短期多重因素压制煤炭供给

煤价上行趋势持续。截至8 月26 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价为1270 元/t，周环比上涨50 元/t；大同南郊粘煤（Q5500）坑口价（含税）为973元/t，周环比上涨34 元/t；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价为1008元/t，周环比上涨39元/t。

港口库存继续下行，港口拉运正常。8月22-26日，秦皇岛港铁路到车数为5034 车，周环比增长71.75%；秦皇岛港口吞吐量为54.3万t，周环比增长83.45%。截至8 月24 日，环渤海地区港口（秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港东港）库存量为1083万t，周环比下降61 万t；锚地船舶数为79 艘，周环比增加24艘；货船比（库存与船舶比）为13.7，周环比增加1.79。

气温回落，日耗见顶。截至8月25日，沿海8省煤炭库存量为2931.6 万t，周环比增加15.8 万t（+0.54%）；日耗量为232.1 万t，周环比下降2.3 万t/日（-0.98%）；可用天数为12.6 天，周环比上涨0.2 天。截至8月26日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价为1205 元/t，周环比上涨47 元/t。国际煤价，截至8 月24 日，纽卡斯尔NEWC5500kcal/kg 动力煤FOB现货价格为188.85 美元/t，周环比下跌5.1 美元/t；ARA6000kcal/kg 动力煤现货价格为380 美元/t，周环比下跌13.75美元/t；理查德RB动力煤FOB现货价格为243.85美元/t，周环比下跌24.75美元/t。

焦炭方面：焦企利润稳定，生产积极性良好。截至8月26日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/t，周环比持平，月环比下降7.24%。港口指数：CCI 日照准一级冶金焦报2600元/t，周环比持平，月环比下降3.7%。8 月22-26 日，钢价有所回升，钢厂高炉开工率继续上行，带动焦炭日耗增加，焦企利润稳定，生产积极性高，焦炭供应整体宽松。

焦煤方面：价格整体稳定，支撑力度较强。截至8 月26 日，CCI 山西低硫指数2440 元/t，周环比上涨97元/t，月环比下跌43元/t；CCI山西高硫指数1880元/t，周环比上涨27 元/t，月环比下跌15 元/t；灵石肥煤指数2100 元/t，周环比持平，月环比上涨200元/t。原料煤市场整体稳定，但由于缺乏下游明确逻辑，观望情绪渐浓。海外焦煤价格继续提涨，煤矿库存情况良好，对煤价起到较好支撑作用。

分析认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。8月22-26日，动力煤价格继续走高。短期来看，上游产地端神木市新冠肺炎疫情状况后续仍需关注，鄂尔多斯地区暴雨影响尚未完全消除，国家矿山安全监察局近日加大了矿山安全生产抽检力度，供应持续偏紧；下游南方来水持续不足，煤炭需求仍处高位，下游钢铁、化工、建材用煤需求筑底预期好转，推动煤炭价格回升。2022年以来，在“保障能源供应安全”政策导向下，云南、广东等多地已开始加快煤电建设节奏，保障电力供应。煤电装机建设加速将进一步增大动力煤需求。而考虑到“十三五”期间煤炭开采资本开支严重不足，产能去化，以及煤矿产能4～5 年建设周期，叠加国内用能用电增长韧性，分析认为本轮能源通胀持续时间与规模或将超出市场普遍预期，预计2～3年内，煤炭价格中枢或将持续上行。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，迎接煤炭板块一轮业绩与估值双升的历史性行情。