价值型财务在水泥工程建设企业中的作用

郑永中

1 前言

近年来，在国际上，受复杂严峻形势的影响，国际市场水泥工程总承包及设计业务竞争激烈，不确定性因素较多，国际业务拓展难度超出预期。在国内，经济趋稳向好，随着国家“双碳”“两高”系列政策的深度推进，建材行业不断加快绿色低碳转型，带动超限治理、产能置换、升级改造、协同处置等项目建设提速，国内业务发展机会增加。

本文通过总结天津水泥工业设计研究院有限公司在国内外水泥工程建设项目中积累的实践经验，结合中国出口信用保险公司和各商业银行的保险产品、金融产品系列，拟对适用于水泥工程建设市场的几种财务融资方式及如何发挥现代企业价值型财务（即，通过合理配置企业资源，达到价值最大化目标）功能进行介绍。

2 借力出口信贷，开拓国际市场

2.1 出口信贷模式简介

在国际市场经营活动中，出口企业的融资能力是其核心竞争力的重要组成部分。目前，世界经济远未复苏，金融和货币市场低迷，我国企业在“走出去”的过程中，可利用国家支持大型成套设备和项目出口的资金及信用保险模式，拓展新兴市场业务，此即出口信贷业务模式。以中国出口信用保险公司的政策性信用保险为例，这项保险可以利用国内商业银行或政策性银行对于买方的中长期融资，改善当地货币流动性相对短缺和稀缺的情况，提升信用等级为买方提供融资的便利，提高项目建成后的经济效益。这一融资模式的运用，可使得有些技术条件已落实的项目，在短期内获得资金支持，增加了国内企业获得国际项目的机会，极大增强了国内企业的市场竞争力。具体融资方式包括出口买方信贷、出口卖方信贷、福费廷、信保项下应收账款保理、海外融资租赁等。其中，福费廷、信保项下应收账款保理两种融资方式近年来在海外水泥工程大额订单成交过程中发挥了重要作用。以下结合实务案例对这两种融资方式的操作过程进行简单介绍。

2.2 对远期信用证开展新型福费廷融资模式

2.2.1 定义

在对外承包工程业务中，承包商以赊销方式出口设备和执行项目，业主开出远期信用证或者延期付款信用证，承包商根据设备发运进度及工程执行进度，按照信用证规定进行交单议付，开证行承诺付款后，承包商将该笔应收账款无追索地卖断给融资银行（包买商），从而提前得到现款，这种融资方式即福费廷。

2.2.2 实务案例

B 国L 水泥集团在Y 国某水泥生产线项目，合同金额3 200 万美元，其中，1 600 万美元延期2 年支付，B国A银行开出远期信用证。该付款方式为项目执行带来了非常大的挑战，包括：（1）开证行及项目业主资信等级低，项目所在地Y国属于高风险地区，项目收款存在风险，为了规避信用风险，需要投保出口信用保险，增加了项目成本；（2）50%合同款项为延期2 年收款，项目以美元计价并结算，期间的汇率波动风险高；（3）为规避美元汇率波动风险和及时收取项目款，需要采用一般的福费廷方式融资，而当时正处在美元加息周期，存在融资成本大幅增加的风险，交易双方均不愿承担该风险。

通过对《ICC跟单信用证统一惯例》进行研究，该惯例并不禁止开证行对信用证进行福费廷融资。最后经协商确定，由开证行续做远期信用证福费廷业务，由业主按照实际发生的融资利息承担贴现费用。

传统观点在文本上遭遇了两个尴尬。一是马克思《莱茵报》上出现的“下流的唯物主义”的提法；二是作为唯物辩证法形成重要环节的《1844年经济学哲学手稿》中人本主义“青年马克思”的发现。特别是后者，迫使前苏联学者在20世纪50年代之后重新审视唯物史观的形成过程，进一步突出《德意志意识形态》的理论地位。作为对上述问题的反思，结合马克思1859年自己的“道路回顾”，理解唯心主义向唯物主义的转变需要同马克思对经济问题的研究结合起来。

2.2.3 方案优势

该案例的融资模式源于国际信用证下福费廷业务实践，但同时又是超出现有福费廷业务模式的新型融资模式，获得业主和开证行双方的认可。最为关键的是，在这种方式下，国内水泥工程总承包方可实现即期收款，交易双方均可达到各自的目的，实现双赢。这是我国对外承包工程企业在开拓海外市场时可以采用的一个具有竞争力的融资方案。

