稳住阵脚 再图前行

李立峰

考虑到新年以来A股涨速较快，市场存在震荡整固的需求，躁动行情将在波折中徐徐展开，中期仍看好A股市场指数缓慢上移。

海外市场，美国1月非农数据好于预期。数据公布后，市场对后续加息预期有所升温，预期终端利率升至5%上方，美元和美债收益率上行，美股波动加大，可能会使短期外资风险偏好产生一定扰动。本轮美联储加息已步入尾声，预计3月继续加息25个基点，但年内是否降息还需观察。在3月议息会议前，还有1月、2月通胀数据和2月非农数据公布，将对后续美联储货币政策提供指引。

中国将成为2023年全球经济的重要引擎，外资流入A股大趋势没有改变。

本轮A股行情从2022年11月初启动，外资是最主要的增量资金。月频数据来看，2022年11月至今，北向资金净买入A股规模达2418亿元。新年以来，外资进一步回补前期仓位，1月3日至2月3日，北向资金净买入A股1467亿元，有连续17个交易日实现净买入。2月3日，北向资金转向净卖出，当日净流出规模42.46亿元，与前期A股较快上涨有关。11月至今，A股市场主要指数整体抬升，行业指数几乎均实现正收益，部分获利盘资金存在止盈倾向。

春节期间消费数据显示，本轮国内疫情影响大幅消退，春运客流大幅回暖，等消费亮点纷呈。新年以来，各地开始全力拼经济，政策环境釋放暖意。1月28日国常会要求，持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升，强调推动扩消费政策全面落地，合理增加消费信贷等。地方层面，近期上海召开2023年全市优化营商环境建设大会，广东省召开全省高质量发展大会，江苏、山东、浙江、重庆、江西等多省份部署新一年经济工作重点，确保一季度经济加快回升。

国际机构也纷纷上调中国经济增长预期。IMF在1月30发布的《世界经济展望》中，将中国2023年的增长预期从此前的4.4%上调至5.2%，认为中国优化调整防疫政策等因素将改善中国和全球经济增长前景，预计全年中国经济对全球增长的贡献率将达到1/4。此前联合国报告中也预测2023年中国经济增长将会加速，并带动区域经济增长。

在海外经济增长放缓的背景下，中国有望成为全球经济的主要增长引擎，人民币资产的吸引力持续提升，外资流入的趋势没有改变，从2018至2021年的外资流入节奏看，外资年度净买入A股规模在2000亿-4300亿元区间，预计2023全年外资净流入A股规模或超3000亿元。

与外资相比，A股内资的流入节奏偏缓。其中私募机构的仓位提升较快，杠杆资金双向波动，而公募资金大幅流入还需等待。具体看，私募机构投资者情绪率先升温，百亿私募仓位升至80%以上。截至2023年1月20日，百亿规模股票私募仓位指数为80.69%，创出2022年11月中旬来的新高。杠杆资金方面，2022年11月以来A股融资净买入额整体呈现双向波动。

公募基金高仓位运行，新发基金规模仍处于低位。基金四季报显示，主动权益类公募基金股票仓位上升，其中普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别为90.42%、88.40%，分别较上个季度上升1.45pct、1.71pct，普通股票型基金股票持仓占比创新高。新发基金方面，1月权益类基金发行份额为167.22亿份，相比前两年同期，发行规模处于低位。同时历史数据显示，市场从前期底部转向快速反弹时期，往往伴随着基金赎回压力的阶段性抬升（例如2014年三季度、2019年一季度）。随着市场赚钱效应的显现和投资者情绪进一步修复，公募增量资金有望逐渐入市，成为接力外资的重要增量资金。

展望后市，考虑到新年以来A股涨速较快，市场存在震荡整固的需求，躁动行情将在波折中徐徐展开，中期仍看好A股市场指数缓慢上移。行业配置上，建议关注产业政策支持的“数字经济、信创、新能源部分领域”等，及疫后复苏相关的“医药、食品饮料”等。