大唐发电财务分析

□文/ 陈 斐

（国网陕西省电力有限公司 陕西·西安）

［提要］ 电力市场的竞争日益激烈，大唐发电作为我国最大的独立发电公司之一备受关注。本文根据哈佛分析框架，以2016～2020年为研究时间段，对大唐发电的战略、会计、财务、前景分别进行分析，并据此为公司进一步发展提出合理化建议。

国家在不断推进、深化供给侧结构性改革，电力行业也在寻求降低企业经营成本，提高经营能效，促进发展。能源环境政策的陆续出台，对电力行业提出了更高的要求，发电市场竞争激烈。财务分析可以体现出企业的经营状况，发现财务管理的问题，可以从数据方向全面评价企业的发展状况，对公司的长远发展具有重要战略意义。大唐发电是我国最大的独立发电公司之一，本文对其进行财务分析，为其进一步发展提供参考建议。

一、大唐发电概述

大唐电力全称为大唐国际发电股份有限公司，原为北京大唐发电股份有限公司，成立于1994年12月13日，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，于2006年12月20日上市交易。大唐发电在上海、香港和伦敦三地均有上市交易，经过十几年的不断发展，大唐发电上市之后，不断扩展版图，在全国均有经营业局，形成全国性的营业版图，在国家“一带一路”的发展背景之下，拓展海外业务，之后不断开发新的领域，以发电为发展的初心、核心，寻求煤化工、水电、风电、核电等发电，并配套发展了铁路港口和航运。截至2011年12月31日，大唐发电管理装机容量38，484.2 兆瓦，顺利保障了多项保电任务。

大唐发电设有股东大会、董事会和监事会，下设薪酬与考核委员会、提名委员会、战略发展与风险控制委员会、审核委员会，公司总经理带领各职能部门进行日常经营业务管理。大唐发电“创新”蓄力发展动能，培育创新文化，打造创新队伍，促进企业创新成果转化；“协调”聚力价值创造，聚焦清洁能源，大力发展地摊货点，企业牢牢守住安全防线；“绿色”建设美丽中国，严格自身环境管理，不断推进节能降耗，积极保护生物多样性；“开放”深化多方合作，开拓电力市场，实现合作共赢；“共享”构建和谐社会，主动帮助员工成长，奉献社会爱心，在疫情防控期间强化社会责任。

二、哈佛框架下大唐发电财务分析

传统的财务分析只是基于财务报表数据，从定量的角度进行单一分析。哈佛大学学者佩普、希利、伯纳德认为财务分析应该结合战略，从企业整体的高度，结合企业外部发展环境和自身内部的经营情况，并且科学地对未来经营进行预测，以此来为企业进一步发展提供参考，即哈佛分析框架。主要包括战略分析、会计分析、财务分析及前景分析四大部分。

（一）战略分析。战略分析采用经典的SWOT 模型，即分析企业的优势、劣势、威胁和机会，来反映大唐发电面临的内外部环境，加入战略的视角对企业进行分析。

1、优势分析。大唐发电业务范围广泛，发电项目版图广阔，有着国内外的广阔市场，综合能力强。公司有着完善的经营产业链，除火力发电之外，还发展清洁能源发电，分布在多个省市，因地制宜，充分利用自然资源开展业务。大唐发电有完善的企业管理模式，有先进的经验、网络人才，企业在职员工3，000 多人，大学本科及以上学历占据大部分，企业创新能力强，有着良好的发展基础。国内外三地上市交易，也为大唐发电提供了充足的资金支持，有利于形成长期的发展资源。

2、劣势分析。大唐发电的营业收入主要依靠电力业务，主要盈利项目是火电项目，企业盈利模式相对单一。而且，电力交易受国家调控的影响，电价价格受市场波动影响不断变化，而原材料煤炭的价格不断上涨，尤其近年来的节能减排、煤炭存储量等问题，导致企业经营成本较高，营业的毛利润率降低，影响企业整体的盈利能力。

3、机会分析。大唐发电拓展业务板块，积极开发清洁能源发电；国家不断进行电力体制改革，国家政策为大唐电力的发展提供了方向，外部环境引导电力行业向科学性和可持续性发展。此外，全国各行各业对电力的需求广阔，有着良好的市场发展前景，发展空间巨大。

4、威胁分析。近年来，雾霾污染严重，国内外对环境保护力度加强，越来越重视环保产业的发展。而电力产业会产生耗能高、污染高的问题，国家的环保法不断出台，环保政策严格，对大唐发电的业务，尤其是火电项目会造成较大影响。新能源市场也不断挤占传统发电的市场空间，大唐发电面临着严峻的经营环境。

（二）会计分析。根据电力产业的特点及大唐电力的实际财务情况，选择存货和应收账款两个科目进行详细分析。

1、存货分析。如表1 所示，大唐发电的存货项目中，五年来原材料的占比均为最多，2016年原材料为255，130.30 万元，2020年的原材料为295，245.90 万元，在产品在存货中的占比紧接其后，库存商品和其他为剩余的存货部分。2016～2020年大唐发电的存货项目先持续上升，2018年达到高峰值，之后开始下降，存货占用的资金开始减少，效率上升。（表1）