2.3 信保项下应收账款保理模式（备用证或付款保函下的保理业务）

2.3.1 定义

由业主方银行开出备用证或付款保函，代替福费廷模式下的远期信用证，开证行承诺（undertake）在某一时点，将项目下的全部应收账款支付给承包商。

2.3.2 实务案例

N国B集团某水泥熟料生产线项目，合同金额2 亿美元，全部合同款采用延期付款方式，在项目开工后36个月内，一次性以备用信用证方式支付。

该项目的风险在于：

（1）项目以美元计价并结算，跨期时间长，汇率波动风险高；

（2）全部以延期付款方式结算，意味着既没有预付款也没有进度款，项目执行资金来源不足；

（3）项目开工后3年内，一次性支付全部款项，存在极大的到期还款风险，如果到期后业主和担保银行不能付款，公司将面临资金链断裂的风险，影响公司的持续经营能力。

为了规避业主和担保银行的违约风险，由中信保承保特定合同保险，而后由中国银行对项目执行过程中产生的应收账款进行买断，此种方式的优势在于，若业主和担保银行不能如期付款，则由中信保进行赔付。

2.3.3 方案优势

该实务案例是由中信保参与的备用信用证下出口融信达的融资模式，通过此方式，既可以规避远期收款风险，又可以获得项目执行所需要的资金。天津水泥工业设计院有限公司首次在印尼某项目应用此种融资模式，项目顺利签约并实施，是我国对外承包工程企业海外融资的一种新模式，现已作为中信保支持海外工程融资的典型案例进行推广。中信保保单项下保理业务见图1所示。

图1 中信保保单项下保理业务

3 拓展融资渠道，推进国内“两高”改造项目提速

3.1 国内项目融资背景

在近年来的水泥行业“两高”项目改造过程中，部分国内业主在短期内的资本性支出配套能力不足，而如果直接以延期付款形式和业主签订并执行合同，则将会对水泥工程总承包方产生短期的资金压力，同时未来存在较大的应收账款损失风险。针对此类情况，可以选择适合国内项目的融资方式，如无追索权应收账款保理、融资租赁等。以下结合实务案例对无追索权应收账款保理的操作过程进行简单介绍。

3.2 无追索权应收账款保理

3.2.1 定义

无追索权保理业务指卖方将因向业主方销售商品、提供服务或其他原因所产生的应收账款转让给保理公司，且卖方已经履行了应收账款转让通知业主方的义务，由保理公司为卖方提供应收账款融资及相关的综合性金融服务。签订保理合同后，应收账款债权从卖方转移至保理公司，业主方对款项及账期进行确认后，保理公司无权向卖方追偿业主未支付款项。

3.2.2 实务案例

A 水泥公司与某水泥工程承包商签订技改合同，其中40%为进度款，期间A 水泥公司现金流遇到困难，无法履行到期支付进度款的义务，但结合A 水泥公司生产运营情况，预计1 年后A 水泥公司可支付该笔款项。一般的银行应收账款保理产品需要占用公司授信额度，只能获得融资，无法压减应收账款。为了缓解水泥工程承包商的资金垫付压力，最终由水泥工程承包商和某金融机构就此笔进度款签订保理合同，保理期限为1 年，由金融机构在合同签订后向水泥工程承包方支付该款项。

3.2.3 方案优势

应收账款保理是一款成熟的产品，但是无追索权应收账款保理方式在应用过程中受到了严格限制，在业务实践中难以实现。此种方式不同于一般意义的应收账款保理，目的不是美化报表，而是以直接收款为目的。

该种融资方式实现的难点在于款项、账期等要素需和业主方达成一致，在实践过程中需要财务部门、市场部门、业主方等多方进行沟通及协调。该种融资方式的优势在于，企业可以在业主方付款前从保理公司直接获得收款，从现金流、应收款压减、利润实现三方面改善企业运营情况，直接增加企业货币资金保有量，避免项目执行中的收款风险。

4 加强公司内部协同，形成竞争合力

在业务实践中，经常会存在融资方式与业务实际不能完全匹配的情况，这就要求需加强财务、市场、项目管理等多部门间的协同工作，为市场开拓、资金回笼匹配合适的融资方式，为公司在竞争中赢得比较优势打下基础。具体措施如下：

（1）强化组织培训。财务部门借助中信保、银行资源，举办专题培训，使财务人员、市场营销人员熟悉相关融资政策，熟悉各类融资方式。

（2）组建专业的融资工作小组。建立财务部门与市场部门的高效沟通机制，对接市场部门的项目信息、业主需求，掌握项目信息、业主资信、资金需求和担保方式情况，综合研判，全面协调中信保、商业银行、租赁公司等金融资源，为项目订制最佳融资服务方案，发挥财务部门的价值作用。

5 结语

当前水泥工程企业财务工作正处于进一步转型升级的过程中，立足其基础职能的同时，应有效发挥现代财务在企业融资、项目签约、财务风险防控等经营决策工作中的重要作用。希望文中介绍的几种项目融资实践，能够助力当前水泥工程建设企业选择合适的项目融资方案。