黔通智联：产业政策调整或致业绩下滑ETC发行模式变化存风险

吴加伦

据深交所官网披露，贵州黔通智联科技股份有限公司（下称“黔通智联”）创业板IPO申请于2021年12月31日获得受理，次年3月4日获深交所问询。

本次IPO拟募资3亿元，用于投资ETC服务生态圈建设项目、智慧高速云控平台建设及关键技术研发项目以及补充流动资金。

招股书显示，黔通智联是智慧交通领域以ETC产业链服务及数字化系统服务为核心，集相关产品研发以及运营、服务为一体的综合服务提供商。

2018-2021年，黔通智联实现营业收入分别为2.71亿元、10.88亿元、10.49亿元和5.39亿元，业绩波动较为明显。这与黔通智联所在行业政策调整有较大关系。

2019年5月，国务院办公厅发布《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》，要求加快电子不停车收费系统推广应用；同年，交通运输部发布《交通运输部办公厅关于大力推动高速公路ETC发展应用工作的通知》，要求2019年年底各省（区、市）汽车ETC安装率达到80%以上，通行高速公路的车辆ETC使用率达到90%以上。

受政策利好等因素影响，2019年黔通智联实现ETC发行和客户服务收入为10.39亿元，较2018年大幅增长829.74%。

2019年5月前，全国ETC安装率较低，导致ETC由高速公路向城市静态交通领域发展缓慢。相关部委发布相关法规后，截至2020年年末，全国ETC用户数量达到2.25亿户，ETC渗透率（ETC用户数量/民用汽车拥有量）已达到80.15%。

随着阶段性工作目标达成，ETC发行与销售业务已过爆发式增长期，黔通智联相关业务收入也随之下滑。

相关数据显示，2019-2021年，公司ETC发行和客户服务业务收入分别为10.39亿元、2.8亿元和1.58亿元；ETC收费系统解决方案业务收入分别为676.64万元、6.74亿元和2.50亿元；其中，ETC客户服务细分业务收入金额分别为1162.45万元、5372.25万元和6194.60万元。

ETC客户服务是指为车主用户提供信息查询、账户管理、投诉咨询、数据整理等服务。

根据《交通运输部路网监测与应急处置中心关于加强ETC客户发展工作的函》，指导协议明确三种合作模式的价格均包括3年售后服务费的内容，黔通智联据此与各银行签署《ETC合作协议》，并在合同中约定3年售后服务费为20元/户，公司就合同履约义务对ETC客户服务进行拆分和确认。

2019-2021年，黔通智联ETC卡累计发行数量分别为1006.72万张、1203.58万张和1275.20万张，公司多数ETC卡在2019年发行，之后ETC卡发行数量急剧下滑；对2019年发行的卡片，3年售后服务期限至2022年结束。因此，未来公司ETC客户服务收入可能存在下滑风险。

虽然目前全国汽车保有增长量年均超过2000万辆，加上存量与二手车ETC过户增量，年ETC安装量约4000万辆，ETC需求仍保持较高景气度，但不排除未来汽车销量以及二手车交易量的减少，导致ETC发行出现市场瓶颈的风险。

黔通智联也坦言，随着ETC发行与销售业务已过爆发式增长期，公司未来相关收入可能继续下滑。

此外，政策变化减少了黔通智联沉淀资金量。

2019年5月，国家发改委、交通运输部发布《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，提出支持商业银行推广发行加载交通行业应用的联名卡，停止ETC储值卡发行、逐步减少ETC储值卡使用。

受此影响，公司储值卡充值资金形成的沉淀资金量逐步减少，未来将可能进一步减少。

值得注意的是，综合考虑安全性及资金使用效率，黔通智联将大部分沉淀资金用于购买银行存款类产品。而随着沉淀资金量逐步减少，未来公司理财收入也可能出现下滑。

黔通智联表示，随着阶段性工作目标达成，以及未来行业技术迭代或转型，不排除产业政策方向出现较大调整的可能性。若公司不能及时研判政策并储备相关技术，主营业务发展将受到重大不利影响。

