双重主要上市 阿里“折返跑”启示中概股

赵觉珵 王鹏杰

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已在香港二次上市的阿里巴巴集团26日发布公告称，董事会已授、权集团管理层向香港联合交易所提交申请，拟将香港新增为主要上市地，即在纽约和香港双重上市。今年以来，已有多家中概股宣布在港双重主要上市。浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任盘和林26日对《环球时报》记者表示，越来越多中概股到港双重主要上市将进一步巩固和增强香港的国际金融中心地位，提高港股对跨国资本的吸引力。

为何选择双重主要上市

阿里巴巴集团26日发给《环球时报》的新闻稿显示，在香港联交所完成审核程序后，该集团将在香港联交所主板及纽约证券交易所两地双重主要上市。阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇表示，这个决定的目的是希望让更广泛多元的投资者，尤其是阿里巴巴数字生态参与者，能共享阿里巴巴的成长和未来。

二次上市和双重主要上市有何区别？武汉科技大学金融证券研究所所长董登新26日对《环球时报》表示，二次上市有上市地的主次之分，发行的股票可以在两地之间流通变现，总市值按照“主上市地市值+二次上市地市值”来算，以阿里巴巴体量看，美股占据其绝大多数市值比例，港股市值较低；而双重主要上市则两上市地没有主次之分，两边市值大体相同，反映一家公司在不同上市地的估值，且双重主要上市公司可被纳入港股通，而二次上市暂不能成为港股通标的。

过去十几年间，阿里巴巴在纽约与香港间上演一场“折返跑”。早在2007年，阿里巴巴的B2B业务就曾在香港联交所上市。2014年，阿里巴巴筹划整体上市时，首先考虑的目的地也是香港联交所，但由于当时相关规定限制，阿里最终转赴纽交所上市。

2018年，香港联交所启动上市制度改革；这也为包括阿里在内的大量国内互联网公司在港上市创造更有利条件。2019年11月26日，阿里巴巴在港交所挂牌上市，成为第一家通过港股二次上市的方式回归的申概股企业，纽约依然作为阿里的主要上市地。不过，自2019年在港上市以来，阿里巴巴大部芬流通股已转至香港注册。

“鼓励同行效仿”

彭博社26日称，阿里巴巴寻求在香港双重上市，巩固了香港作为金融中心以及美股替代市场的地位，并且为中国投资者直接购买这一知名互联网公司的股票铺平道路。同时，阿里巴巴的行动可能会鼓励同行效仿，因为当前美国监管机构正在发出威胁，除非中国公司遵守美国的审计规则，否则可能会面临退市风险。

近段时期以来，双重主要上市正在成为中概股回港的主流模式。截至目前，已有知乎、贝壳、小鹏、理想等9家中概股公司实现在美国和中国香港双重主要上市。

盘和林对《环球时报》记者称，阿里从二次上市转变为双重主要上市，也是出于对港股市场的重视，客观上增强港股的全球市场地位，也给其他中概股起带头作用，提高港维在全球资本市场的权重。此外，双董主要上市将给港股带来更多的投资者和流动性。

未来前景

香港《南华早报》26日称，自2019年阿里在香港二次上市以来，其在香港的公众惜股量和交易量均出现大幅增长。但阿里巴巴要想获得港股通的资格还有很长的路要走，港股通要求其最近一个财年全球交易量的55%必须在香港进行。目前，阿里巴巴约18%的日常交易发生在亚洲。

盘和林表示，随着中概股主要投资人转移到港股，港股的定价能力也进二步增强，过去是美股中概股影响港股中概股定价，如今港股流动性更好，投资者更为集中，港股定价的实际意义要高于美股，所以港股定价权也得以强化。

董登新表示，随着双重主要上市成功，阿里巴巴在两地市值将会大体相同，因此转板的操作会更加容易一市值差距不大，且已经过更严格监管，这样的操作对大市值的中概股企业有很好的参考作用。“阿里未来可能会在香港增发股票做大市值，并鼓励美股存托凭证（ADR）转化成港股股票，缩小美股市值，从而实现目标,”董登新称。▲