能源周期久 煤炭涨势长

产地煤价持续回涨。截至2022年6月10日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价为1360 元/t，周环比上涨200元/t；大同南郊粘煤（Q5500）坑口价为（含税）910 元/t，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价为1001元/t，周环比上涨79元/t。

电煤长协保障下，终端客户对高煤价仍然观望。2022 年6 月6-10 日，秦皇岛港铁路到车数为6553 车，周环比增长1.41%；秦皇岛港口吞吐量为58.7 万t，周环比增长19.31%。截至2022 年6 月10日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存量为1276 万t，周环比下降49万t，锚地船舶数为85艘，周环比下降29艘，货船比（库存与船舶比）为15，周环比增加3.39。

东部沿海省（市）煤耗回升。截至2022年6月9日，沿海八省煤炭库存量为3042.3万t，周环比下跌66.8万t（-2.15%），日耗量为172.6万t，周环比上涨9.6万t/日（5.89%），可用天数为17.6天，周环比下跌1.5天。截至6月10日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价为1205 元/t，周环比持平。国际煤价方面，截至6月8日，纽卡斯尔NEWC5500kcal/kg 动力煤FOB现货价格为200.1美元/t，周环比下降15.4美元/t；ARA6000kcal/kg动力煤现货价为330美元/t，周环比下跌2.5美元/t；理查德RB动力煤FOB现货价为241.1 美元/t，周环比下跌35.95 美元/t。截至6 月9日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨2 元/t 至882元/t，期货贴水价为323元/t。

焦炭方面：原料成本上行较快，焦企限产规模加大。截至2022 年6 月10 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报3060 元/t，周环比上调100 元/t，月环比下降8.92%，同比上涨19.07%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报3450元/t，周环比上涨50元/t，月环比上涨1.47%，同比上涨32.18%。焦炭价格有所上涨，但由于焦煤成本反弹强势，目前焦企依然面临亏损，焦企生产积极性较差，焦炭供给端整体收紧。

焦煤方面：市场情绪回升，各环节库存去化，价格企稳回升。截至2022年6月9日，CCI山西低硫指数3043 元/t，周环比上涨143 元/t，月环比下跌202元/t；CCI山西高硫指数2723元/t，周环比持平，月环比下跌200元/t；灵石肥煤指数2600元/t，周环比上涨100元/t，月环比下跌350元/t；蒲县1/3焦指数2420元/t，周环比上涨120元/t，月环比下跌130元/t。随着复工复产推进与市场情绪回暖，以及生产地、焦企、钢厂焦煤库存量下降，下游对焦煤采购积极，线上竞拍情况也明显好转，焦煤价格整体企稳回升。

分析认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。进入需求上行阶段后，产地动力煤价出现较大幅度回涨，陕西榆林动力块煤坑口价较5 月底上涨近30%；受益于市场情绪回暖，各环节库存去化，焦煤价格同样企稳回升。近期国际原油价格重回120 美元/桶，同时多家机构上调年内油价预期。与煤炭类似，原油价格上行本质逻辑还是能源资本开支不足导致的产能周期，俄乌冲突仅为助推因素而非根本原因，预计油价走高将趋势性维持。从能源角度，油价上行进一步凸显煤炭比热价格优势，支撑煤价走强；同时也将进一步彰显煤炭作为我国自主可控安全可靠的主体能源地位。工业原料角度，目前石油炼化产品均可通过煤化工进行生产，油价上行将显著增加煤化工行业的盈利水平，利好煤化工相关产业。当前，煤炭板块估值仍处近10年来的历史底部，再考虑高业绩、高现金、高分红属性，叠加高景气、长周期、高壁垒特征，煤炭板块将迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。