渗透率稳步提升，公募增持北证A股

易强

9月3日，北京证券交易所（简称“北交所”）成立一周年。与此同时，工信部第四批专精特新“小巨人”企业名单业正好公示完毕。于是，北交所上市公司（简称北证A股）的现状及投资机会引起投资者的关注。

从二季报披露的持仓情况来看，公募基金对北证A股的渗透率进一步提高，重仓标的数量已覆盖三成的上市公司，市场市值则较年初及一季度末分别增长3.59倍和1.60倍。

与此同时，北证A股低估值、低活性的市场特征，也引起机构投资者越来越多的兴趣。Choice显示，7月及8月的券商研报数量（截至8月29日）较2021年报及2022年一季报发布后的4月及5月增加超过10%。公募则在8月中下旬成立了2只北交所主题基金（基金名称含“北交所”三字），这是自2021年11月首批同类基金问世以来的首次。

上述动态是否意味着北证A股正在迎来投资机会？

先說北证A股的情况。

按照官网表述，2021年9月3日成立的北交所当年11月15日正式开市，截至8月26日，北证A股共计106只，总市值1897亿元，流通市值1164亿元。

行业构成方面（申万二级分类，下同），北证A股目前以汽车零部件占比最高，共有10家上市公司，占比9.43%;其次是工程机械和通用设备行业（分别为7家和6家），占比分别为6.60%和5.66%。该三大行业市值最大的上市公司分别为邦德股份（8.97亿元）、同力股份（31.72亿元）和惠丰钻石（24亿元）。

创业板前三大行业是通用设备、软件开发和IT服务II，上市公司数量分别是65家、57家和50家，占比分别为5.52%、4.84%和4.24%。该三大行业市值最大的上市公司分别为美畅股份（315.27亿元）、中科创达（539.34亿元）和华大九天（510.58亿元）。

科创板前三大行业是半导体、医疗器械和软件开发行业，上市公司数量分别为64家、44家和25家，占比分别为13.97%、9.61%和5.46%。该三大行业市值最大的上市公司分别为中芯国际（1593.67亿元）、联影医疗（1396.95亿元）和奇安信-U（338.99亿元）。

估值方面，与创业板和科创板相比，北证A股相对较低。根据上海证券8月15日发布的研报，截至7月24日，北证A股PE（TTM）为22.76倍，创业板的和科创板则分别为62.14倍和58.31倍，同期PB（LF）分别为2.91倍、4.50倍和5.26倍。上市公司平均市值方面（截至8月26日），三者分别为18.13亿元、102.60亿元和131.72亿元。

不过，在市场活性方面，北证A股远低于创业板和科创板。根据北交所官网数据，8月26日北证A股成交金额合计3.37亿元，而流通市值合计1164.61亿元，换手率仅为0.29%，同期创业板和科创板的换手率分别为2.02%和2.20%。

历史数据同时显示，自2021年11月15日开市以来，北证A股的成交活跃度逐步下降。开市当日，北证A股换手率高达8.41%，2021年底为3.35%，2022年一季度末为0.52%，2022年上半年末为0.43%。

不过，随着公募渗透率的提高，北证A股的交易活性应会有所改变。

由于北交所开市未久，上市公司数量有限，目前市场上暂无相关指数及指数基金。公募对北证A股的投资仅通过主动权益类基金进行。下面先说公募的整体投资，再介绍北交所主题基金的情况。

根据东方财富Choice数据，截至上半年末，公募重仓了28只北证A股，较一季度末增加4只，较年初增加20只。

重仓股数量增加的背后是公募对北证A股的渗透率的逐步提高：年初公募重仓的股票为同期北证A股上市公司总数（82家）的9.76%，一季度末（上市公司89家）为26.97%，二季度末（上市公司100家）为28%。

公募重仓股市值增速则更快。数据显示，上半年末，公募重仓的北证A股市值合计36.28亿元，较一季度末（13.96亿元）增长了1.60倍，较年初（7.90亿元）增长了3.59倍。

数据同时显示，公募重仓股的更替频率较快。一季度末，公募重仓的24只北证A股中，有16只是当季才成为重仓股。而在这16只股票中，有6只在二季度被大幅减仓，不再被公募重仓持有，6只股票是星辰科技、锦好医疗、德瑞锂电、智新电子、丰光精密及大地电气。

