电厂日耗攀升支撑煤价转强欧洲火电重启煤炭指基迎投资机遇

梁杏

近期，全国大范围高温天气袭来，叠加经济复苏支撑，用电负荷屡创新高，迎峰度夏迎来关键期，共同推动电厂日耗攀升。同时，地缘冲突发生后，欧盟多国宣布重启煤电厂，欧盟及印度等国在全球抢购煤炭，海内外煤价倒挂，中国进口煤量存较大挑战。

在多重因素推动下，电厂日耗同比已基本持平，去库存速度加快，采购需求有望得到释放。同时考虑到日耗持续攀升，叠加产地市场煤供应和运力日趋紧张，支撑动力煤价偏强运行。

今年以来“扰动不断”，我国动力煤进口总量下降，1～5月全国进口动力煤累计进口量7340万吨，同比下滑20.2%。

俄乌冲突带来的影响极其深远，势必将加剧本就供需紧张的海外煤炭市场。而中国在政策的有效调控及供应持续增量中，煤价不再是全球高点，但很难在贸易逆流中打开进口增量。在进口利润长期倒掛前提下，下半年动力煤进口亦难言乐观。

短期焦煤焦炭需求承压，钢厂多已陷入亏损状态，预计后期钢厂减产现象逐步增加。考虑到钢企需求和利润修复仍需时间，双焦价格短期内或将震荡偏弱运行;但中长期来看，由于当前焦煤终端库存仍处低位、澳煤进口限制尚未解除，供需或仍存在刚性缺口，因此随着疫情影响减弱叠加“稳增长”政策持续发力，焦煤全年中枢价格较去年仍易涨难跌。

未来在新老能源转换的过程中，一部分煤炭企业会提前安排减少产能。在需求稳定的情况下，会出现阶段性供需不平衡，从而带动煤价上涨。与此同时，煤炭行业开展能源清洁化或者提升能源效率，也会进一步推动绩效提升。多数煤企手握土地、原材料等重要资源，具备火电、化工运营经验，转型具备先天优势。目前煤企中约有1/3涉及火电运营，具有丰富的电力运营经验。

此外，在国家大力鼓励“煤炭清洁高效利用”背景下，煤企将按照高端绿色低碳方向，向化工新材料大力转型。

而煤炭ETF跟踪的中证煤炭指数从沪深市场选取涉及煤炭开采、煤炭加工等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映煤炭类相关上市公司证券的整体表现。近期多家煤炭上市公司发布2022年上半年业绩预告，上半年煤炭价格持续高位运行，绝大多数煤炭上市公司2022年上半年业绩大增。

截至7月21日，中证煤炭指数30只成分股中，有24只披露半年度业绩预告，其中21家上市公司预喜。整体来看，这24家公司预计上半年归母净利润同比增速中位数超过102%，业绩表现非常亮眼。

在地缘冲突、新冠疫情等因素冲击下，年初市场充满不确定性，市场风险偏好降低，很多热门赛道跌入谷底。而煤炭行业在国内供给约束，叠加海外能源危机的双重利好下一路逆势而上，成为上半年市场上少有的具备业绩确定性的板块。

上述的煤炭ETF 上半年涨幅31.5%，位居全部ETF基金第一名，也超过绝大多数主动基金。

同一区间，煤炭ETF规模突破55亿元，相比去年底增长超20亿元。从流动性来看，煤炭ETF交投活跃，今年以来日均成交额超过3亿元。

不过在上半年逆市上涨的情况下，也有投资者担心煤炭行业下半年行情。但是煤炭行业未来可能还会有一些刺激因素没有完全兑现，包括短期来看夏季用电高峰来临，库存持续消耗;长期逻辑是在碳中和、碳达峰的背景下，煤炭企业会向清洁能源或者提高能效的方向转型。

此外，在“双碳”背景下，多数煤企暂无大额资本开支计划，纷纷提高现金分红比例。2021年主要煤炭上市公司累计现金分红1021.18亿元，同比增长72%，现金分红比例整体达到64.7%;但上市公司资本开支同比仅增长0.24%。

同一区间段，中证煤炭指数股息率高达6.53%，远超上证综指、沪深300、创业板指等主要宽基指数的2.56%、2.58%和0.48%。同时，中证煤炭指数PE估值仅为8.57倍，位于近五年的12.94%分位，仍然具备较高投资性价比。