司带来资金压力较大，资金出现紧缺的局面。若F医药集团对下属公司管理能力不足，风险把控能力不强，还将可能会加深对集团公司的经营绩效影响。

由表4可知，研发投入占收入占比分别为9.66%、12.04%、14.38%、16.77%和15.52%。近五年F医药集团坚持“创新转型、整合运营、稳健增长”的发展战略模式，逐步加大研发投入的资金以及研发投入的力度。

表4 F医药集团2017—2021年技术研发情况

总体来说，2017年至2021年间，F医药集团营业收入分别为185.34亿元、249.18亿元、285.85亿元、303.07亿元和390.05亿元，营业收入逐年保持稳步快速增长。实现净利润为31.24亿元、27.08亿元、33.22亿元、36.63亿元和47.35亿元。F医药集团净利润在2018年出现下滑后，及时调整战略，扭转局面，在2019年至2021年期间实现了连续三年净利润正增长。净资产收益率为13.02%、10.26%、11.55%、10.84%和12.39%。F医药集团自有资本获得净收益的能力基本保持稳定。从财务战略矩阵中的表现来看，F医药集团从前三年的第四象限，逐步转变位于第一象限的状态，可以判断出公司整体发展情况向好，营运能力和盈利能力都在稳步提高。但针对F医药集团的资金状态来看，五年间有四年都处于资金短缺状态，说明公司财务经营方面，资金压力较大的局面未能得到有效改善。

四、结论与启示

通过对F医药集团2017—2021年财务战略矩阵以及公司的财务绩效的大致分析，并结合该公司近五年研发投入和研发力度来看。发现F医药集团通过“内生式增长、外延式扩张、整合式发展”的发展模式，以及进行一系列措施使得公司总体的财务绩效呈现积极的发展态势，体现了F医药集团战略转型的有效性。其中，外延式扩张是F医药集团实现业务快速发展的重要方式之一。2021年公司对外并购进程较快，对内研发费用占比较高，资金存在一定的压力，且医药行业的行业特性存在资金投入量大、药品研发周期长、技术风险大、新药研发不确定性、投资回报收益期较长等特点。因此，医药行业企业不仅应关注持续并购背后存在的估值风险，还要警惕企业现金流的压力，同时还需要保持良好的价值创造能力，才能把控好风险，从而培养企业可持续发展能力。