中国经济的现状与未来，不同人群怎么看？

2023-01-20刘建中陈汐

财经 2023年2期

关键词：权数储户订单

刘建中　陈汐

我们经常用各类经济数据评估经济现状、预测经济未来。但国内生产总值（GDP）、物价指数（CPI）、就业率等重要数据的搜集整理相对复杂，所以这类数据比较滞后。

调查问卷是了解经济的另一种方法。每月的采购经理指数（PMI）发布时间一般不晚于下个月的1号。而从历史数据看，制造业PMI与工业经济相关指标表现出很强的相关性。

询问一个群体对经济现状的感知、对未来的预期，这样的调查结果可以给企业家、投资者、研究者提供洞见。

制造业采购经理指数（PMI）

制造业PMI反映了企业原料采购负责人对经济的看法。

制造业PMI的调查对象为制造业企业中主管采购活动的副总经理或负责原料采购的部门经理。指数的景气临界点为50%，即指数大于50%，表明制造业扩张。

如果在一段时间内，指数不断增大，表明经济景气度不断提升；如果指数不仅不断增大，而且增大幅度还不断提升，则表明经济十分强势。PMI具体调查和编制方法见尾注1。

图1是2018年以来中国制造业PMI的走势。从2021年以来，该指数几乎不断下降。

图1：2018年-2022年中国制造业PMI指数（%）

资料来源：Wind。制图：颜

2022年10月-12月，此数值一直小于50%，中國制造业处于持续收缩状态。

PMI指数还有多种应用方式，比如新订单指数可以用来判断行业增长是否会持续，而PMI从业人员指数可以反映劳动力资源紧缺程度。

表1显示，2022年9月以来新订单、从业人员指数不断下降。9月-10月，分别下降1.7%、0.7%；10月-11月，分别下降1.7%、0.9%；11月-12月，分别下降2.5%、2.6%。

表1：制造业PMI、PMI新订单、PMI从业人员

这两个指标的下降幅度不断扩大，表明不景气程度加速恶化。如果外部环境不改变，则经济前景不容乐观。

制造业PMI指数，可以分为大中小企业三种指数。从图2可以看出，在经济收缩阶段，小型企业的收缩更加明显。

图2：大中小型制造业企业PMI

资料来源：Wind

制造业PMI指数，还可以分为多个子行业指数。各制造业子行业数据并未全部公布，从万得数据库有数据的行业看，各行业差异明显。

高技术制造业、消费品、林业的表现相对较好，而钢铁、纺织、基础原材料行业较差（每月的子行业数据也产生于下月1日之前，但公布时间较晚，所以表2中数据只更新到11月）。

表2：制造业子行业PMI指数

资料来源：Wind

各个国家的制造业PMI编制方式类似，可以做横向比较。

从表3看出，2022年11月-12月世界主要国家中，只有印度、俄罗斯、印度尼西亚处于扩张状态。世界经济整体不容乐观，这必然会影响中国的出口行业。

表3：2022年12月全球主要国家和地区制造业PMI指数（%）

资料来源：中国物流信息中心

非制造业商务活动指数

非制造业商业活动指数，又被称为非制造业PMI。编制方法类似于制造业PMI。具体细节见尾注2。

非制造业PMI指数不是分项指数的综合，而是分项中的商务活动指数。非制造业PMI可以分成不同行业。

图3显示，2022年下半年以来，非制造业PMI与服务业PMI都低于50%，并且持续快速下滑。其中服务业PMI在2022年12月仅有40%，这表明服务业显著萎缩。

图3：2019年以来的非制造业PMI与服务业PMI

资料来源：Wind

从图3还看出，2020年4月之后，非制造业PMI持续高于服务业PMI。这说明在各种非制造业中，新冠疫情对服务业的影响更加明显。

国家统计局在PMI解读中还说，PMI数据显示，在服务业中疫情对餐饮、住宿、零售以及旅游等接触型服务业的影响，大于对批发业和金融业等生产性服务业的影响。

表4的新订单指数非常低，表明疫情对服务业的“需求冲击”很明显。2022年12月，服务业新订单指数为37.4%，较上月下降4个百分点，创下半年新低。

表4：2019年以来的非制造业新订单指数与服务业新订单指数

资料来源：Wind

调查显示，当期市场需求不足的服务业企业比重，刷新了2013年有此项调查以来的历史纪录。

但是，接触型消费有望探底回升。随着疫情防控政策的逐步优化，社会面流动性将逐步改善，餐饮、住宿、文体娱乐以及旅游需求未来大概率会探底回升。2022年12月，航空运输业已经出现回升迹象。航空运输业的PMI指数升至60%以上，新订单指数升至53%以上。

