基金公司狂追热门赛道：“唯规模论”下的管理费怪现状

基金降费的呼声如此猛烈，并不是空穴来风，而是源于现实中不少投资“教训”。

由于基金公司管理费收入规模与基金规模高度相关，加之近两年抱团行情兴盛，不少基金公司都“趁热打铁”，发行热门行业基金好扩张规模，即便该行业已是泡沫横飞，但依然能靠前期业绩光环吸引大批基民买入，而最终潮水褪去，基金净值大幅下跌，很容易将投资者死死套牢。

究其原因，有些公募基金为何表现得如此喜好“热门赛道”？是其确实以专业投资者视角特别看好这些赛道的长期投资价值？还是因为这些赛道能够有足够的“吸金”能力，进而能够为基金管理者提供更多的管理费收入？

我们认为，热门赛道→唯规模论→管理费，已经形成了一个带有“死循环”性质的怪现状！而由于基金公司的利益所在，这样的怪现状不易打破！亟需管理层在更高纬度上进行思考和破局。

过去几年，这些“唯规模论”的基金公司和基金经理是怎样盲目追风的？如今结果如何呢？本刊特此盘点过去两年部分基金公司及经理的“疯狂”行为，以做警示。

中欧基金：整体追高成瘾，如今登高跌重

今年来大市场都不景气，纵览上半年所有股票型与混合型基金产品管理费情况，数额在1亿元以上的有61只，上半年净值增长率全部为负。其中中欧基金依然是其上榜产品数最多的公司，共计10只（区分份额），总计收取了19.24亿元管理费，排名第一，而同期净值单位增长率均值仅为-10.64%，超额回报率（Alpha）均值仅为-0.17%。

中欧基金正是热衷于“高位加仓”的一家典型公司。其整体都在痴迷扩张规模赚管理费。从2015年之后，公司开始疯狂发新。2022年高达42只（全部区分份额），若再算上其他类型基金，则这一数据飙升至55只。

其管理费自然也水涨船高。拿近五年来说，中欧旗下所有股票型与混合型基金在2018年收取的管理费共计仅有24.65亿元，此后一路走高，2021年破百亿元，2022上半年达55.16亿元，基本追平2020年全年数额。

在此之下，基金经理频繁追高来维持这一繁荣景象。举例来说，其招牌基金经理葛兰管理的中欧研究精选混合2021年3月成立，在爱尔眼科、药明康德第一波小高峰的低谷入场重仓，随着其股价升高不断加仓，在顶峰也依然未停手，但是从下半年开始，爱尔眼科、药明康德的股价双双持续且大幅下跌。

再比如由基金经理李帅管理的2021年6月成立的中欧产业前瞻混合，在2021年三季度宁德时代次高峰时期买入，在4季度享受了一波涨幅，但在最高点时其并没有套现离场，结果就困在了之后一路下跌的煎熬中。

鹏华基金：流水造星难成金字招牌

今年来，鹏华基金知名基金经理王宗合也遭遇重挫，其管理基金总规模从2021年末的522.84亿元被打压至今年上半年末的200多亿元，近300亿规模蒸发不见。即便第二季市场有所反弹，王宗合也在犹豫中失去了反超机会。

与其他知名基金经理的落败经历一样，王宗合2020年集中加码热门赛道股使业绩大放异彩，后又因市场过热的行情迅速冷却而掉入低谷。

而在王宗合倒下没多久，鹏华基金又开始推出“新能源女神”闫思倩，但目前来看，闫思倩管理的主要产品鹏华沪深港新兴成长混合今年8月以来净值也急转直下。

造星、发新、扩张、吸金，这套组合拳鹏华基金早已玩得老练。在2015年牛市阶段，当初利用杠杆赚钱的分级基金，得到了市场极大的追捧，鹏华看准趋势，在2015年牛市下半场密集发行了一系列不同主题的分级基金。

这一波操作使得鹏华基金规模猛增：2015年一季度末增长40%、二季度末已经是年初的3倍规模，在“老十家”中飞快上升至第四名。

然而好景不长，2015年6月股灾开始洗劫市场，分级基金因带有杠杆亏损最为严重，当初畅快吸收的规模，鹏华基金又吐了回去。

嘉实基金：高位发新吃苦果

为了扩张规模，老牌基金公司嘉实基金也未能免俗，在过去多次高位发新，让不少基民接盘被套。

东方财富Choice数据显示，医药从2020年4月开始至2021年2月末都处于估值高位。而在2020年4月24日，嘉实基金新发行了嘉实医药健康100ETF，重仓各类医药股。

但是自2021年2月后，医药板块估值开始逐步去除水分，整体股价下行，迄今为止板块跌幅超20%，该基金一直持有的迈瑞医疗、恒瑞医药等股价均跌到惨不忍睹。该基金从2021年5月开始一路下跌，至今仍没有回暖。

据不完全统计，在此时间段内，嘉实基金前十大重仓股中包含3只及以上医药股的新发基金约有7只（区分份额），新发规模共计约188亿元。近两年业绩都不尽如人意。

无独有偶，新能源板块2022年来估值就一直处于高位。而嘉实基金却在1月趁热新发了嘉实中证光伏产业指数发起式A/C，基本满仓新能源股。但今年以来，新能源板块整体股价同样回调不小。重仓的个股中隆基绿能、阳光电源等都在该基金入局不久后跌惨，部分靠着后期板块回弹才逐步回血。

信达澳银：“老将”依赖症待解

较2021年末，信达澳银2022年6月整体基金规模已蒸发50亿元。核心“老将”冯明远遭遇“滑铁卢”，业绩全线下跌。

2019年来，冯明远管理的基金业绩都较为不错，单位净值增长率普遍在50%以上，最高达94.11%，为信达澳银做出不小的业绩贡献，一度成为基金市场中的“顶流”。

冯明远是典型的赛道选手，其采用“复制黏贴”的策略，主要重仓股聚焦新能源、半导体等领域。过去几年，这些赛道轮番上涨，给基金挣得不错业绩，但也注定了冯明远画出的净值曲线有着较大的波动起伏。

而信达澳银没有顾虑这种高波动风险，反而对冯明远十分“依赖”，不断给他加码发行新基，目前其在管13只基金（区分份额），规模占据大半壁江山。

要知道，监管所规定的基金经理管理数量的上限正是十只，业内的顶流基金经理多数管理4-6只，即使是名将，“一拖多”叠加行情阴霾，也难免吃力。信达澳银将大部分鸡蛋装进了冯明远的篮子，冯明远又将篮子放在了过山车上。在今年这轮杀估值行情中，结果可想而知。