创业融资数额影响因素探析

林燕彬

（厦门旭初税务师事务所有限公司， 福建 厦门 361000）

一、外部融资数额的方式及影响因素

创业企业吸收股权融资的过程中，呈现两种数额上的投融资方式。一种是创投资本提供给创业企业恰好所需的投资，扶持其稳健成长，当创业企业上市时资本退出。另外一种则是创投资本给创业企业数额巨大的投资，以争取该企业迅速成长，成为行业第一，资本和该企业共同成长。

创业企业吸收融资的数额受到两个维度的影响。首先取决于创投资本(投资者)想法。投资者决策其投资金额数量时，首先考虑创业企业其行业属性。所以更进一步而言，行业属性在这一维度上，对创业企业的融资数额有直接影响作用。其次取决于创业者本身的想法，或者创业公司本身的想法。

二、行业属性对融资数额的影响作用

(一)明显规模经济的行业需要较多融资

明显具备规模经济的行业具有如下特征：行业护城河比较浅，各个公司产品差异较小，可选择的差异化战略选项较少，同时缺乏有效的地域保护。这些行业往往容易出现赢者通吃的特征，比较容易出现一家独大，或者某个区域，乃至全国的市场，可能会垄断在两三家的寡头手里。行业里其余小份额的企业，它往往面临着客户质量差，利润率低的窘境，艰难求存。一旦行业发生变化，这些中小企业就有可能会被大量地淘汰，如果行业的竞争环境更加严酷一些，甚至基本没有中小企业的生存空间。当前有有几种典型的明显规模经济行业。

1.创新技术型行业

例如航空航天业、还有像脸书和英伟达的元宇宙，需要大量的资金不断投入，才可能获得技术上的优势，一旦形成技术壁垒，那么就会形成这个市场的垄断，其他企业无法突破。以上都是相对比较极端的行业，只有研发出技术，才能进入市场。但大量新兴行业是处于中间的状态。只要企业能通过持续投入实现技术领先，就足以在市场竞争中占据较大优势。例如光伏行业中的隆基股份以及新能源电池行业的宁德时代，都在发展初期都进行了大额融资。

2.互联网行业

互联网行业相较比线下同行更缺少护城河的保护，因为线上是一个不存在地域壁垒的统一市场。蒂尔·马斯特斯在《从0 到1》提及，在互联网行业中，有一些特殊的产品或服务，具有病毒式营销的特征，其天生可以让头部的企业获得很高的市场份额。不少具备交流功能的产品都有这样的能力。比如微信，其核心功能可以鼓励用户邀请其他朋友成为用户，从而实现快速增长；这种获客方式不仅消耗低而且速度快。只要每个新用户能邀请一个以上的用户，企业就能实现指数级增长的链式反应。此外，交易和支付软件如支付宝等，也有类似的特征。如果某一个人习惯使用某一个支付软件，就可以带动所有同他交易的朋友都安装该软件。对于这类行业而言，只有在前期投入大量资本获取忠实客户，才能促进新用户传播速度越快。忠实客户越多，效果越好。交流、支付及各类分享软件不仅有病毒营销的特征，同时还具有很强的客户粘性，也就是人们一旦安装了微信、支付宝等就不大可能卸载它们，因此这些公司在初期需要大量的投入，以尽可能快地获取市场份额，抢占先机。互联网行业中有一部分服务缺乏客户粘性的特征，就需要长期的投入。例如购物平台，朋友们会通过口口相传介绍新的客源到购物平台上，但由于其客户粘性和客户忠诚度低于交流软件，因此各大厂商需要持续的投入以获得持续的优势，强化消费者对其品牌的心理印象，并最终树立和维持品牌。比如京东需要持续投入物流，打造“速度快”的市场定位；拼多多则要通过长期的优惠定价，固化消费者心目中定位。

如果创业企业处在赢者通吃特征的行业里，那么在融资的时候，无论是创业企业自己，还是创投公司，都会倾向于尽可能多地融资，争取拿到行业第一。

(二)明显规模不经济的行业不需要过度融资

并非所有的行业都存在明显规模经济特征，很多行业也会体现明显规模不经济的特征。例如存在诸多细分市场，而市场与市场之间的差异较大的行业。当前有几种典型的规模不经济行业。