随着相关政策的出台，各省ETC发行服务机构根据政策采取总对总服务模式大力推动ETC发行，ETC用户数量在2019年快速增长。随着政策目标基本达成，部分银行发布通知关闭总对总服务的相关渠道申办入口，总对总服务模式逐步关闭。

这对黔通智联原有业务合作方式产生了一定的影响，公司通过部路网中心与各合作银行总行进行技术与业务连接的方式相应改变，公司与合作银行只好通过直接销售等方式继续开展合作。

另一方面，2021年1月，交通运输部办公厅发布《交通运输部办公厅关于做好汽车选装ETC发行有关工作的通知》，部路网中心发布《交通运输部路网监测与应急处置中心关于加快推进汽车选装ETC发行工作的函》，提出采用开放平台模式和自主组合模式两种模式。

其中开放平台模式采用统一的ETC发行密钥、全网ETC发行服务支撑平台，并请采取开放平台模式的省级交通运输主管部门指导发行服务机构与部路网中心开展业务和系统对接。

受政策影响，2021年9月1日，黔通智联与部路网中心签署《汽车选装ETC车载装置发行服务合作协议》，并选择开放平台模式。部路网中心的选装平台提供ETC用户通行交易请款和资金结算服务。

黔通智联在该模式下为选装ETC用户提供选装发行服务、选装售后服务等服务内容。

ETC发行服务方面的商业模式正由2019年基于部路网中心与中国工商银行股份有限公司在内12家商业银行总行签署合作备忘录并确定ETC的合作模式，向部路网中心建立统一服务平台、各省 ETC 发行服务机构与汽车主机厂对接合作的模式逐渐演变。

目前，黔通智联在ETC选装业务方面已与重庆长安汽车股份有限公司、上汽通用五菱汽车股份有限公司、东风本田汽车有限公司建立了汽车选装ETC车载装置发行业务合作关系，并与相关主体签署合作协议。

公司已取得重庆长安汽车股份有限公司、上汽通用五菱汽车股份有限公司的授权代理。

截至2021年年底，黔通智联与重庆长安汽车股份有限公司完成汽车选装ETC技术联调测试，尚未完成选装ETC发行推广。

报告期内，公司与合作汽车主机厂的选装ETC发行数量较少，仅为一百余套。公司相关业务推行难言迅速。如果黔通智联不能适应外部环境及商业模式逐步变化的调整，其业务拓展及经营业绩将受到一定程度的影响。

未来，黔通智联将着重开展智慧高速公路建设、数据赋能、ETC衍生服务业务。目前，公司围绕智慧交通ETC产业链服务，积极拓展ETC衍生服务，基于ETC用户需求，为ETC车主用户提供停车、洗车、线上商城等场景消费，以及为ETC车主用户通行等提供配套技术支持，打造ETC生态圈衍生业务。

但当前公司ETC衍生服务金额相对较小，销售收入并未有明显突破，且业务拓展存在不确定性。2019-2021年，黔通智联智慧交通数字化系统服务的销售收入分别为1299.75万元、6599万元和1.14亿元，占比仍然较低。上述业务能否成为贡献公司未来营收增长的主力仍待观察。

从发展战略来看，黔通智联是以智慧交通ETC产业链服务为基础，向智慧交通数字化系统服务进行拓展。随着公司主营业务的不断拓展和进入更大市场容量的业务领域，黔通智联也将面临更加充分的市场竞争。

公司从事的智慧交通数字化系统服务业务，行业发展迅速，市场参与者数量较多。黔通智联将面临各类软件开发与服务提供商的强力竞争，客户将更青睐能提供“整体解决方案”和技术能力更强的优质企業。如果公司不能增强核心竞争力和有效开拓市场，将面临行业竞争加剧风险。