白酒行业或将进入盘整阶段

又是一个全面飘红的开场——日前，白酒上市公司半年报披露完毕，除岩石股份外的19家酒企共实现营收1 814.19亿元，同比增长16.8%，实现净利润700.61亿元，同比增长22.1%；18家酒企营收保持增长势头，其中15家实现两位数以上的正增长；15家酒企净利润保持增长势头，其中14家实现两位数以上的正增长（牛栏山、金种子酒因利润增速未披露，未纳入统计）。

“上半年，白酒上市公司表现良好，但营收与利润增速整体减缓不容忽视。”业内人士表示，分化在加剧，市场在调整，消费在收紧，白酒行业或将进入盘整阶段。

强者恒强成为常态

上半年，头部酒企的业绩表现相当亮眼。整体业绩排名前五的贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖合计贡献了1 447.45亿元的营收和623.31亿元的净利润，在19家白酒上市公司中占比近80%、89%。

具体来看，贵州茅台、五粮液与其他品牌继续保持着较大差距，地位难以撼动。报告期内，贵州茅台实现营收576.17亿元，同比增长17.38%；实现净利润297.94亿元，同比增长20.85%。五粮液实现营收412.22亿元，同比增长12.17%；实现净利润150.99亿元，同比增长14.38%。

洋河股份实现营收189.08亿元，同比增长21.65%；实现净利润68.93亿元，同比增长21.76%，在19家白酒上市公司中稳居第三位。山西汾酒、泸州老窖分别实现营收153.34亿元、116.64亿元，净利润50.13亿元、55.32亿元，双双跨越半年营收百亿元、利润50亿元的门槛。

业内人士表示，头部酒企的高占比足以影响整个行业走向，成为白酒上市公司上半年业绩向好的关键，而对于体量较大的头部酒企来说，实现两位数的加速增长实属难得。

与头部酒企稳健增长形成鲜明对比的是，部分区域酒企业绩增速放缓，白酒行业两极分化的情况仍在持续。主攻安徽市场的口子窖上半年实现营收22.97亿元，同比增长2.42%；实现净利润7.40亿元，同比增长7.58%，业绩增速明显放缓。牛栏山上半年业绩则出现了下滑，实现营收49.10亿元，同比减少24.88%。金种子酒上半年净利润-0.55亿元，呈亏损状态。

上半年，白酒行业强者恒强成为常态。正如贵州茅台在半年报中所说：“白酒行业在经历一段深度结构调整后，正面临着‘新秩序重塑期、新格局形成期、新消费升级期’三期叠加的行业发展新形势，市场消费需求将会更加向优势产区、头部企业和优秀品牌集中、倾斜，行业‘马太效应’越发明显。”存量市场中，一家酒企的扩张要以另一家或多家酒企的退让甚至退出为代价。“上市酒企本身就是规模酒企和名酒企的代表，是结构性升级的受益者，实际上，大量中小酒企发展正面临着巨大的挑战，这些酒企应当及时思变。”白酒行业分析师蔡学飞说。

减速迹象已经显露

从整体业绩来看，上半年，白酒行业继续呈现结构性繁荣。但增长之外，种种减速迹象已经显露。

一方面，与去年同期相比，白酒上市公司的营收与利润增速整体大幅减缓。13家酒企营收增长减缓，12家酒企利润增长减缓。另一方面，相较上半年整体的良好表现，白酒上市公司二季度的业绩有些不尽如人意。5家酒企的营收保持个位数增长、3家出现营收负增长；2家酒企的利润保持个位数增长、7家出现利润负增长。

此外，华致酒行、1919、怡亚通、名品世家和酒便利等5家酒类流通渠道领域公司的半年报显示，今年上半年，酒类渠道端的营收普遍呈负增长，企业所获净利微薄。这5家企业中，仅有华致酒行的营收实现了正增长，达到了53.75亿元，同比增长35.94%，但是净利润为3.21亿元，同比下滑了12.44%。其余4家企业的营收和净利润全部下滑。值得注意的是，近几年风靡一时、全国规模最大的连锁小酒馆海伦司正陷入由盈转亏的窘境。今年上半年该公司营收为8.74亿元，去年同期为8.68亿元，增长仅0.6%；但净利润的亏损达到了3.04亿元，去年同期的净利润亏损为2 484万元，调整后的净利润亏损为9 990万元。此外，今年上半年，已有69家海伦司小酒馆闭馆。业内人士认为，作为直接面对消费者的终端型酒类运营商，海伦司的由盈转亏，可能是终端型酒商面临的群体问题。“更容易感知市场风向的它们，一定程度上隐现了些许的‘行业寒意’。”

进入综合实力比拼阶段

尽管有减速迹象出现，但对于酒企未来表现及行业发展，机构普遍持乐观态度。

民生证券指出，白酒半年报业绩分化，高端+区域酒表现相对稳定，次高端白酒二季度受消费场景约束较明显，预期三季度将逐步改善，行业结构性扩容方向不变，关注基本面边际修复机会。

国信证券认为，大众消费意愿在逐步修复中，随着中秋、国庆旺季临近，白酒终端动销有望持续复苏，预计商务宴请、大众宴席等场景复苏弹性较大，渠道也逐步进入密集打款备货期，高端酒、次高端酒和区域酒龙头或有更好表现。

“‘双节’备货成为下半年核心战役。”东海证券分析，一方面，积极因素在于部分宴席场景有望刚性回补，在个别酒企低库存下对价格驱动强，同时今年中秋、国庆“双节”时间跨度28 d，送礼、宴请场景周期提升。另一方面，中秋成为今年业绩“救命稻草”，部分次高端酒企费用可能加大。民生证券同样认为，“双节”备货，旺季仍可期待。当下行业已进入“双节”备货季，面临疫情多点散发和库存偏高挑战，白酒品牌正积极帮助经销商解决资金周转等现金流问题，预计随着政策预期和效果的兑现，消费意愿将逐步增强，白酒将迎来传统旺季。

展望下半年，白酒行业又将呈现怎样的发展趋势？

酒业分析师肖竹青表示，餐饮和服务业消费场景受疫情影响的不确定性仍在，白酒行业的消费场景仍会受到冲击；强者会更强，会进一步挤压区域名酒和区域中小酒企的市场份额；白酒的创新营销和圈层营销将成为常态，更多酒企开始重视消费者意见领袖，从重视渠道大商到重视消费者意见领袖，是酒企品牌意识和消费意识的觉醒。

“大多数名酒已经完成了产品结构升级，销售价格的持续上涨带动了企业的业绩与利润增长，但是价格天花板也已经出现，绝大多数酒企今年上半年都在消化前期涨价势能，白酒行业的结构升级速度也在放缓，开始比拼产业链效率，酒企间进入综合实力竞争阶段。”蔡学飞说。