比特币分析

□文/ 赖颖怡

（华南师范大学数学科学学院 广东·广州）

［提要］ 本文综述比特币的起源，对比分析其与法定货币和央行数字货币之间的区别，探讨比特币具有的优点和存在的风险，并将比特币与17 世纪发生在荷兰的“郁金香事件”进行对比，认为二者价格飙升都是因为三个原因：供给稀缺、流动性过剩、金融市场的形成。然后，说明中国目前对于比特币投资的态度并进行原因分析。最后，基于对比特币的认识，得出结论：比特币不能成为下一代货币。

在金融市场，所购置资产的价格及价格走向是所有投资者都关心的问题。近年来，市场中，人们除了投资房地产、股市这一类实业资产，还有一些投资者将自己手里的闲散资金投入比特币市场这一类虚拟数字货币市场，以望获取高额回报。

自从2008年比特币的概念首次被提出，比特币价格在十余年间发生了巨大的变化。初始比特币的价值以美分衡量，到如今单枚比特币价值上万美元。伴随着价格暴涨暴跌，比特币受到的关注度也越来越高。然而，对于许多人来说，首先要解决的一个问题就是，比特币究竟是什么，它与我们的电子货币有什么区别，投资者交易面临着什么风险，或者说比特币自身会带来什么风险。也许，面对其高昂的价格，有些人可能会想起17 世纪发生在荷兰的“郁金香事件”，那么当我们尝试将比特币与郁金香进行对比，我们能发现什么呢？比特币市场火热，而我国政府对此态度如何？它是否能像投资者所希望的那样，成为下一代货币呢？以上都是本文将要解决的问题。

一、比特币

（一）比特币的起源。2008年，金融危机爆发。同年，一个匿名为“中本聪”的人在互联网上发表了他对电子货币的构想，并提出“比特币”的概念。在2009年1月3日，比特币创世区块诞生。

比特币综合多种算法，通过大量计算而产生，是一种P2P 形式的虚拟的加密数字货币，它所使用的点对点的传输意味着它使用一个去中心化的支付系统。在最初开采时，每挖出一个创世区块的矿工能够获得50 个比特币的奖励，但由中本聪设计的比特币机制规定：每隔210，000 个区块，奖励就会直接进行减半，同时，比特币的数量是恒定的，无论矿工如何挖掘，全世界最终至多存在2，100 万枚比特币。

（二）比特币、法定货币、央行数字货币

1、比特币与法定货币。比特币虽然能够被用来交易，但与法律条文里所规定的“能够充当一般等价物”的“法定货币”是不一样的，它们的价值衡量形式有着极大不同。

法定货币本身并无价值，人们能够用其来购买商品，是因为民众相信其在未来能够维持其购买力。法定货币的价值也与民众对一国政府的信任程度相关，也会在一定程度上通过国家之间的汇率体现出来。譬如：1994年8月，1 墨西哥比索值30 美分，一年后，它只值16 美分。其原因在于墨西哥国内政治形势产生变化。国内爆发暴力起义，总统候选人被暗杀，政府宣布对比索法定贬值等事件，都导致了人民对政府的不信任，认为持有墨西哥比索要比持有美元承担更大风险，使得墨西哥比索购买力下降，并通过与美元之间的汇率体现出来。

而比特币具有的价值是由人们主观赋予的。人们觉得它一文不值，那它将一文不值；如果人们觉得它价值百万，那它就价值百万。因为所有比特币的持有者都希望它价值百万，而未持有者在市场中只是作为旁观者的角色，对比特币价格影响较小，因此比特币的价值会更大程度的受到持有者对市场态度的影响。当公众认为比特币能为交易提供便利时，它就具有了价值。

2、比特币与央行数字货币。数字货币分为两类，以比特币为代表的私营加密货币以及各国央行推出的央行数字货币。比特币与央行数字货币的区别如下：

（1）货币的地位不同。央行数字货币是法定货币，有国家信用做担保，国家将其定位于流通中的现金（M0），具有货币乘数效应，央行所发行的基础货币能够在社会中创造出数倍的货币供给。而比特币在我国不属于货币，仅被视为一种特殊商品，缺少了商业银行提供的信贷服务，因此不具有货币乘数效应，二者在法律地位上存在巨大差异。

