浅谈现金流量在项目投资决策中的运用

徐志飞 中铁建电气化局集团第四工程有限公司

前言

现金流是企业顺利实施项目投资的基础，现金流短缺将会影响企业的投资项目发展。企业在持续的投资过程中，需要大规模的进行资金调度与使用，大量的现金流会增加企业的管理压力。尽管近年来许多企业对于现金流管理重视度上升，但项目投资过程中资金的使用会受到内外因素影响，企业对于现金流管理需要多层面进行兼顾，这使得企业现金流管理成为投资项目财务管理中较为复杂的内容。目前，许多企业管理人员只重视眼前利润，对于现金流管理并不重视，未对项目投资进行科学的预测与规划，也没有保持良好的资本结构，一旦出现资金链断裂，会增加企业的财务风险。因此，充分意识到项目投资过程中现金流风险，对于企业来说十分重要。

一、企业投资项目现金流管理概述

在企业投资项目中，现金流可以将企业的投资活动与现金流入流出信息充分的反映出来。以项目中资金具体用途、及现金流来源，可以将其分为筹资、经营与投入产生的现金流。其中，投入投资产生的现金流，是企业构建和投资处置后所产生的现金流，其中包括固定资产、递延资产、无形资产等资产处置。企业项目投资管理中以现金流管理为核心，对其管理需要依据投资项目开发的进度、流程等不同阶段需求，做好项目现金流数据与期限合理安排。

由于企业投资过程中的各环节都会涉及到现金流，因此，投资项目现金流管理是一项动态管理的过程，其以投资项目现金流转及流量为对象而实施监管活动。随着市场经济信息技术不断发展，在新环境下，企业必须采取有效的现金流管理手段，以实现资金统筹安排与合理使用，进而减少资产闲置与浪费的情况，保证项目投资管理全面有效。

二、企业项目投资产生现金流风险的原因

(一)过度投资

许多企业为了可以得到更多的收益，会充分利用财务杠杆效应，通过投资的方式对外部资源予以获取、且在投资项目中利用这些外部资源获取投资收益。如果企业对于这些资源的控制超出了适度的标准，那么其项目投资中产生的风险，将难以被企业有效解决，此时企业很容易会产生现金流风险。

(二)企业的资产价值下跌

通常企业会通过抵押资产等形式来获取投资过程中需要的债务资金，但随着市场的不断发展，受外界因素的影响，资产价值可能会下降，抵押物价值下降，资金提供方则会要求企业付出额外的担保，或者通过将资产予以拍卖，使其贷出的资产可以被及时、有效的收回，增加企业资金压力。同时，企业资产价值下跌，会采取相应的措施对项目进行处理，其处理的方式不外乎是降价出售以快速回收资金，或者是控制销售速度，使项目价格可以回暖。而采用这两种方式，都会对企业的整体利益产生不良影响，容易造成企业利益流入减少、资金占用，而产生现金流风险。

(三)外部金融环境影响

许多企业现金流需要通过金融系统支持，以完成项目投资活动。在企业获得金融机构投资支持后，一旦出现金融危机、投资条件恶化等极端情况时，企业对于流动性资金的需求加大，而金融体系整合功能将会消失，使企业面临资产贬值风险，当企业外部融资缺乏时，极易出现现金流风险，这会对企业的生存与发展产生威胁。

三、某企业项目投资决策现金流管理问题

(一)某企业项目投资估算

1.项目投资估算

某酒店总投资13 255万元，综合造价资金8 284万元，资金由公司贷款获得，融资后企业资产负债率89.9%。结合客房数、经营期周期，按10年统计客房收入为79 126万元；其它经营收入包括：酒店餐饮、SPA等收入，以客房收入30%计算，10年收入23 738万元；预估某酒店10年收入102 864万元；某酒店10年运营期，其总体的投入成本共计72 482万元。

2.项目投资收益分析及评价

某酒店现金流量两期13年，建设期为3年，经营期10年。

表1 现金流量表 单位：万元

某酒店以资本成本R=8%作贴现率，计算项目净现值728万元，某酒店项目的投资在建设期，预计开业后年净现金流没有较大起伏，从项目现金流量表得到第五年累计净现金流为-1 131万元，第六年累计净现金流为765万元，静态投资回收期5.9年。