央行城镇储户问卷调查

城镇储户问卷调查反映了普通储户对经济的感知。央行每季度在全国50个大、中、小调查城市中的400个银行网点，各随机抽取50名储户。每次的调查对象为2万名储户。

调查内容包括储户对经济运行的总体判断、储蓄及负债情况、消费情况、储户基本情况等四个方面。所有指数取值范围在0%-100%之间。指数在50%以上，反映该项指标处于向好或扩张状态；低于50%，反映该项指标处于变差或收缩状态。

央行城镇储户问卷调查可以分为两类：当期感受和未来预期。

图4是被调查对象收入和就业的当期感受。

图4：央行调查储户对当期收入与就业的感知指数

资料来源：Wind

2022年一季度之后，收入与就业的感知指数都小于50%，表明情况在不断变差。而且，在普通储户感知中，就业情况在加速收缩。

图5是普通储户对于未来收入的预期。可以看到，2022年底的预期指数创下2001年以来的20多年新低。

图5：央行调查储户的未来收入预期指数

资料来源：Wind

央行此问卷同时调查了未来想要更多储蓄、更多消费、更多投资人数的占比。从图6看，2018年以来，表示会更多储蓄的人越来越多，而想要更多投资的人越来越少。

图6：未来会更多消费、更多储蓄、更多投资的三种人占比

资料来源：Wind

问卷还询问了一个问题，未来三个月储户会不会在以下几个方面增加支出。表5是愿意增加支出的人数占比。

从表5可以看出，2017年-2019年大多数指标的占比基本保持稳定。但与2019年末相比，目前准备在旅游、购房、大额商品三方面加大支出的人数占比大幅下降；在文化娱乐、教育、保险三方面的占比保持稳定；而在医疗保健方面大幅上升。

表5：未来三个月会在七个方面增加支出的人數占比

资料来源：Wind

表6：央行企业家问卷调查中的经济景气、出口订单、国内订单指数

资料来源：Wind

央行企业家问卷调查

央行企业家问卷的调查对象为全国范围内（除西藏外）的5000多户工业企业主。调查内容主要包括企业总体生产状况、生产要素状况、市场需求状况、资金状况、成本效益状况、投资状况等方面。

企业家问卷调查报告中所有指数取值范围在0%-100%之间。指数在50%以上，反映该项指标处于向好或扩张状态；低于50%，反映该项指标处于变差或收缩状态。

我们重点看看经营景气指数，以及国内订单和出口订单。

企业家是一群相对乐观的人，风险偏好高。2017年-2021年，经营景气指数只有2020年上半年疫情严重时低于50%。但是，2022年最后三个季度，此数值持续低于50%，且数值越来越低。这群乐观的人悲观了，中国的经济则不容乐观。

而且，2022年以来，国内订单和国外订单两个指数都大幅低于50%。这表明未来一段时间内，经济仍会保持收缩态势。

图7：1991年之后的消费者信心指数和预期指数

资料来源：Wind

图8：2017年后，消费者的收入与就业预期指数

资料来源：Wind

消费者信心指数

消费者信心指数，由国家统计局中国经济景气监测中心对城市消费者进行问卷调查。以1997年底为基期，基期数值为100。指数变化反映消费者信心的变化，指数数值越高，表明消费者信心越强。

从1991年开始，消费者信心指数和预期指数都很少低于100。目前两个数值都创下30多年的历史新低。目前消费信心很弱，而且对于未来预期不佳。

在2022年以前，就业预期持续高于收入预期。然而现在反过来，就业预期下降到收入预期之下，这反映消费者对失业担忧的大幅上升。

从五个人群的调查数据看，当前经济不乐观，经济条件需要改变。目前，疫情正在好转，各种政策正在支持实体经济。中国经济应该可以企稳回升，重回扩张。

尾注1：制造业PMI调查方法

制造业采购经理调查问卷涉及生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间、生产经营活动预期共12个问题。对每个问题分别计算扩散指数，即正向回答的企业个数百分比加上回答不变的百分比的一半。

此外还有三个开放问题：（1）在本月购进的主要原材料中，价格上升或下降的有哪些？（2）在企业主要原材料中，本月出现供应短缺的有哪些？（3）贵企业目前在原材料采购中遇到的主要问题或困难是什么？您有何評价或建议？

PMI是一个综合指数，由五个分类指数加权计算而成。五个分类指数及其权数是依据其对经济的先行影响程度确定的。新订单指数，权数为30%；生产指数，权数为25%；从业人员指数，权数为20%；供应商配送时间指数，权数为15%；原材料库存指数，权数为10%。其中，供应商配送时间指数为逆指数，在合成PMI综合指数时进行反向运算。