（2）货币的性质不同。央行数字货币是中心化货币，而比特币是去中心化货币。什么是中心化呢？简单来说，中心化就是中心决定节点，节点必须依赖中心，节点离开了中心就无法生存。譬如微信支付，我们在账户里面所看到的那一个数字，作为一种电子现金，实际上这是由央行发行的货币（但不是央行数字货币），每一笔交易，都伴随着个人存款发生改变以及对应数值金额在市场上的流通转让。而在交易的过程中，运营商腾讯公司实际上充当了一个中介的角色，这种形式就被称为“中心化”。而去中心化，通俗来讲，就是在整一个货币系统运行机制下，从货币发行到货币在市场上的流通，都没有第三方的参与，实现了点对点，即付款者到收款方的交易流程。

（3）货币的发行数量不同。比特币在开发之初就已经被限制总数为2，100 万枚，而央行数字货币，根据凯恩斯学派的观点，政府能够出台货币政策，影响货币供给，调控货币总量；通过实施财政政策，影响市场货币需求总量，通过不同方面影响金融市场。

（4）货币的价值量差异较大。比特币自2008年被提出至今，其价格的波动十分巨大。在比特币最初面世时，其计量单位仅为美分，甚至有程序员花了10，000 枚比特币吃上了当时价值25 美元的比萨，图1是近10年的比特币价格；而在2021年曾出现过单枚比特币价格超过6 万美元。央行数字货币有各国政府在其中进行调控，价值相对稳定，极少会出现类似于比特币价格剧烈波动的情况。（图1）

图1 近10年比特币价格走势图

二、比特币的优点

（一）去中心化。由于具有“去中心化”的特点，比特币不需要同各国法币一样具有特定的货币发行机构，根据其运行原理，货币的“发行”、流通都是根据点对点的技术，以互联网为媒介实现全过程，完全绕开了有关政府部门的监管。

（二）世界通用。比特币具有全球性，可以在全世界范围通过互联网进行流通转让。不必像如今各国货币一样，当去到一个使用不同货币的国家时，要先根据当下汇率将自己使用的货币兑换成相应的外币，从而减少了使用货币的成本。

（三）安全性。每一笔比特币交易都具有相应的“公钥”和“私钥”。所谓“公钥”，可以将其理解为我们在一个软件内的账号，而“私钥”就是这个账号对应的登录密码。由于“公钥”“私钥”具有唯一性和对应性，因此每一笔交易都不会有其他人为因素对其产生干扰。

此外，比特币的产生和交易具有“广播”机制，每个比特币的使用者都可以在数据库找到自己的每一笔交易明细。每一台为比特币工作的计算机都存储着从第一枚比特币被开采到此各时间节点所有的交易记录，因此可以说比特币的数据记录具有不可磨灭性。

（四）其他优点。除了上述几种优点，比特币还具有交易匿名性来保护交易者信息安全、货币数量有限性以遏制通货膨胀、交易不可逆性等其他特点。

三、比特币的风险

（一）交易风险。不同于淘宝买卖双方交易，买方有权在一定时间内取消交易或是退货，比特币交易不具有这种功能，它的不可逆性使得交易一旦完成，买卖双方都无法毁约，不能撤销已经完成的交易。

此外，比特币的价格时刻发生变化，因此每一时刻的成交价格都可能有所不同。因此，在不同时间的不同价格，都会在一定程度上减少交易中的一方的利益。

（二）技术风险。近年来，单枚比特币价格已达数万美元，价格高昂，一旦出现黑客盗窃比特币事件将会对投资者造成严重损失。譬如，2014年，当时世界上最大的比特币交易所Mt.Gox 声称其保管的85 万个比特币被盗，随后宣布关门破产。2016年8月，数字货币交易平台Bitfinex 遭遇黑客攻击，近12 万枚比特币被盗，损失高达7，000 万美元。受这些事件影响，比特币在事件发生后一段时间内的价格严重下滑。