(二)企业项目投资决策现金流管理问题

1.企业偿债能力差

企业在实施项目投资决策中并没有考虑到自身的偿债能力，许多企业偿债能力并不高，不能从内部创造出自身投资项目所需要的现金流，不具有现金流创造能力。在实施项目投资时，需要对外大量的融资，而外部融资需要企业还本付息。这就意味着企业需要在项目投资周期内，归还一定数量的利息及相应的款项。然而，目前许多企业经营过程中净现金流不足，常出现现金流负值。尽管许多企业现金流处于正值状态，但运营过程中现金流需要支撑经营、投资、偿付债务，依然造成企业现金流存在不能足以支付利息的情况，使得企业投资过程中财务风险攀升。

2.投资项目收益良莠不齐

通常企业项目投资前期需要支付较高的成本，且资金成本也较多。企业价值投资项目的资金回笼期限不同，存在几年、几十年的情况，而企业的销售情况以及其投资项目的周期长短，都会使项目所获得的收益存在差距。在项目资金回收期限内，不同的项目资金回笼情况不同，必然会增加企业各节点成本及资金的回收风险。同时，企业针对投资项目的现金流管理并没有动态化监督机制，造成企业项目投资过程中投资收益率较低，并不能达到客观的回收比率。加之企业对现金流管理的经验不足，造成其投资决策过程中管理成本增加，投资项目维护成本也随之加大，现金流回款收益压力上升，对于企业整个投资项目的收益产生一定影响。

3.收入现金能力较差

目前，许多企业的收入现金能力并不强，从经营现金有预期收入比，可以了解到许多企业整体指标水平为负值，代表企业获取现金的能力较差，进而会对企业的投资决策行为带来负面影响。加之近年来消费者消费方向的转型，对于企业的项目投资及运营都产生了较大的挑战，如果企业不能及时调整投资方向，有效地实现现金流动态管理，重新对投资项目的预期收益目标予以调整，最终将造成企业投资项目现金流收益不能完成。同时，许多企业经营模式与投资方式较为单一，企业消费者分流，造成项目投资收益率低、项目投资收益不能达到预期，投资项目前期设置的现金流预算指标不能完成，致使整个项目投资收益完成率较差。

四、企业项目投资决策现金流管理建议

(一)完善企业项目投资现金流管理制度

首先，做好投资项目现金流预算，培养企业管理者具有现金流管理意识，使企业的管理者，从战略高度重视企业投资项目现金流预测，完善企业项目投资现金流管理制度，将项目投资现金流管理细则下发至各部门，保证项目决策过程中现金流预测可执行性，使企业日常投资项目产生的现金流入、流出相匹配，进而保证项目收益平稳。

其次，完善项目投资现金流管理制度，建立全方位高效内部监控体系，对企业投资业务的实际情况充分了解，与投资项目结合，建立现金流管理方案，促使投资项目可以为企业带来更多的价值增长。避免投资项目决策过程中出现预期指标偏偏差的情况，企业需要对投资项目模式深入了解，保证未来现金流向构成等情况体现在预测中，帮助企业更加全面地测算投资过程中的各项工作。由于投资项目有不同的收益率，企业应考虑平衡现金流流入、流出情况，提前做好投资项目的融资现金流预测工作，以降低投资项目的财务风险，提高资金使用效率。

再次，优化项目投资现金流管理流程。在企业内部设立有序的、科学的现金流预算制度，通过对现金流预算，结合以往项目出现偏差的经验，确定新投资项目现金流合理性，增加投资项目现金流持有量的精准度，以达到降低审批成本，使资金高效流转。投资项目资金可以及时到位，归功于项目审批节点的周期。因此，优化现金流审批程序，将原有投资经验合理的应用在项目投资过程中，使项目收益期缩短，保证短期内获取资金使用权限，提高资金使用效率，降低资金风险。

