私募股权基金现金流估算探讨

2022-12-28关丽

全国流通经济 2022年9期

关丽

（中国银行青岛市分行，山东青岛 266071）

随着经济社会的快速发展，金融机构的业务类型逐渐增多，而在某些金融机构开展的私募股权基金业务，业务上需对其现金流数据进行合理估算，利用对该项数据的精准控制来强化私募股权基金的应用效果，为更多金融机构保有适宜的融资方式，提升其整体经营效益。

一、私募股权基金估算现金流的基础性原则与估算步骤

一般来讲，私募股权基金在实行现金流估算时，要严格遵循实际现金流原则与相关不相关原则。具体来看，从实际现金流原则的角度上看，相关人员投资的现金应严格遵照具体发生的时间来开展现金估算工作，若想使用未来现金流，则应借助未来的成本与价格完成对应的计算工作，针对预期现金流而言，需采用同类货币来完成现金的估算工作；针对相关不相关原则而言，在实施该项原则时，相关人员需根据私募股权基金的具体变化来完成相关现金流的调整，该类资金的增量也为对应现金流的增量。因而在开展私募股权基金中现金流的估算时，需科学遵守上述两项原则。

在适时掌握私募股权基金内部现金流估算的基本原则后，相关人员需及时明确现金流估算的注意事项，其内容包含现金流估算带有的附带效应、分摊费用、营运成本与机会成本等，透过对该项数据信息的适宜管控来有效增强现金流估算的准确性。在进行私募股权基金现金流的估算时，相关人员应适时明确私募股权基金的投资预算，及时估计其可能获取的利润与成本，再根据该项数据信息制定现金流估算表，完成该项信息数据的估算。

二、私募股权基金估算现金流估算的主要内容

1.无财务杠杆类私募股权基金的现金流估算

针对无财务杠杆类私募股权基金的现金流估算而言，在进行现金流估算时，应详尽掌握公司内部具体情况，由于其没有财务杠杆且无任何债务，在估算现金流时不必偿还本金与支付利息，其营运资本与资本性支出皆与私募股权基金有关，相关人员可依照该类情况设置现金流的计算方法。

（1）摊销与折旧

在进行私募股权基金内现金流的估算时，相关人员需适时关注摊销与折旧费用，虽然在资金统计表内，该类费用多当作税前费用，相较于其他费用，该类费用属非现金费用，也就是说，在进行具体估算时，其不会影响现金流的支出，在估算该项费用时可适时明确其给公司缩减不同程度的应税收入，也减少了一定的纳税额，而纳税额的增加与减少则依赖于公司内部的边际税率，其具体公式为：公司边际税率×折旧额=折旧获取的税收利益。在完成摊销与折旧的计算后，相关人员可精准发现当公司内部的现金流较高时，其经营现金流将超出净收益[1]。

（2）资本性支出

公司内部的投资者在实际工作中较难提取较多的经营活动现金流，其原因在于该类现金流多用在公司内部的再投资上，该类举措可有效提升公司内部的资产运作水平，使其在私募股权基金中获取更大价值。一般来讲，在估算资本性支出时，需详细考量公司此前的经营状态、当前的现金流与未来增长的成本，比如，针对某些存有私募股权基金的公司来说，若其现金流估算出的数值较高，其可能仅出现少量性的资本性支出。基于资本性支出与折扣、摊销复杂性的关系，在进行现金流估算时，相关人员应适时观测两项数值的具体内容，若该公司的内部发展速度较快，其折旧值要小于资本性支出；若资本性支出与折旧值相近，可说明该公司的整体发展较稳定。

（3）追加营运资本

公司内部的营运资本为其流动负债与流动资产的差额，从营运资本的角度上看，其使用的资金不可被公司用在其他方向，也就是说，该类资本将对私募股权基金内的现金流产生一定的影响，当营运资本增加时可说明当前的现金已流出，反之则说明现金处于流入状态，在估算私募股权基金下的现金流期间，要全面考量营运资本可能出现的追加要素。比如，公司内部的营运资本与其具体的行业类型有关，若用营运资本来衡量公司内部的销售额时，可看出相较于服务类公司，零售公司与私募股权基金性公司带有更强的资本需求，其原因在于私募股权基金类的公司带有较高的信誉与存货需要。在进行现金流的估算时，若未考量营运资本的追加因素，其私募股权基金的估算则会出现不同程度的高估现象。

2.有杠杆类私募股权基金的现金流估算

（1）杠杆率较理想的公司

对于有杠杆类私募股权基金的现金流估算来说，若其处在杠杆率较理想的公司内，其现金流的具体估算公式为：私募股权基金现金流=净收益-资本性支出（含有折旧）-营运资本的追加额，在完成该类数据的估算后，相关人员应依照相关公司的具体情况，即透过该项资本结构来完成各项现金流的计算，其到期债务中的本金可借用新债的发行来完成偿付工作，而其营运获取的资本与资本性支出则要利用私募股权基金的股权资本与债务资本的融合来完成对应性融资[2]。