由于世界上许多比特币持有者都通过各个数字货币平台存储、交易，因此若是平台受到攻击，不仅平台的用户本身会受到不小的损失，而且直接作用于比特币的价格。况且，由于交易不可逆，被黑客盗取的比特币在原则上是索要不回来的，并不会像现实中的诈骗案件一般，警方抓获犯罪嫌疑人后，受害人可以追回钱款。

另外，由于显卡具有挖矿上的优势，现在许多人都用显卡进行挖矿，因此许多比特币持有者的显卡内存储了许多比特币数据。但是，如果由于计算机故障或是显卡丢失等因素造成个人的数据丢失，当事人的损失不可估量。

（三）货币属性风险。目前，全世界只有一个国家——萨尔瓦多使用比特币做法定货币。但是，在公布“比特币作为法币”政策之前，萨尔瓦多并没有自己独立的货币体系，一直使用美元作为本国的法定货币。其经济体量小，以农业为主要经济方式，整体经济实力落后。

而世界范围内，比特币还难以获得合法的货币地位。不少国家仍然对比特币持谨慎态度。例如，在中国，目前虽然允许普通民众购买比特币，投资行为属于个人行为，但是在日常交易中无法使用比特币购买商品。除此之外，有关金融机构、支付机构不能开展与虚拟货币相关的业务。还有一些国家对个人持有比特币认为是非法行为或是合法行为未作出有关表态。

（四）容易滋生网络犯罪。2013年，美国联邦调查局联合其他部门捣毁了臭名昭著的地下交易网站“丝绸之路”。在此之前的两年时间里，该网站作为一个比特币中介平台，为用户进行毒品、武器买卖等违法交易提供途径，严重影响了世界社会秩序。由于交易的匿名性等特点，使得不少犯罪分子通过暗网，使用比特币进行违法交易，这类犯罪案件的侦查具有不小难度。

（五）耗费能源。由于每一枚比特币的开采都以消耗大量化石能源为代价，对于目前世界上愈发紧张的能源供应来说，挖矿所消耗的能源无疑会使得各国可使用的能源更加紧张。同济大学教授许鹏在《比特币本质上是一枚能源币》一文中，通过估计不同时间段比特币的挖掘速度及单枚比特币的价格，比较各时间节点的电费来计算出了不同时段世界上有多少电力被用在挖矿上。他在文中提出，如果比特币长期维持在5，000 美元上时，假设每天每个矿工可以挖出1，800 枚比特币，地球上会有0.32%的电力被用在挖矿上；若在2024年以前，比特币价格上涨到10 万美元，假设每天每个矿工可以挖出900 枚比特币，那么此时刻的趋势会有3.2%的电力被消耗在开采比特币上；而若是在2024年之前比特币能上涨到50 万美元一枚，根据前面同样的挖掘能力，地球上会有1/3 的电力被用在比特币挖矿上。如此大量地消耗能源，确实是令人瞠目结舌，从中也确实能够看出，比特币的挖掘，大大消耗了能源。

2021年5月12日，特斯拉CEO 马斯克说，出于对“用化石燃料开采比特币的使用量迅速增加”的担忧，特斯拉“暂停使用比特币购买汽车”，对其于2021年3月24日所说的“允许使用比特币购买其产品”实现翻转。相距不足两个月，但却持截然相反的态度，使得比特币价格多日内连续下跌，短短十余天内，价格跌破34，000 美元/枚，几乎为此前最高价格时的一半。这也在一定程度上体现出比特币的价格波动巨大，容易对投资者造成损失。

四、比特币与“郁金香事件”

