从去年宏观数据透视2023年经济形势

钟正生

2022年第四季度中国实际GDP同比增长2.9％，全年同比增长3％，均超出市场预期。2023年，出口走弱后，政策更需统筹发力，扩大内需、畅通内循环。在各项政策积极呵护下，在市场主体预期改善中，中国经济的常态回归之路或将更迅速，也更扎实，预计2023年中国GDP增速将达到5％以上。

从2022年12月主要经济指标看，疫情冲击下生产走弱，但内需指标开始回暖，这是一个颇为积极的信号。12月，服务业生产指数从前值-1.9％提高至-0.8％，固定资产投资当月同比增速从前值0.8％提高至3.1％，社会消费品零售总额当月同比增速从前值-5.9％提高至-1.8％，折射内需强弱的进口当月同比增速也从-10.6％回升至-7.5％。中国防疫政策调整相对较快，“发烧”“咳嗽”“新冠”等相关词汇的百度搜索指数已于2022年12月下旬见顶，内需高频指标也已连续改善，随着疫情好转内需将继续修复。尤其是，基建投资继续发挥支撑作用，制造业高景气延续，以及房地产市场在改善，令投资对优化供给结构的关键作用开始显现；而消费特别是商品零售迅速修复，则让我们看到了消费作为“内循环”引擎的提升空间。

2022年第四季度中国实际GDP同比增长2.9％，高于Wind统计的市场预期值（1.9％）。实际值和预期值差距较大可能原因在于：一是，疫情防控优化后，中国经济从“J曲线”底部走出的时间比预期更早；二是，季度GDP核算以生产法为基础，加总各行业的增加值得到。相对需求，2022年四季度生产端受疫情的影响要小些，而通过观测需求侧的高频指标可能低估了中国经济的恢复速度。

2022年全年中国实际GDP同比增长3.0％，高于市场预期的2.8％，预计2023年GDP增速目标将设定在5％以上。目前全国31个省份均已公布2023年各自的GDP增速目标，用GDP加权平均为5.6％。2021年和2022年各省市自治区加权平均的GDP增速目标，分别比全国GDP增速目标高0.8个百分点和0.6个百分点。据此推断2023年全国GDP增速目标在5％左右，或5％以上。

2023年中国经济工作的重点之一是推动信心恢复，5％以上的GDP增速目标有助于更好推动市场主体和居民信心的改善。

当然，2023年要实现5％以上增速，有必要围绕扩大内需、畅通内循环，政策统筹发力。2022年前三季度，货物和服务净出口对中国GDP累计同比的贡献率为32％，创2009年以来同期新高。但2022年第四季度中国出口同比增速已持續回落，除直接拖累经济外，还会通过制造业投资、就业和消费等渠道间接抑制经济。

2023年制造业投资面临出口下行和产能利用率较低的双重压制，政策需要加大对制造业投资的支持，短期稳增长的同时中长期也有助于优化供给。目前看，制造业投资面临的压力有二：一是，2022年高出口依赖度行业贡献了制造业投资增量的一半以上，随着出口放缓压力进一步体现，可能将向相关制造业行业的投资传导；二是，2022年四季度制造业产能利用率降至75.8％，前两年制造业投资的韧性持续超预期，这会逐步形成产能，因此2023年制造业产能利用率或将进一步下移。

2023年需要继续在诸如绿色低碳、智能制造、自主可控和汽车产业链等重点领域，发挥政策的支撑撬动作用，释放制造业转型升级的投资需求。

此外，预计房地产投资对今年中国经济的拖累明显趋弱：

在“保稳定”要求下，预计2023年房企融资将继续改善。2022年11月房企融资“三箭齐发”，和前期所出台的政策相比更加务实。2022年12月房地产开发资金来源同比增速从前值-35.4％回升至-28.7％。其中，国内贷款同比增速从前值-30.5％大幅回升至-5.5％；在信用债一级发行整体收缩的情况下，据“克而瑞”统计，2022年12月百家典型房企融资环比增长84％，年内首次单月突破1000亿。中央经济工作会议在房地产部分新增“保稳定”的提法，而保稳定的核心是“保交楼”，预计2023年将围绕保交楼推动房企融资进一步好转。

领先指标显示2023年房地产施工将有支撑。新开工方面，100大中城市土地成交面积（12个月移动平均）同比增速领先于房屋新开工面积同比增速半年左右。根据这一领先关系判断，目前房屋新开工面积同比增速可能已近底部位置。存量房屋项目方面，历史经验显示，新开工面积（12MA）同比增速领先竣工面积（12MA）同比增速3年左右，但2021年三季度开始这种领先滞后关系消失。这意味着2021年第三季度以来，应竣工但实际未竣工的商品房面积在持续累积。随着房企融资改善，“保交楼”取得更大进展，将推动存量项目加快施工。

（作者系平安证券首席经济学家）