表1 2016～2020年大唐发电存货科目明细一览表（单位：万元）

2、应收账款分析。大唐发电2016～2020年应收账款金额分别为750，591.00 万元、914，462.10 万元、1，272，233.10 万元、1，478，491.40万元、1，514，736.20 万元，呈现逐年上升趋势，应收账款金额不断增加。根据企业公布的年报数据，2018年应收账款中一年以内的金额有1，161，016.80 万元，是最主要的账款部分。随着应收账款总金额的增长，一年以内的账款金额在2019年增长为1，295，163.90 万元，2020年为1，219，300.50 万元，并且企业的应收账款账龄分布中，一年以内的账款始终占较大份额。说明大唐发电随着营业收入的增长，应收账款也在随之增加，企业应收账款管理成本和坏账风险在上升，但是仍然控制在一年以内为主的账龄结构，风险适度。

（三）财务分析。企业的财务分析为传统的偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、发展能力分析。根据大唐发电对外披露的财务报表数据，结合大唐发电自身经营情况，选择了不同的指标进行相应的分析。（表2）

表2 2016～2020年大唐发电财务分析一览表

1、偿债能力分析。对大唐发电的偿债能力分析选择了流动比率、速动比率来衡量其短期偿债能力，产权比率和资产负债率来分析其长期偿债能力的水平。根据数据整理计算可以发现，大唐发电的流动比率和速动比率值逐年上升，但是2020年行业的流动比率和速动比率值分别为0.64、0.57，大唐发电指标值均低于平均值，说明虽然从企业自身角度来看其短期偿债能力在逐渐增强，但仍然需要加强资金的流动性来保障短期偿债能力。大唐发电产权比率和资产负债率均为下降趋势，产权比率从2016年的4.40 下降至2020年的2.59，资产负债率从2016年的74.88 下降至2020年的67.40，2020年行业产权比率平均值为2.04，和短期偿债能力表现一致，企业在逐步提高长期偿债能力，但是仍然低于行业平均水平，需要再进一步提高长期偿债能力。

2、营运能力分析。大唐发电的存货周转率呈现波动上升的趋势，从2016年的13.17 增长至2020年的21.63，2020年行业的存货周转率为11.28，可以看出大唐发电的存货周转速度较快，经营效率提高，存货流动性增强，转化为营业收入的速度较快。大唐发电流动资产周转率虽有波动，但是整体比较平稳，围绕3.00 上下变化；固定资产周转率逐年上升之后趋于平稳，企业的流动资产和固定资产流动性平稳，企业营运能力较强。

3、盈利能力分析。大唐发电的盈利能力分析选择了销售毛利率、销售净利率、总资产净利率三个指标。企业销售毛利率先下降后上升，在2018年时最低为15.67%，2020年为18.47%，此年行业的平均销售毛利率为25.13%，大唐发电的销售毛利率水平处于平均值以下。企业销售净利率波动上升，从2016年的3.40%上涨至2020年的5.56%，说明大唐发电的费用率得到了控制，盈利能力在向好的方向发展。大唐发电总资产净利率也是整体呈现上升趋势，2020年的总资产净利率为1.89%，大唐发电的盈利能力在提高。

4、发展能力分析。发展能力选用指标营业收入增长率、营业利润增长率、资产增长率来分析。大唐发电的营业收入增长率波动较大，最低值为2016年的-4.47%，收入不增反降，最高值为2018年的10.93%，2017～2020年营业收入增长率均为正值，说明营业收入呈现增长趋势，增长变化有着较大的差别。大唐发电营业利润增长率每年差距较大，最高值与最低值有着数倍的差距，营业利润除了2016年外均有较大幅度的增长。大唐发电的资产增长率在2016年、2019年和2020年均为负值，说明这三年的资产总值相比上年在下降，2017年和2018年的企业资产在增长，呈现波动的趋势。整体来看，大唐发电的发展能力波动较大，但是波动之中也在增长，企业有着良好的发展前景，但是需要进一步控制稳定发展步伐。

（四）前景分析。大唐发电在面对严峻的经营环境时，及时设定符合公司实际的经营战略，在激烈的市场竞争中，稳定火电项目发展，按照国家要求，大力推行节能减排。在煤炭市场价格上涨的情况下，加强内部管理，优化资源储备，降低企业的经营成本和各项管理费用。大唐发电企业形象良好，勇于承担社会责任，参与多项国家保电合作项目。在未来的发展过程中，政府不断深化改革，各行各业对电力的需求加强，大唐电力作为国内知名发电企业，应该抓住契机，以创新发展为理念，提高企业发展质量，推进绿色低碳发展转型。

三、结论及建议

根据前述分析，大唐发电在艰难的经营环境中，营运能力较强，盈利能力不断提升，未来发展前景广阔。在今后的发展过程中，大唐发电需要不断强化成本费用，不断研究开发新的能源材料，降低企业能耗，提高燃料的利用效率，以此来降低企业的生产成本。加强企业的日常管理，引进先进的管理经验，制定完善的管理制度，降低企业的可控管理成本，进一步提高企业利润率。大唐发电还需要合理控制资产负债率，提高资产的流动性，实现适当的资本结构，拓宽融资渠道，提高资金使用效率，降低长短期的债务偿还风险，提高偿债能力。最重要的是要坚持环保政策，不断地开发清洁能源，实现低碳可持续发展。