中药板块受益放开政策基民布局可选特定主题和倾斜较多药基

王骅

2016-2021年中药板块在医药行业中较为低调，相比生物制药、化学药、医疗服务等容易业绩爆发的板块，中药不仅缺乏故事，业绩也平平无奇。但2021年以来中药已经跑出明显相对收益，在防控放开的催化下，中药板块再次集体腾飞。

2016至2021年，中药大幅跑输医药行业，核心原因在于政策对中药以限制为主，包括各地陆续出台辅助用药名单、医保支付限制、限制西医开具中药处方等，中药板块收入和利润下滑明显。公募在中药板块配置比例相对较低，但是基金更多配置的是片仔癀、云南白药等跟消费绑定较深的公司。

以浙商汇金新兴消费为例，其重仓片仔癀长达9个月，当然配置的逻辑也更多与其保健价值以及定价权优势有关。如果不考虑这些消费属性较强的标的，中药板块在此阶段的表现更差。

2021年以来，中药板块开始了一轮明显上涨，涨幅前三的众生药业、以岭药业、康缘药业的涨幅远高于医药板块，以片仔癀为代表的此前医药、消费基金更多持仓的权重股反而成为拖累，今年以来片仔癀跌幅超过30%。

其背后原因是支持中药的政策密集出台，包括2021年末医保局发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》、2022年3月国务院发布《“十四五”中医药发展规划》等。受这些顶层政策影响，中成药集采降价相对化药更加温和，其中连花清瘟、仙灵骨葆较最低价降幅仅1%，2021年板块利润与营收双双同步增长。在政策支持下，预计未来中成药企业营销压力有望改善，研发效率有望提升，继而带动行业销售净利率提升、投资回报率持续恢复。

叠加中药板块长期表现不佳，整体估值偏低，即使短期快速上涨后，申万中药行业指数的市盈率分位也仅处于过去5年的30%分位。在公募拥有较大定价权的医药板块，也可以看到中药重仓占比开始提升，但截至三季度末也仅有前海开源中药研究精选、东方阿尔法医疗健康等少数主动权益型基金重仓中药板块比例较高，标的也更多集中于片仔癀、以岭药业、华润三九等领军企业。

2022年以来，疫情诊疗和防控相关文件及政策中均不断强调中药的重要性，根据3月发布的《新型冠状肺炎诊疗方案（试行第九版修订版）》，以岭药业的连花清瘟、金花清感，片仔癀的清肺排毒以及中国中药的化湿败毒等方剂或中成药被纳入。

国家中医药管理局发布了《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》，分别对成人和儿童感染新冠后不同症状的中药使用提出自我诊疗方案，推荐药物包括疏风解表、清热解毒、宣肺止咳等多种功效中成药，除涵盖已上市多年的中成药如康缘药业的散寒化湿颗粒、杏贝止咳颗粒、金振口服液，太极集团的藿香正气水、鼻窦炎口服液，以岭药业的连花清瘟胶囊、莲花清咳片，也包括10月康缘药业新获批的散寒化湿颗粒等中药创新药。

数据来源：Wind，截至2022年12月14日

结合近期净值大幅上涨的医药主题基金的重仓情况，这些基金也大多配置了相关公司，例如前海开源中药研究精选同时重仓了华润三九、以岭药业、片仔癀等公司，长盛养老健康产业重仓了康缘药业、以岭药业。不过集中布局中药板块的主动权益基金不多，汇添富中证中药指数基金等被动产品中药纯度相对更高，而管理该基金的是公司指基团队领军人物过蓓蓓。

可以说中药板块当前既有短期疫情催化，又有中长期制度推动。中药预期未来将继续在居民基础医疗、保健养生等方面发挥自身独有优势，叠加部分企业在经营层面积极变化，中药行业将迎来一段发展机遇期，市场整体可能持续稳步增长势头。

不过考虑到配置纯度，建议投资者关注中药ETF或者少数长期重仓中药的主题基金。