1.消费品市场

该市场属于常见的规模不经济市场。大众购买消费品时，和企业采购工业品不同。企业采购工业品时，往往只关注其性价比，选购标准相对客观。但大众购买消费品时，选购标准相对主观。餐饮行业是较为典型的例子，因为每个个体的口味都是主观存在，所谓“萝卜青菜，各有所爱”。每一细分领域的龙头企业在进入新的细分市场，往往需要较高的花费成本，甚至可能会对原有品牌造成负面影响。即时通讯和餐饮消费两个行业呈现出完全不同的业态。在使用即时通讯时，用户的使用动机相差无几，为了交流或是分享。但是在餐饮行业，如果原公司不满足于一个餐饮品类，开始做另一品类，由于新品类客户和核心客户有巨大差异，存在极高的失败风险，更有可能其原客户觉得无法接受，动摇其长久建立起来的客户形象。因此对于餐饮行业而言，从一个细分子领域新进另一个细分子领域，常常都要付出极大代价。有时同样的餐饮品类，味道略有不同，也会形成不同的顾客群体。例如同样做鸭脖，一些品牌的鸭脖口味偏辣，一些品牌的鸭脖口味偏甜。不论鸭脖口味如何，都有其品牌各自的拥趸。对于这样的企业而言，出于差异化竞争的需要，一个品牌最好只做一个口味，以此在客户心目中，树立一个比较明确的品牌定位。这样的差异化竞争也存在弊端，正如迈克尔·波特教授在《竞争战略》中所著，差异化战略的代价是只能取得较低的市场份额。采取这样的战略，企业只能划走一小部分的市场份额。中小企业采取差异化战略会相对较多，但大企业不一定能在这样的战略中受益。

2.工业品市场

针对企业用户的工业品也存在类似情况。工业品分为针对个人用户的工业品和针对企业用户的工业品。例如低压电器，如果处于终端销售，企业往往具有较强的议价能力，因此企业通常采取大规模制造+大规模分销的策略。这样的行业由于公司与公司之间产品差异化较小，因此除了有明显地域属性的行业以外，中小企业的生存空间不大。但针对企业用户的工业品则有较大的差异化特征。对于制造商而言，企业用户的采购量一般比较大，对制造商的品牌也有比较大的提升作用，因此制造商往往愿意为企业用户提供符合其行业特征和工况特征的定制化产品。因此，哪怕是同一种产品，针对不同细分下游行业的产品的差异性也非常大，实际上形成了多个不同的细分子行业。例如在控制电机领域，根据不同的下游行业，存在不同的龙头企业，而不少子行业的龙头企业，就是一个个的中小公司。我们大家都知道德国有很多中小企业其实是世界级的隐形冠军，不少中小企业，就是一个一个细分子领域的龙头企业。据相关数据统计，在2764家中型全球领导企业中，德国占到了47%，在很多领域，德国的中小企业甚至占有垄断地位。德国为什么能有这么多厉害的隐形冠军呢？这固然和工匠精神有关，但其实也这反映了工业品市场目前的一个特征，就是细分子行业众多，企业想跨子行业发展非常困难。

