迈入全面净值化时代的银行理财发展

成家军

在资管新规确立的主动化、净值化的监管导向下，“大资管”新格局呈现出监管政策持续完善、业务模式回归本源、交叉金融领域风险持续收敛、产品结构不断优化等特点。迈入全面净值化时代，银行理财高质量发展须坚持“受人之托、代客理财”的资管业务本质；深化客户细分；强化渠道建设；深化资管行业合作。

银行理财业务经历近二十余载发展历程，已成为资管行业的重要板块之一。2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规）的发布实施，拉开了资管行业转型发展的序幕。作为防范化解金融风险的一项重要改革举措，资管新规发布实施三年以来，包括银行理财在内的资产管理行业的发展环境发生着深刻积极的变化。

大资管格局下，银行理财市场新趋势

三年以来，在以资管新规为核心的政策设计和行业主体创新发展的共同影响下，行业进入新的蓬勃发展期，“大资管”新格局不断优化与完善。总体来看，银行理财行业呈现以下特点：

一是银行理财市场规模稳健增长。银行业理财登记托管中心（以下简称“理财登记中心”）发布的《2021年理财市场半年报告》显示，截至2021年6月底，全国共有325家银行和20家理财公司有存续的理财产品，共3.97万只，存续余额25.80万亿元，较年初基本持平，同比增长5.37%，较资管新规发布时增长13%。

二是银行理财市场公司化改革稳步推动。截至2021年6月底，理财公司已获批筹建28家，产品存续规模10.01万亿元，占理财市场比例达38.80%，已成为理财市场存续规模最大的机构类型。作为专门从事财富管理与资产管理的新业态，理财公司发挥产品设计、投资运作等方面的专业化优势，为资管市场的发展注入了新生力量。

三是银行理财业务净值化转型进展显著。截至2021年6月底，符合监管导向的净值型理财产品存续规模达20.39万亿元，较年初增长17.18%，同比增长51.06%，占全部理财产品存续余额达79.03%，较去年同期增加23.90个百分点。其中银行机构净值型产品余额10.39万亿元，较资管新规发布时增长超200%。产品运作模式由具有混同运作特征的“预期收益型”全面转向资产与产品清晰对应的“净值型”。

银行理财市场迎来全面净值化时代。截至2021年6月底，银行机构理财资金持有债券类（含同业存单）资产余额11.75万亿元，占全部资产的比例达66.81%，较资管新规发布时上升17.85个百分点，理财资金投资资产标准化程度提升。嵌套投资明显减少，通过嵌套方式投资各类资产余额6.07万亿元，较资管新规发布时下降51.97%。

此外，银行理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产，实现理财资金与实体经济融资需求对接，支持实体经济资金规模达到21.23万亿元。同时，银行理财市场大力响应国家政策号召，积极践行社会责任投资，理财资金支持防灾抗灾、疫情防控、碳达峰、碳中和等领域规模超3000亿元，全面提高社会责任投资成效。

在资管新规确立的主动化、净值化的监管导向下，“大资管”新格局下呈现出监管政策持续完善、业务模式回归本源、交叉金融领域风险持续收敛、产品结构不断优化等特点，阐述着资管行业正本清源、先破后立的发展历程，开启了资管行业改革发展新阶段。

银行理财业高质量发展

在加快构建“双循环”新发展格局、深化供给侧结构性改革的大背景下，银行理财业高质量发展面临新的机遇与挑战。

一是坚持资管业务本质。在资管新规确立的监管体系下，银行理财应真正承担起“受人之托、代客理财”的专业责任，秉持“卖者有责、买者自负定位”，将理财产品的风险和收益传递给产品投资者，推动银行理财业回归本源。一方面，要做好投资者适当性管理，完善投资者适当性管理相关制度与机制建设，准确识别客户，落实“将合适的产品卖给合适的投资者”的监管要求，履行受托责任；另一方面，大力开展投资者教育工作，通过培育风险投资理念、强化投资风险预期管理等方式，引导投资者全面形成“理财非存款，产品有风险，投资须谨慎”的共识，打破“隐性刚兑”预期，凸显代客理财使命。

二是深化客户细分，以客户为中心打造不同产品线。截至2021年6月底，我国持有理财产品的投资者数量达6137.7万个，其中占绝大多数的是个人投资者。能否研发出真正满足客户需要、增强客户黏性的理财产品，对于打造核心竞争力、抓住资管行业高质量发展新机遇至关重要。一是深化客户细分，区分不同客户投资需求，探索进一步丰富理财产品线，除配置固定收益类资产外，渐进式开展权益类等资产配置，满足投资者个性化和多元化配置需求。二是以净值化转型为重要机遇，加大产品创新力度。目前，理财产品整体投资风格相对保守，以纯固收类型的理财产品为主，未来可进一步加大“固收+”类型产品的布局，尝试增加固收增强类资产配置的种类与比重，最大程度满足理财投资者平衡风险与收益的需求，在相对稳健、安全的优势下，又能捕捉权益、衍生等市场的弹性收益。三是丰富产品体系，做好养老产品试点。近期，按银保监会养老理财试点工作的统一部署，工银理财、建信理财、招银理财和光大理财4家试点机构推出的首批4款养老理财产品正式发行，这是资管新规框架下发展多层次、多支柱养老金融体系的一次有益尝试，也将进一步丰富养老产品供给。