重仓股高频率更替在某种程度上说明公募投资具有快进快出的特征，亦说明该板块投资风险不低。以锦好医疗、德瑞锂电、智新电子及大地电气等4只为例，其一季度日均换手率分别为0.80%、1.73%、1.29%、3.25%，二季度则分别为0.28%、1.06%、0.66%、1.72%。

可见，公募退出后，市场活性下降明显，但公募要全身而退也难。正如数据所显示，上述4只股票二季度涨幅分别为6.37%、-1.88%、-13.93%和-9.32%，上半年涨幅分别为-34.27%、-45.14%、-44.92%和-47.47%。

再说回公募最新持仓数据。

从二季度末公募重仓的28只北证A股的行业属性来看，工程机械、电池及汽车零部件为前三大行业，重仓标的分别是5只、3只和3只，合计占到重仓标的数量的39.29%。

工程机械方面，公募持股比例（持仓市值占上市公司流通股本比例）最高的是同力股份，期末有4只公募基金重仓该标的，持股比例为5.85%。电池行业则是长虹能源，期末有8只公募基金重仓该股，持股比例高达11.39%。汽车零部件行业则是骏创科技，期末公募持股比例为4.11%。

从市值方面看，公募重仓市值最大的3只股票依次是贝特瑞、吉林碳谷和连城数控，分属电池、化学纤维和光伏设备行业，期末重仓市值分别合计19.06亿元、4.93亿元和3.05亿元。其中，仅贝特瑞就占到公募重仓北证A股总市值（36.28亿元）的52.54%。

综上所述，电池、光伏设备、工程机械、汽车零部件及化学纤维等5大行业，应是目前北证A股最吸引公募的行业。

接下来再说北交所主题基金的情况。

截至8月26日，市场上的北交所主题基金（基金名称含“北交所”三字，仅含主基金）共有10只，规模合计41.90亿元。其中2只（分别来自中信建投及景顺长城旗下）成立于2022年8月，这也是自2021年11月以来，市场上第二次出现同类基金。

2021年11月23日，即北交所正式开市7个交易日后，市场上成立了首批共8只北交所主题基金，截至上半年末，规模合计37.01亿元，其中易方达、大成、广发旗下产品规模排在前三。

从二季度末的持仓情况来看，上述8只北交所主题基金的前10大重仓股中，除12只来自深市创业板及主板（例如宁德时代、钱江摩托）、沪市主板及科创板（例如中远海能、中复神鹰）以及港股通标（例如美团-W）之外，其余68只都来自北证A股，占比达到85%。

而且，从持仓市值来看，北证A股所占权重亦极高。根据东方财富Choice数据，上述8只北交所主题基金二季度末前10大重仓股持仓市值合计19.63亿元，占到基金资产净值（37.01亿元）的53.04%。其中，所持北证A股市值合計18.04亿元，占到前10大重仓股市值的91.90%。

因此，北交所主题基金的“北交所”含量极高，名副其实。

不过，上述数据同时也说明，投资北证A股的公募基金主要是北交所主题基金：后者重仓的北证A股市值（18.04亿元）占到整个公募重仓市值（36.28亿元）的49.72%。

但是，这种局面或许会逐渐改变。最新的一则消息是，富国积极成长7月25日发布公告称，鉴于北交所已整体承接新三板精选层，富国基金已与托管人协商一致，“决定自2022年7月27日起在投资范围中删除新三板精选层股票，同时对基金合同及托管协议的相应条款进行修改。”

中国银河证券认为，公募基金删除新三板精选层的投资限制，“或为北交所引入长期资金”。根据其发布的一份研报，市场上至少有6家基金公司成立了“涉新三板”的主题基金，募资规模合计115.79亿元，“约定了精选层投资比例不超过资产规模的15%、精选层单只股票投资比例不超5%”。

不过，最终是否能够吸引长期资金还需看市场本身的确定性及投资价值。东方财富Choice数据显示，截至8月26日，上述8只北交所主题基金年内业绩皆为负值，净值增幅仅有4只跑赢业绩比较基准。