在这一类的行业里，一般不建议给企业过度融资，以免由于细分子领域的行业容量太小，企业在融资后大量投资资金被闲置，或因为盲目多元化而导致投资失败。

三、过多融资会导致问题

尽可能多地融资，能够为企业带来更快的发展，也帮助企业熬过不可预知的风险。但是站在企业家的角度而言，融资金额比较大容易导致两个问题：股权的稀释以及团队心态的变化。

1.股权稀释

股权稀释最大的问题是对管理者话语权的削弱。同样的，如果经营者和投资者都对公司的事务有很强的控制欲，也容易发生冲突。因为虽然投资者的投资行为证明了他们在大方向和理念上的基本一致，但很多新出现的问题要在投资行为发生很久以后才发生，双方都无法预料问题的出现，因此也难以进行事前的沟通和磨合。举两个典型的例子，来说明股权稀释所导致的问题。我们都知道苹果公司的创始人乔布斯先生曾经被他自己所创办的苹果公司赶出家门。这自然和乔布斯先生的个性有关，但也和乔布斯先生作为一个设计师的个性有关。《从0 到1》一书的作者曾经这样评价乔布斯，某种程度上，史蒂夫·乔布斯和比尔·盖茨截然相反。乔布斯是艺术家，更喜欢较为封闭的体系，花时间构思超越别人的优秀产品；盖茨则是生意人，保持产品的开放性，想要主导世界。而显然投资人更多的时候是生意人。于是，投资人们先是请了一位CEO 来督导苹果公司，1985年，在乔布斯和CEO 发生冲突后，苹果董事会将乔布斯逐出了他自己的公司。还有一个例子，来自于赫尔曼·西蒙先生做编写的《隐形冠军：未来全球化的先锋》一书。我们都知道现代企业总是觉得“酒香也怕巷子深”，希望能够在更多人的心目中树立起自身的品牌形象。然而，书中有这么一个桥段，说的是西蒙先生发现，和大家想得不一样的是，在德国有好多隐形冠军的公司自身选择缄默，争取让自己所从事的行业不让别人所知。一家卓越的世界领先企业的CEO 在信中写道：“任何在公开场合对我们企业不必要的提及都有悖于我们追求的‘隐姓埋名’的目标。”后来，几位CEO 解释说，“恰恰是因为隐形冠军对待成功战略的谨慎才使得它们得以发展壮大，低曝光度是它们商业模式的一部分。”不少隐形冠军严格奉行如此政策，不与记者、学者或者其他对其充满好奇的人打交道，因为他们不希望竞争对手或客户知道企业的实际市场份额。不少企业在多年来，始终保持不为人所知。这样就没人关注到它们的利基市场。然而，众所周知，上市是创投最好的退出方式。为了让投资者能够更好地理解公司的投资价值，公司上市后不得不公开它们的核心客户群体、利基市场以及市场容量。这也是很多奉行低调的公司不愿意吸收投资，或者与投资人发生冲突的根本原因。

2.团队心态变化

过分融资以后，团队心态的变化。这种变化在一些市场估值比较高的初创企业中，表现得非常明显。我们都知道孟老夫子曾经说过这么一句话，叫做生于忧患，死于安乐。团队心态的问题主要包括团队凝聚力的问题，以及团队成员心态的问题。首先是团队凝聚力的问题。如果初创企业的融资超过了原先的规划和预期，那么围绕着如何使用这笔资金的问题，在公司内部各个部门资源的争夺容易会变得激烈，从而影响团队成员的团结。在资金充裕的情况下，团队成员的心态也会发生一些变化。如果创业环境比较艰苦，大家对花钱也会相对来讲比较谨慎，对资金的管控也相对比较自觉，但是在资金的数量变大了以后，在主观上团队成员容易慢慢地放弃资金的节约意识，如果对资金的集约型使用没有经过充分培训，非常容易出现资金管控不严，大量的资金出现浪费的现象。此外，每一个创业团队的不同成员，其创业动机可能是不一样的。有的人去创业可能是为了开启一个新的事业，在人类社会进步的过程中出一份力，但如果有的人创业只是为了赚点钱来养家糊口，那也无可厚非。在创业环境艰苦的情况下，这种差异并不会有很明显的表现。但如果公司资源较多，在如何使用这笔钱的问题上，不同创业动机的团队成员之间容易出现分歧。有情怀的团队成员可能更倾向于将产品做成艺术品；而更为了赚钱的团队成员则风险偏好更低一些，注重产品的适销对路，以及稳健经营。在估值高的情况下，有的甚至会将股权套现，来解决生活问题。

四、结论

创业企业在发展初期，借助外部资金可以帮助企业抓住市场机遇，加快企业的发展。融资数额也不仅仅只局限于行业属性这一因素。从经营者的角度来看，要根据自身的协调能力，以及个性来决定融资额的多少。从投资方的角度来看，除了要考虑这个项目的行业属性之外，还要考虑一些其他的因素，诸如项目的确定性，这个项目在投资公司整体投资组合中的定位，在投资后，公司总体的投资组合分布是否合理，投资组合整体是否符合客户的收益率曲线特征。

综上所述，企业融资数额大小是至关重要的一环，而行业属性是创业企业和创投企业决定融资数额的先决因素。所以现实中不管融资数额多少，创业企业要不断认清行业形势，运用好新的资金资源，处理好投资者与合作者的关系，并保证团队持续前行，最终走向成功。