最后，企业项目投资决策过程中，需要增加融资渠道，在项目发展过程中平衡现金流出流入，流出流入比例决定现金流的合理情况。无论是债务还是权益性融资，都需要纳入到企业投资项目的融资计划中。随着市场规模不断扩大，企业投资项目不断增加，项目投资需要融资就会产生融资费用，而目前中小企业债务融资渠道多以贷款为主，我国资本市场体系尚不完善，加之银行对中小企业评估谨慎，使许多企业出现了融资难、现金流不足问题。因此，企业需要寻找更多的融资渠道，增加自身的融资方式，如投资信托、应收账款保理等，通过这些融资方式，合理控制负债水平，为投资项目获得更多的融资现金流，以保证企业现金流平衡。

(二)精准定位现金流管理工作

首先，开发期。企业在投资建设前期，需要实施复杂的设计工作，其中包括项目定位、设计、融资等多项工作，此阶段资金主要来源于自有资金与融资资金，前期工作各环节主要涉及现金流出，此时，企业需要对现金流进行合理规划，最大限度降低投资项目造价及运营成本，提前建立投资项目资金监督制度，保证现金流出有据可循，保证费用详细列出明细，保证预算全面性，提升现金流动性。做好详细的现金流预测工作，建立相应的数据库，为现金流预测工作提供数据支持，为决策层提供精准数据。

其次，建设期。由于项目投资需要经过准备、建设及验收等各阶段，该阶段现金流出存在较大压力，整体投资项目建设周期及资金使用成本都会对现金流产生风险。因此，企业项目投资决策过程，需要考虑降低资金使用成本、减少相关财务费用，实现该阶段的资金平稳过渡，减少由于项目开工期延长而增加的资金风险。建立风险评估制度，完善对现金流流出的监督，优化现金流管理制度，降低资金风险。

最后，运营期。该阶段的现金流入、流出较为复杂，现金流入主要是包括各项目收益，现金流出则包括固定资产的投资费、摊销推广费等。在此阶段，需要对企业现金流进行动态化监管，每年对现金流进行盘点预算，保证投资项目、建造前期现金流、投资预测稳定，为企业获得最大收益提供保障。

(三)增强现金流动态管理，落实动态监控机制

首先，由于企业缺乏现金流动态监督，监督系统在后期会出现现金流预测偏差，不能及时优化投资模式，导致项目未能达到投资预期。因此，企业需要构建投资项目现金流管控体系，加强现金流内部监管，建立分工明确的管理制度，结合项目的实际情况，明确不同部门、不同管理层的职能，避免职能冲突，出现越权等现象。

其次，建立完善的体系基础上，需要设定节点，保证现金流可以动态、及时的反映在企业的报表中，使投资决策效率得以提升。在进行现金流分析时，管理层需要以这些数据作为考核标准，设定考核指标，使管理人员对投资项目现金流量予以重视，促进现金流稳定可以满足项目需求。建立现金流动态化管理系统，通过现金流动态管理系统的运行，保存企业资金周转、债务偿付等现金流数据，保证在资金安全前提下，最大限度提高资金使用效率，推动企业价值的上升。

最后，动态监督现金流是现金流预算的前提，落实动态现金流监管，需要建立现金流考核机制，根据投资业务开展情况，结合业务制定符合项目发展的考核制度。从项目前期着手制定，保证现金流从投入到产出有相应的考核制度相对应，使相关人员可以积极、及时把控现金流，实现业财结合。另外，企业还需要重视现金流预算编制，在投资周期年初，由财务牵头对投资项目进行现金流预算，保证现金流入、流出可以在预算中有所反映，使资金可以合理分配至不同的月份。通过制定出高效的资金使用计划，及时纠正现金流与预期出现的差异，找出差异原因针对性的调整，以提升现金流稳定性。

五、结语

近年来，越来越多的人们充分地认识到，利润并不能反映出企业的实际投资状况，也不是对企业效益评价的唯一指标。对企业运营投资、财务状况的评价，不能只以利润的高低为标准，更需要重视现金流对企业投资决策运营情况综合评价的作用。企业发展过程中面临着许多挑战与困难，其中最为突出的问题则是现金流管理问题，而企业做大做强，以现金流作为前提条件，达到现金流管理目标，是企业现金流顺畅运转、降低投资风险的关键。企业现金流管理并不是孤立的管理行为，涉及企业投资运营各部门、各环节，应从企业项目整体把控，将其放在重要的管理地位，通过强化项目投资现金流管理，保证投资项目可以良性运转、顺利实施，促使投资项目实现效益最大化。