数字化赋能企业价值评估指标体系研究①

杨 英, 崔文琴

(铜陵学院会计学院,安徽 铜陵 244000)

0 引 言

2020年国家有关部委对我国国有企业的数字化转型在基础、方向上作出明确要求、同时要求国有企业的数字化转型在制造类企业、能源类企业、建筑类企业、服务类企业打造出数字化转型的示范企业。《2021中国企业数字化转型指数研究》是埃森哲公司连续四年与国家工业信息安全发展研究中心合作,进行中国企业数字转型指数研究。此次研究抽样调查了九大行业560余家中国企业,持续追踪和分析中国企业的数字转型进程。中国各行业企业整体数字化能力建设得分从2018年的37分到2021年的54分。数字转型成为企业的升级转型的战略选择,企业通过数字赋能,推动高质量发展,数字化通过价值创造、赋能企业各价值链环节,提升企业价值这一结果被多数学者用理论分析推导、实证法进行了验证。

在企业合并、经营决策、投资等企业经营管理的方方面面需要对资产、企业价值进行评估。但是在企业价值评估方法和模型中并没有将企业数字化或企业数字化转型这一企业价值驱动因素列入价值估值的指标体系。基于上述背景,在考虑企业数字化及数字化转型的因素后,构建企业价值评估指标体系,以便对企业价值这一信息需求者在考虑传统指标基础上,新增企业数字化指标,正确评估现阶段企业的真实价值。

1 数字化及企业数字化转型

对于什么是数字化,不同的视角给出不同的定义,数字化是运用数字化技术构建新的商业模式实现组织变革,提高业务绩效,提供创造价值的新机会,是企业展现数字业务的过程(Gartner公司和DBT);数字化试将企业面临的不确定信息转变为可以度量的素质、数据、在此基础上建立模型对数字进行统一处理的过程(秦荣生)[1];数字化就是运用数字技术将信息转化为数字、数据的过程,是信息科技向数字科技转化的过程(张庆龙)[2];数字化是使用数字技术实现信息采集、信息转化、数字存储、数据运用的过程(赵丽锦)[3]。从以上对数字化定义可得出,数字化就是运用数字技术,对企业拥有的信息进行加工处理,从而将信息转化成数据的过程,在这一过程中,必须要运用数字技术,才能将信息转化成数据。

数字化转型就是通过数字化技术实现产品、服务、流程的数字化,重塑企业边界与竞争格局,同时赋予企业应对多变环境的动态能力和全新战略方式的现象[4];从本质上看,企业数字化转型是企业在对“人、财、物”的配置中通过数字的高速和有效的流动加以优化和改善,同时应对环境的不确定对企业实现企业管理目标产生冲击的系统性进程[5]。用数字技术处理企业经营的复杂性、内外部环境的不确定性问题来增强企业的创新水平和能力及运营效率,从而进行价值创造,提升企业价值,这是企业数字化转型的实质[6],也是目的所在。Vial、Singh等国外学者提出,数字化是利用数字技术来实现对企业大业务大管理进行改进的方式[7];数字化转型是一种利用数字技术,在企业管理、运营等方面进行统筹、制定企业数字化活动的战略安排[8];数字化转型是企业通过大数据、物联网、区块链等数字化技术手段推动企业运行与管理的创新变革过程[9]。以上对是企业数字化转型的定义可以看出,企业数字化转型就是企业运用数字技术,对现有的“人、财、物”等生产资料从战略上进行重新配置,目的一是重新配置直接给企业创造价值,二是应对环境的不确定性,提升企业价值。

2 数字化转型与企业价值

根据《2020年中国数字经济发展报告》,数字经济成为我国国民经济高质量发展的新动能,数字经济增加值由2005年的不到3亿增加到2019年的接近36万亿,十五年时间增加了12倍。截止到2019年,数字经济占GDP的比重达到36.2%。数字转型成为企业的升级转型的战略选择;2020年初,国家相关部委和有关企业联合发布《携手跨越重塑增长——中国产业数字化报告2020》产业数字化,正帮助中国企业降本增效。根据国家信息中心相关资料,我国共享经济在2019年市场交易额达到3万多亿元,比上年增长接近12%,未来几年,有望继续保持在年均10%以上的速度增加。

企业通过数字化转型,搭建基于互联网和大数据结构的财务共享平台进行财务数据化,在节约时间和成本提升公司价值。传统制造企业通过数字化服务转型实现从产品到服务的商业模式转变从而提升公司价值从而在高附加值的服务业务活动中获益;企业运用数字技术创造新产品、新服务和新业态,建立柔性化组织[10];重构企业的商业模式及战略,创造与数字化相关的新的价值获取方式,从而获得更高的创新绩效[11]。