三是强化渠道建设，打造产品销售新局面。全面净值化时代下，理财产品拥有更广阔的发展空间，同时也对理财公司的市场营销、渠道销售、客户服务能力等方面提出了更高要求。理财公司在维护原有母行渠道的基础上，需要积极拓展行外渠道，充分利用代销渠道资源提升获客能力，扩大理财公司品牌影响力；随着资管新规过渡期的顺利收官，中小商业银行将成为理财市场的代销机构主力军，要抓住《理财公司理财产品销售管理暂行办法》发布为理财公司渠道多元化战略发展带来的重要机遇，强化销售流程、渠道、人员管理，规范业绩比较基准的确定和使用，未来协同丰富产品线与丰富客户基础，努力开创产品优势与渠道优势的市场新局面。理财公司要抓住科技创新带来的数字化机遇，加大科技资源投入，适应业务转型，稳步推进科技规划，坚持科技系统建设要为业务转型发展赋能和服务。适应金融科技创新的市场需求，提高产品、风控、投资和运营的效率，强化风险管控能力。

四是深化资管行业合作，强化社会责任投资。银保监会郭树清主席在第12届陆家嘴论坛上曾表示，要加大权益类资管产品发行力度，支持理财公司加大权益类产品发行比重；推动银行、理财公司与基金、保险公司的深度合作，鼓励将更多符合条件的公募基金管理人纳入合作名单。截至2021年6月底，权益类理财产品存续余额为843亿元，占产品总规模不足1%；银行理财投向权益类资产余额为1.17万亿元，占投资资产总额不足5%，总体来看，参与权益类资产投资的比重有待提升。理财公司可加强与公募基金管理人等机构合作，通过基金的基金（Fund of Funds，简称FOF）产品和投资顾问等多样化形式，发挥外部机构专长优势，分散权益类资产投资风险，增强产品的收益稳定性；与此同时，通过同业学习、人才交流等方式，优化理财公司在权益等领域的投研能力和布局策略，为未来由委托向自主投资奠定基础。

此外，理财产品在资产配置时重视加强社会责任投资。银行理财作为我国金融市场上重要资金来源，应肩负起履行社会责任的重任，始终坚持国家政策和价值的引导方向，在助力经济转型升级、可持续发展和绿色金融投资、实现“双碳”目标、乡村振兴、养老金融发展、创业创新新兴经济等领域发挥资管行业独特作用。

五是不断提升银行理财业规范化。在资管新规、理财新规、理财子公司管理办法等一系列监管制度的指导下，各类银行理财机构蓬勃发展，不断推动银行理财市场高质量发展，如理财登记中心在登记制度、系统建设、统计监测、信息披露、行业交流等多方面持续发力，进一步深化监管服务，强化行业自律，规范行业发展。

一方面，建设理财产品中央数据交换平台。为配合落实关于理财产品销售管理的监管要求，协助监管部门及时掌握理财产品销售数据，规范理财产品发行机构和代销机构行为，及时防范和化解市场风险，理财登记中心中央数据交换平台通过建立理财行业数据交换标准，实现拓展销售渠道，从根本上消除了理财公司与各代销机构须逐一联网的行业痛点，提高市场运行效率。此外，交换平台还完整记载发行机构与代销机构间的数据传输过程，有利于明晰双方权责，保护投资者的合法权益，为理财市场发展注入全新动力。

另一方面，开展理财信息登记系统直联工作。为实现理财登记信息电子化、标准化处理，最大限度降低人为干预，提高数据质量和采集效率，有效助力风险防范和数据治理工作开展，理财登记中心正面向全市场推进产品信息直联。

与此同时，推进信息披露行业标准建设。信息披露是实现“卖者尽责，买者自负”的重要方式，是理财产品打破刚兑、实现净值化转型的重要环节。为落实监管政策要求，规范市场行为，解决理财市场转型发展中的痛点和难点问题，理财登记中心进行信息披露平台建设工作，牵头制定银行理财信息披露统一标准，在资管新规、理财新规的基础上对信息披露工作内容进行细化明确，不断提升信息披露规范化程度。依托中国理财网搭建行业统一的第三方信息披露平台，支持和引导理财公司通过统一平台开展信息披露，推动行业透明度提升，为广大投资者提供权威可靠的信息披露渠道。

防范化解金融风险是推动金融业高质量发展的重要一环。理财公司应建设符合自身特色的风控体系和风险文化，科学制定风险偏好政策及量化指标，构建起全覆盖、全流程、相对独立的风险管理框架，搭建起覆盖市场、流动性、合规、信用、操作、声誉等风险的全方面风险管理体系，实现业务审批、投后管理、风险识别、风险计量、风险监测、风险控制等全流程风险管控，坚持市场化、法制化原则，坚持底线思维，实现防风险和稳发展的动态平衡，将防范化解金融风险落到实处。