迟到但不缺席的需求

动力煤产地价格维持。截至2022年6月24日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价为1410 元/t，周环比持平；大同南郊粘煤（Q5500）坑口价为910 元/t（含税），周环比持平；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价为1056 元/t，周环比下跌27 元/t。不同于港口端，目前煤炭产地库存较低，出货渠道通畅，产地煤价整体偏稳，在高位维持。

铁路与下游拉运较上周回暖。6 月20-24 日，秦皇岛港铁路到车数为7247 车，周环比增长24.39%；秦皇岛港口吞吐量为48.2 万t，周环比下降20.98%。截至6 月24 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存量为1388 万t，周环比增加60 万t，锚地船舶数为92艘，周环比增加6 艘，货船比（库存与船舶比）为15.1，周环比下降0.35。

沿海省（区、市）“迎峰度夏”压力显现，各地日耗量上行，煤炭降库显著。截至6 月23 日，沿海8省煤炭库存量为2984.4 万t，周环比下跌74.3 万t（-2.43%)，日耗量为186万t，周环比上涨17.9万t/日（10.65%），可用天数为16天，周环比下跌2.2天。截至6月24日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价为1205元/t，周环比持平。国际煤价，截至6月22日，纽卡斯尔NEWC5500kcal/kg 动力煤FOB 现货价格为173 美元/t，周环比下降9.65 美元/t；ARA6000kcal/kg动力煤现货价为417.5 美元/t，周环比上涨57.45 美元/t；理查德RB 动力煤FOB 现货价为287.85 美元/t，周环比上涨49.5 美元/t。截至6 月24 日，动力煤期货活跃合约价较上周同期下跌2元/t至843元/t，期货贴水价为362元/t。俄罗斯、美国对欧洲短期影响继续发酵，欧洲多国已开始加大煤炭购买力度，欧洲三港与南非理查德港煤价再回高位。

焦炭方面：钢材需求不振向上传导，焦企普亏生产节奏放缓。截至2022 年6 月24 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报2960 元/t，周环比下调300 元/t，月环比下降6.33%，同比上涨10.03%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报3050 元/t，周环比下调350 元/t，月环比下降10.29%，同比上涨13.81%。由于原料煤降幅有限而焦炭价格连降，目前焦企普遍亏损，生产节奏放缓。

焦煤方面：焦煤价格承压。截至6 月24 日，CCI山西低硫指数为2925 元/t，周环比下跌240 元/t，月环比上涨25 元/t；CCI 山西高硫指数为2723 元/t，周环比下跌45元/t，月环比持平；灵石肥煤指数为2500元/t，周环比下跌200元/t，月环比下跌100元/t。受焦企生产意愿不强影响，多个焦煤煤种价格下调。受下游需求不振影响，俄罗斯等进口焦煤同样成交较少。

分析认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。近期事件较多，市场出现分歧。国外方面，美联储大幅加息，市场对全球经济衰退风险担忧加剧，看空能源需求；国内方面，复产复工节奏偏缓，港口煤炭库存量偏高，贸易商出货压力增大，港口煤价承压。对于前者，根据《美联储历次加息周期对能源价格的影响研究》，美联储历次加息对于能源、粮食价格影响较低，能源价格更多依赖于供需而非利率，因此本轮以产能周期为根本的能源通胀趋势不会改变。同时，应当注意，不同于过往加息阶段美国能源严重对外依存，页岩油气革命后，美国已经成为全球能源净输出国，美国经济同样受益于本轮煤油气价格上涨。而美联储加息带来的美元回流，同样会继续提振美国经济，分析认为对全球经济衰退不必过于悲观。国内煤价方面，煤炭供需紧张形势不改，供给挖潜空间极低，“迎峰度夏”、复产复工趋势不变，有力支撑市场煤价合理稳定上行，煤企盈利能力与盈利逻辑未发生改变。当前，煤炭板块估值仍处近10年来的历史底部，再考虑高业绩、高现金、高分红属性，叠加高景气、长周期、高壁垒特征，煤炭板块将迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。