个人养老金知多少？

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11月4日，由人力资源社会保障部、财政部国家税务总局、银保监会、证监会联合发布的《个人养老金实施办法》（以下简称《办法》）正式发布。《办法》对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定。

11月18日，证监会公布了首批129只个人养老金基金名录和37家销售机构名单。11月25日，人社部、财政部、国税总局联合发布了关于公布个人养老金先行城市（地区）的通知，宣布个人养老金制度在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区启动实施。

这些名单的发布，标志着社会关注已久的个人养老金制度正式实施，个人养老金时代正在加速到来。

为什么要推行个人养老金？

为什么要推个人养老金？简单点讲，就是钱不够了。考虑到未来老龄化日益加深和经济增速放缓的情况下，个人养老金的推出，可以说是迫在眉睫。

一般来说，我们认为个人养老制度推进的背景因素包括以下三个方面：

第一，中国养老体系发展较快但仍相对薄弱，三支柱总量规模仍显不足。如前文所述，当前三大支柱合计规模11万亿元，占GDP的比例为13%，略低于OECD平均水平（2020年为14%），与部分发达国家相比更是有较大差距，2020年加拿大、英国等发达国家的养老金储备占GDP比重普遍超过100%，，美国三支柱规模占GDP比例为171%。虽然我国的财政实力（增加财政用于社保的支出）及保障储备（划转国资充实社保）都可以作为居民养老的潜在补充，但是这些并不能替代三支柱体系。

第二，三大支柱规模并不均衡，目前仍以第一支柱为主。除了第一支柱外，发展个人养老制度也客观上有助于对冲其他养老方式面临的困境。近年我国对于第二、三支柱发展的重视程度明显提升，结合前文所述，截止2021年底，三个支柱的规模占比为67%：29%：4%，相较十年前第一支柱规模占比接近90%的情况已经有明显改观。但是相较其他主要国家的情况来看，目前我国的三支柱占比仍不均衡，第一支柱的占比依然偏高。对比美国来看，美国当前三大支柱养老金的總规模分别为8.0万亿美元、14.8万亿美元和16.5万亿美元，占比为20%：38%：42%，也由此可见美国的雇主养老金计划（第二支柱）和个人养老金计划（第三支柱）在美国整个养老金体系的重要性。

第三，个人养老制度的设立可以提高从个人层面对养老资金的多元化投资。这有助于促进资本市场引入新的长期投资者、资产管理机构的发展，以及金融产品的丰富。

个税适用税率10%以上个人税收优惠更明显

不同的收入人群，对个人养老金的参与热情是不同的。

相比存十元返百元的短期“羊毛”，个人养老金对我们而言最实际的优惠在于税收。根据财政部和税务总局《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》规定， 在缴费环节，向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，据实扣除；当你今年转了1.2万，就会显示转不进去了。据实扣除需要像填租金等附加扣除那样在个税APP填报。

在投资环节，计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税，不过现在自己直接投资也是不收个税的，假如说像国外一样也要收，那可以到时候再考虑缴存个人养老金。

此外，在领取环节个人领取的个人养老金不并入综合所得，单独按照3%的税率计算养老金资金账户银行代扣代缴个人所得税。这里有一个未明确的点是只有本金缴税还是按照领取总额缴税。

如果单纯的从节税效果的年金利率分析，当前适用30%、35%、45%三档税率的个人通过购买个人养老金可实现的个税节税额的收益率均超过3.5%的现金利率，从资金时间价值收益角度看，其节税效果是比较理想的。对于当前适用税率3%的个人而言，节税额为0；而当前使用税率10%的个人，年均节税额为840元，税收优惠实现的现金利率仅为1.13%，普通年金保险或理财类产品理论上都能超过这个水平。

因此理论上讲，适用税率10%以内（年薪大约25万元以内）的个人，该政策实际适用意义不大。而对于适用税率20%、25%的个人，年均节税额分别为2040元、2640元，实现现金利率为2.32%、2.95%，税收优惠实现的收益率不算优秀，还要考虑个人养老金流动性较差（个人养老金资金账户封闭运行，需达到条件才能领取养老金）的因素。在不考虑个人养老金账户实际投资收益的前提下，也需要个人根据自身流动资金充裕情况做出权衡。

个人养老金制度前景展望

粗略测算未来5-10年，个人养老金规模有望突破万亿元。

中国建立第二、三支柱的时间相对较晚，当前规模仍然较小，结合海外发达市场个人养老制度的经验，我们认为未来可以尝试通过完善税收制度，如参考建立类似默认选择机制、自动加入机制、基金间转化等机制，发展养老产品、提高投资管理水平等措施，扩大个人养老金规模，以更小的成本满足居民多层次的养老需求。

如前文所述，受当前缴费率和未来人口老龄化影响，我国养老体系中第一支柱扩容难度较大，未来养老储备的提升可能需要第二、三支柱的进一步发展。

截至2022年3月，中国基本养老保险参保人数达到10.3亿人，表明可参加个人养老金制度的人口基数较广，同时基于现行规定，参加人每年缴纳个人养老金的上限或为12000元。初期受制度推广、试点城市有限、税率等方面的影响，我们认为个人养老参与人数可能有限，但后续规模有望逐步抬升，基于一定假设条件，我们粗略估算经历5-10年的发展，个人养老金累计金额可能达到万亿元以上的水平，逐步成为中国养老体系中的重要组成部分。

此外，个人养老金业务发展会为银行带来较多的发展机遇。首先，个人养老金资金账户在符合规定的商业银行指定或开立，商业银行可以就服务个人养老金资金账户做好相关服务。其次，银行在做好特定养老储蓄的同时，还可积极代销专属商业养老保险、养老理财、养老金基金产品，发掘代理业务发展空间。再次，个人养老金基金、理财产品发展，也需要银行提供托管等服务，强化托管业务发展。

不仅如此，从长远来看，个人养老金作为长期资金，其发展将为实体经济发展和资本市场发展提供长期资金来源，有助于丰富实体经济长期投资资金来源，增强资本市场的稳定性。实体经济持续健康发展为银行业营造良好的发展环境，有助于银行业高质量发展。资本市场持续健康发展也为银行业通过投行业务参与资本市场，或者通过专业子公司参与资本市场提供了发展机遇。