顺丰控股：三季度业绩暴增战略布局最前瞻

本期股市动态30指数收于1307点，较上期下跌1%，同期上证指数下跌1.74%，创业板指数上涨2.82%。成分股中，国电南瑞、中科三环、春秋航空等个股涨幅靠前。招商银行、华侨城A和浪潮信息等涨幅靠后。

个股点评：

顺丰控股（002352）：公司披露2022年前三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为44.2亿元-45.7亿元，同比增长146%-154%，预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为38亿元-39.5亿元，同比增长1041%-1086%。其中单第三季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为19.1亿元-20.6亿元，同比增长84%-99%;扣非后净利润为16.5亿元-18亿元，同比增长104%-122%。

根据公司披露情况来看，在国内实施科学精准防疫及快递行业增速转正的背景下，公司采取精益经营的举措，助力第三季度业绩同比及环比均实现较快增长：1）在收入端，公司业务量与营业收入增速回升，通过提高服务质量与差异化竞争力，进一步夯实端到端多元物流服务能力，保持健康的产品结构与收入增长;2）在成本端，精益化资源规划与成本管控的成果稳固，持续深入多网融通和营运模式优化，资源整合与协同能力增强，伴随业务量回升，网络规模效益持续改善;3）自2021年第四季度起合并嘉里物流联网有限公司的业绩。随着鄂州机场正式投运，依托嘉里物流的增量资源，公司的全球网络布局将逐渐深入，带来更多业务增量。

国家邮政局发布前三季度快递行业数据，预计快递业务量和业务收入同比增速分别约为4.2%和3.5%，业务收入超2019年全年水平。行业发展持续向好，增长日趋平稳。一是行业规模在波动中提升。上半年，行业规模总体呈现“W”型。2月与4月，行业分别受春节与疫情影响，业务量有所下降，自5月起，市场不断回暖，量收规模超去年同期水平，6月单月业务量突破百亿件。进入三季度，行业规模稳中有升，运行态势持续向好。电商促销与农货上行成为主要增量来源。

物流行业是典型的可以规模做到很大的行业，国际上已经有了现成的巨头，比如联邦快递、DHL等，顺丰控股是国内物流行业布局最前瞻的行业，为了提高时效性买飞机做货机，现在是国内最大的货机公司，规模甚至比国有三大航空公司的货机业务还大，前瞻的建设鄂州机场就是为了对标美国的孟菲斯机场，通过辐条模式的转运来降低成本，顺丰控股的竞争优势会更加稳固。由于建设鄂州机场有投资周期，对公司利润产生贡献也需要时间，同时叠加新冠疫情的影响，顺丰控股的业绩波动会比较大，甚至一度出现了单季度亏损，而A股的投资者多数比较短视，只看眼前的经营业绩，对公司的战略布局等待的耐心不够，所以顺丰控股的股价波动比较大，这也给顺丰控股的长期投资者提供了很好的交易机会。

华能水电（600025）：截至2022年9月30日，华能水电2022年前三季度完成发电量792.90亿千瓦时，同比增加5.46%，上网电量787.24亿千瓦时，同比增加5.47%。发电量增加的主要原因：一是虽上半年澜沧江流域来水同比偏丰2-3成，但因第三季度主汛期（7-9月）来水同比偏枯3-4成，前三季度来水总体同比偏枯1-2成，导致前三季度发电量同比增幅回落;二是前三季度云南省内用电需求同比增加145亿千瓦时。值得关注的是公司旗下的主力水电站，小湾水电站前三季度发电量153.63亿千瓦时，同比增长14.42%;糯扎渡水电站前三季度发电量181.87亿千瓦时，同比增长7.44%。