易露霞等(2021)通过大数据文本识别手段,实证检验企业数字化转型强度对企业业绩的影响,发现企业数字化转型显著提升了主业业绩水平[12];企业数字化转型促进了企业商业模式的创新,从企业的知识管理视角分析了知识管理对企业数字化转型的重要意义,在一定程度上助力企业突破陷于技术瓶颈,给企业创造价值[13];胡青(2020)从内部学习和外部合作两个角度分析探讨了数字化转型对企业绩效的作用机制以及效果,发现企业通过内部学习和外部合作使得数字化转型增加企业绩效,提升企业价值[14];何帆和秦愿(2019)从渠道效应的角度研究得出数字化转型会降低企业的运行成本,同时提高运行效率,改善企业绩效,提升企业价值[15];数字化通过促进企业专业化分工提高了企业全要素生产率[16]。

从现有的研究结果可以得出企业数字化转型对企业价值提升主要是通过企业商业模式创新、降低成本、提高企业绩效、创造价值等路径提升企业价值。

3 现有企业价值评估的指标体系

根据资产评估协会发布的《2018资产评估准则——企业价值》中规定在进行企业价值评估中根据评估目的可以选择收益法、市场法、成本法(资产基础法)。根据企业价值评估的基本方法的应用,目前成熟的企业价值评估模型主要有基于未来现金流量的估值模型(DCF模型)、经济增加值的估值模型(EVA模型)。现金流量折现法是对企业未来自由现金流量(FCF)按照一定的折现率折现,通过对比不同时期企业价值的变化判断价值波动来对目标企业的价值进行估计。经济增加值是基于企业营业利润扣除投资成本之后的净增加值。

3.1 现金流量折现法估值模型指标体系

以资本资产定价理论为基础,通过预测公司将来的现金流量并按照一定折现率计算出公司的现值,其基本模型为:

其中:DCF代表未来现金流量;WACC代表加权资金成本;V代表企业价值;n代表企业预期产生收益的年限;DCF t代表第t年的自由现金流量。

根据以上模型的估值过程,基于未来现金流量为基础的现金流量折现法估值模型的指标体系如表1所列。

表1 DCF模型的企业价值估值指标体系

预测期销售收入-基期销售收入销售利润率 营业利润/销售收入所得税率 所得税费用/营业利润销售收入增长率折现率(加权平均资本成本率)债务成本率 利息费用/债务本金股权成本率 股利/股权总额长期资本 股权总额-营运资本

3.2 经济增加值法

经济增加值(EVA)是指从企业随后经营业利润中扣除包括债务和股权在内的全部投入资本成本后的所得。其基本模型为:

其中,V代表公司价值;P0代表初始投资成本;WACC代表加权平均资本成本

EVA=税收净经营利润-企业投资资本总额×加权资本成本

根据该估值模型,对应的企业价值评估指标体系如表2和表3所列。

表2 EVA模型的企业价值估值指标体系

现金流量折现模型和经济增加值模型对企业价值估值基本的指标均来自财务指标,有学者认为以上的模型只是考虑了财务指标,企业真实价值还取决于非财务指标,比如企业管理者的能力,企业的学习能力,成长能力等。

企业价值评估不管使用的是基于现金流量还是经济增加值,也不管是财务指标还是非财务指标,均没有考虑和单独考虑数字化或数字化化转型给企业价值产生的深度影响,数字赋能,数字作为企业价值创造的主要因素之一,在企业价值评估实践中没有被考虑显然是不适当的,及估值的结果不能准确反映企业的真实价值。

4 数字化赋能的企业价值估值指标体系

企业数字化转型是一个过程,不同行业数字化程度差别较大,新兴行业数字化程度高,传统行业数字化程度相对较低,数字化程度越高,数字化给企业创造的价值越高,所以在价值评估时,需要就评估对象的数字化程度进行评估,数字化转型是对通过数字技术,实现产品、服务、流程等企业生产经营各方面的数字化,并应对企业面临不确定环境的能力,创造价值,来实现企业目标,提升企业价值,测度企业数字化程度。在进行企业价值评估过程,首先应该对被评估企业的数字化程度进行度量,本文根据埃森哲公司数字化转型指数指标和王思惟的制造业数字化水平评价指标为基础设计企业数字化转型程度的度量指标体系[17],按照指标颗粒度大小分为三级指标,具体如表3所列。

表3 企业数字化转型程度评价指标体系

数字化效益指标 经济效益 销售利润增长率;销售成本降低率;资产周转率提高率;产品合格率提高率;订单响应实践缩短率;订单按期完成提高率创新能力产品创新(对现有产品或服务进行数字化改进升级;开发智能产品或服务;基于用户个性化需求提供定制产品或服务);商业模式创新(基于数字化平台的商业模式;开拓数据变现模式;素质商业模式的迭代改进)

5 结 语

在考虑数字化程度的企业价值评估指标体系主要包括现有盈利能力的评价指标、企业潜在盈利能力的评价指标和数字化盈利能力指标。在运用估值模型进行估值时,根据对被估值企业的数字化转型水平(程度),对现金流量进行调整后进行折现,数字化提升企业价值后的现金流量进行折现的估值模型;如果运用经济增加值模型进行价值评估,也应该在考虑被评估企业的数字化程度对企业价值的驱动,即根据上述的企业数字化转型程度对企业经济增加值进行调整,按照调整后的经济增加值为基础对被评估对象进行估值。