（2）杠杆率不理想的公司

若相关公司内部的财务杠杆率低于理想水平，其在实行融资过程中将选择营运资本与资本性支出相融合，利用该项举措可使其融资水准达到此前制定的目标负债值。针对杠杆率不理想公司的私募股权基金现金流估算而言，其具体的现金流等于摊销折旧费用和净收益之和，即：现金流=摊销折旧费用+净收益。在掌握该项公式后，相关人员应适时观察公司内部的杠杆比率，若想借助适宜方法提升杠杆，可适时提升新发行的债务收入，其具体数值需超出本金偿还数值。若相关公司在实际经营中想利用较高的债务比例为其投资需求带去一定的融资时，其内部的私募股权基金量已超出此前理想杠杆下的公司，具体的到期本金则会透过新债发行来完成一定的现金偿还工作，该类举措将不会改变私募股权基金现金流的估算范围。

（3）杠杆比率超出理想值的公司

与杠杆比率较理想的公司相比，若其杠杆比率值更高，该公司在缩减其负债比率的过程中，会采用比例较高的股权资本来完成投资来源的把控，其需要偿付的股权现金流将全部输入到期债务的本金内，该类现金流的计算公式为：私募股权基金现金流=摊销折旧+净收入。若该公司在实际经营时想缩减其内部的财务杠杆比率，从该比率的发展方向上看，最优形势为新债发行额小于本金偿还值与营运资本、资本性支出的总和。此外，杠杆比率超出理想值的公司在使用比例较高的股权资本实行投资机会的融资时，若其到期债务本金完成偿还后，私募股权基金下的现金流将低于理想杠杆类公司的现金流，利用该项举措可精准完成不同类型公司的私募股权基金现金流估算与控制。

三、私募股权基金现金流在项目估算中的实际应用

1.获取私募股权基金中的现金流数据

金融公司在开展私募股权基金的现金流估算前，应及时找寻公司内部的现金流数据，其数据来源可借助适宜的网络数据库、媒体追踪、公司调查、公司文件与网络问卷等形态，在该环节内，其得到的不但要包含公司内部的各项基础性数据，还要带有较为精准的财务数据，其财务数据需包含一定的现金流数值，在将该类数据进行加工与甄别后，可将其分门别类输入到公司内部的总数据库内。一般来讲，公司内部的私募股权基金数据多为基础财务数据与社会责任数据，而现金流的输入与支出则包含在基础财务数据内。

一般来讲，在当前金融公司的基础财务数据中，财务估算与运行数据皆为公司内部私募股权基金的模型而定，利用公司内部较精准的财务报表可较为精准地实行私募股权基金现金流分析，再透过该项分析来切实估算出可能产生的现金流值。基于金融公司内部开展多项不同类型的项目，相关人员在找寻现金流数据来源的过程中还要对其可能产生的收益实行预测性描述，并在部分报表内加入一定的EVA指标，在使用简单类型的EVA数据指标时，可将该类数据当作现金流估算的补充与解释，继而提升现金流数据来源的准确性，保障此后的私募股权基金现金流估算水准，将其更好地应用在私募股权基金现金流测算的数据模型内[3]。

2.分析私募股权基金现金流模型

一方面，在完成私募股权基金现金流数据的确认后，相关人员应依照该类数据的运行情况设置分析模型。具体来看，在分析公司内部私募股权基金现金流模型时可选用贴现法、相对法估价法与资产评估法。针对贴现法而言，其主要评估私募股权基金现金流的未来资产，其总体理论为任意资产的价值都属未来现金流的贴现和，对于当前的贴现技术而言，其主要形式为自由现金流贴现、股权现金流贴现与红利贴现；从相对估价法的运行状态上看，其拥有的现金流估算理论为在资产相似的情况下其产生的现金流相同，在使用该项分析方法的过程中，相关人员需在相同市场内完成各项资产数据的比较，在应用此项方式前需精准明确私募股权基金的市场运行范围；在研究资产评估法期间，现金流测算人员应利用相关中介机构的合理评估，并精准使用重置成本法与未来现值法来完成私募股权基金现金流的估算，提升该项估算工作的整体价值与应用效果。