水电行业是典型的成本前置，收益后置型行业，前期巨额投入后，后期的运营成本很低，同时随着时间的推移，后续水电站的建造成本往往更高。同时水电行业是非常透明的行业，首先水电站的原材料（水）不会涨价，这就超越了A股99%的公司，原材料不涨价则公司的运营风险极低，后续的维护成本也很低，同时水电行业很少出现造假的情况，一个是没有原材料采购的跑冒滴漏，另一个销售给国家电网和南方电网，也很难造假，自然也很少出现坏账，作为公用事业行业，水电站业绩可预测性高，虽然每年的来水有枯水和丰水的年份区别，但常年来看来水基本稳定，尤其是大的江河干流的水电站更加稳定，这就可以用DCF方法来绝对估值，二级市场股价的涨跌会提供很多交易的机会，这种行业在低股时可以越跌越买，而不像经营不稳定的小公司，跌多了不敢买，因为小公司不容易绝对估值，所以水电股是创造绝对收益的绝佳行业。而大的水电公司由于稳定性更强是做绝对收益的上佳选择，目前华能水电是国内装机第二的水电公司，长江电力是装机规模最大的水电公司，持有雅砻江水电公司的国投电力和川投能源也是不错的选择。随着光伏发电和风电的规模上升，水电公司全流域的调节功能也将能够发挥调峰优势，相比抽水蓄能，水电站及相应的流域上的大型水库，有更强的更长周期的调节功能。

招商银行（600036）：受原行长田惠宇被“双开”等消息影响，国庆节后招行股价跌幅明显，本周前四个交易日累计跌去11.17，招行股价跌到30元以下区间，也意味着六年来招商银行股价再次破净。而此前新任行长王良多次增持招行的股票，从5月份招商银行股价跌破40元开始，王良行长分别在5月27日、8月22日两度增持招行A股，涉资合计177.3万元。

为了回应市场关切，招商银行10月13日晚罕见发了一则“关于当前经营管理情况”的公告。公告称面对当前经营环境，招商银行将继续保持战略稳定、公司治理机制稳定、经营管理稳定、人才队伍稳定。目前，招商银行各项经营管理运行正常，经营业绩稳定。未来，招商银行将根据宏观经济环境政策变化和自身经营需要，不断优化策略，提升能力，坚持模式转型，发挥零售优势和金融科技优势，促进经营管理提升。招商银行将继续坚持“质量、效益、规模”动态均衡发展理念和“轻型银行”战略方向，聚焦“财富管理、金融科技、风险管理”三个能力建设，推动招商银行实现更高质量发展，持续为广大客户提供优质金融服务，持续为客户、员工、合作伙伴、股东和社会创造价值。

股市动态30指数成分股本期表现

公司用五个稳定来安抚市场的担忧，周五随着A股市场的反弹，招商银行股价大涨4%以上，股价再度回到净资产之上。招商银行一直是A股银行的标杆，是零售银行的王者。银行作为风险后置型的行业，在经济形势不佳的时候，资产质量始终是市场的担忧，由于银行是高杠杆运营，坏账率提升会巨幅吞噬公司的净资产，房地产又是很多抵押品的底层资产，房地产出问题的话，最终的风险会传导到银行，这也是银行股一直估值便宜，但始终涨不上去的主要原因。相对而言，招商银行的零售银行业务对资本金消耗少，同时公司承担的风险低，是未来银行的转型方向，招商银行已经拔得头筹，从私募基金发行渠道的统计数据看，招商银行一直是最主力的渠道，代理销售规模远超其他银行。如果选择银行股投资，招商银行就是美国的富国银行。

罗莱生活（002293）：由于今年消费不振，同时家纺作为跟房地产有关联的行业，公司的股价今年下跌接近25%，公司目前的估值在11倍PE附近，已经属于低估状态。由于总部在上海，上半年上海疫情对公司影响也比较大，所以今年上半年业绩受到较大影响。把眼光放长远一些看，公司上市以来从未融资，反而年年分红，以现在股价看分红收益率都超过6%，作为一个细分行业十几年的行业第一名，如果长期持有通过分红都可以显著降低持股成本，风物长宜放眼量。