另一方面，相关人员在分析私募股权基金的现金流测算模型时，其需将不同形式的贴现法运用在该项测算工作中。在正式使用贴现法前，公司内部的财务人员需精准确认当前存有的多项贴现理论，适时明确私募股权基金现金流测算的基础性理论，在该项理论的引导下开展现金流内部模型的测算分析工作，在实行合理分析前，需合理探究出公司内部具体的经营发展状况，利用其营运的实际情况来改善私募股权基金现金流的估算方案，增强该项估算数值的准确性，将该类数据信息当作公司营运的基础。值得一提的是，在采用贴现法进行私募股权基金现金流的估算时，相关人员可利用营运现金流、投资现金流与融资现金流等数值来完成私募股权基金的估算，若其内部传统现金流指标较模糊，可选用权益现金流与债权现金流等新形式来完成模型内部私募股权基金现金流的估算工作[4]。

3.完善现金流估算方法

为更好地改善公司内部私募股权基金现金流的估算效果，相关人员应利用适宜的财务数据指标来完善现金流估算方法。针对传统现金流的估算而言，相关人员对金融行业的杠杆手段较忽视，未能在实际测算中重视杠杆给公司内部经营带去的影响，而在当前新型现金流的估算中，杠杆的重要性正变得愈加明显，该类形态也给金融公司的整体经营模式带去较大改变。简单来说，在使用全新方法进行私募股权基金现金流的估算时，相关人员应利用内部适宜的杠杆控制与资本投入度来观察公司的运行情况、内部资金形式的变化状况，若其内部现金流的数量较大，需采用合理的调节手段，即透过公司内部多种形态的资本调节来改善现金流估算的准确度，在该类形式的影响下，将取得较为理想的估算效果。此外，依照当前信息技术的发展速度，相关人员需将该项技术放置到私募股权基金现金流估算中，比如，根据其已搭建出的数据模型来进行现金流数据信息的分析、调整，透过相关软件可实时分析出不同状态下公司内部现金流的具体运行情况，针对其可能产生的问题实行精准分析，在找出对应性原因后制定出更为合适的解决方案，促进现金流估算的整体效果，确保其数据信息的准确性，为此后企业的私募股权基金分析打下较好基础。除此之外，在开展现金流估算的分析时，相关人员还应及时摸清私募股权基金内部可能存在的问题，透过对该项问题的解决，可切实改善金融公司的运行效果。

4.强化私募股权基金管控制度

一方面，依照金融公司私募股权基金内部开展的实际情况，管理层可借助相关制度的规范来改善其现金流估算效果。具体来看，私募股权基金现金流的发展状态与相关金融公司具体的运行态势存有较大关联，管理层应利用相关制度的科学性来提升私募股权基金的运行效率，在搭建与该项资金相关的管理制度时，需适时明确公司内部的运行情况，将其具体的运行态势实行详尽记录，再透过对该项数据信息的分析，精准提升私募股权基金的管控水准，为此后该项基金的运行打下较佳基础。值得一提的是，在运行私募股权基金内部管理系统时，相关人员需精准关注其现金流的变化状况，在保证该现金流运行合理的态势下，适时强化现金流的估算水平[5]。另一方面，在完成私募股权基金信息管理系统的搭建后，管理层需及时颁布更多条款来增强该类制度的执行力度，相关人员在估算私募股权基金现金流时，应严格遵照该制度中的各项条款，针对该类条款的制定，管理层应增加与金融公司内部多部门的沟通交流力度，找出更多改进私募股权基金现金流的估算方法，有效增进该项估算数据的准确性，为确保该项估算数据的运行安全，相关人员需对公司内部的财务数据系统实行不同程度的加密。

5.加强现金流估算的监督

金融公司在实行私募股权基金现金流估算的过程中，为确保其现金估算的准确性，需对该项工作实行必要的监督。通常来讲，私募股权基金的现金流估算较复杂、步骤较烦琐，在实际估算中若某些环节掌握不善极易影响该项工作的准确性，多数金融公司内部在实行私募股权基金现金流估算时，管理层需派遣专业人员来严格监督其估算过程，对于任意现金流的估算细节，都要谨慎对待，若在监督过程中发现其现金流的估算存有失误，不但要及时改正该项问题，还要及时探明原因，以避免现金流估算问题的重复性。

为加强金融公司内部私募股权基金现金流估算的精准度，除了在其实行现金估算时派遣较专业的监督人员外，还要利用财务人员基础业务素养的优化来改变估算结果。由于私募股权基金现金流估算包含不同种类的财务管理内容，在进行实际估算时其方法的使用就显得较为重要，在日常工作中管理层应搭建不同类型的财务业务培训，借助该项培训工作来提升财务人员的基础性技能，使其在拥有一定业务素质的基础上开展私募股权基金现金流的估算工作，不仅提升该项估算工作的精准度，还有效保障该公司内部的经济效益。在执行私募股权基金现金流计算的过程中，业务人员应密切关注每项细节，利用对细节的精准控制来增进公司的综合效益。