（一）郁金香事件。17 世纪中期，郁金香从土耳其引入西欧，由于量少价高，被上层阶级视为财富与荣耀的象征，投机商看中其中的商机，开始囤积郁金香球茎，并推动价格上涨。1635年，炒买郁金香的热潮蔓延为全民运动，人们购买郁金香已经不再是为了其内在的价值或作观赏之用，而是期望其价格能无限上涨并因此获利。1637年2月4日，郁金香市场突然崩溃，6 个星期内，价格平均下跌了90%。郁金香事件是人类史上第一次有记载的金融泡沫经济。

（二）价格疯狂上涨的原因。在笔者看来，郁金香与比特币价格飙升都是因为三个原因：供给稀缺、流动性过剩、金融市场的形成。

1、郁金香事件

（1）供给稀缺。最初只有少数贵族喜欢将郁金香装饰在衣服上，但一段时间后，这种做法成为贵族们的时尚。郁金香种植需要一定时间，短期内供小于求，需求增加推动郁金香的价格向上增长。为获取利益，部分投机者囤积郁金香，进一步减少供给量，供需差距愈发扩大，更加刺激了郁金香价格的上涨。

（2）流动性过剩。货币的增加速度远快于实体经济的增长速度。投资者大多数为贵族或是商人，手上的闲散资金很多，因此他们除去消费和投资实业以外，还能够有大量资金投入到郁金香市场中。

（3）金融市场的形成。当时在郁金香价格不断攀升的过程中，阿姆斯特丹的证券交易所内开设了固定的郁金香交易市场，还出现了“期权交易”。批发商通过向种植者购买认购期权的方式，在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。并根据合约到期时郁金香的市场价格来确认是否履行合约。

2、比特币

（1）供给稀缺。每一枚比特币的开采都以耗费巨量能源为代价，开采不易，且最大数量固定为2，100 万枚。因此，即使投资者有需求购买比特币，但在一定时间内，市场也无法供应足够数量的比特币。需求大于供给，高需求拉动价格增长，所以近年来单枚比特币的价格总体上呈上升趋势。与郁金香相类似，即使是价格上升，在短期内市场也无法提供对应数量的比特币，因此给了投资者进一步抬高价格的空间。

（2）流动性过剩。全世界范围内有不少人在其收入值减去消费额以及实业投资资金额之后，还余下不少资金。其中，有部分人选择了投资比特币，以期望获得更多资产。

（3）金融市场的形成。在中本聪首次挖掘出比特币创世区块之后，比特币市场逐渐进入人们视野并迅速发展，并连续出现了不少比特币交易所，如Coinbase、Bitmex、币安等。这些交易所提供了将法币兑换成比特币的途径，并支持用户在平台上进行比特币交易和为用户提供了储蓄的场所。

五、我国对于比特币投资的态度

目前，我国有关部门是不提倡普通民众投资比特币的。笔者认为，其具体原因有以下几点：

（一）比特币的价格波动幅度在一定时期内容易产生较大的变化。对于部分怀着“比特币市场就像是别样的股票市场，投资哪个都差不多”这种想法的投资者来说，一旦真正投资，会发现他们的想法与现实产生了较大的偏差。比特币市场没有股票市场中设置的涨跌停政策，没有政府或有关金融部门监管，在短期内产生的波动相比于股票市场会更大。此外，比特币市场的投资者数量要远小于股票市场的投资者数量，更大比例的资产数额被更少人所掌握，相比较于股票市场，这一部分人会更加容易操控比特币市场。

金融市场若只有少数人所把控，那么这个市场的闲散投资者具有的话语权是非常微弱的，市场也更加容易受到冲击而产生价格上的波动。

（二）节省能源，保护环境。正如前面所说的，挖矿行为会大量消耗能源，还会在开采过程中对环境造成污染，影响甚大。

或许是基于以上原因，2021年多地政府下达相关文件，对挖矿行为进行限制。5月18日，中国三大监管机构明确禁止比特币挖矿和交易。5月25日，内蒙古发改委发文明确表示坚决打击比特币挖矿。6月9日，青海省工业和信息化厅下发《关于对虚拟货币“挖矿”项目开展清理整顿工作的通知》，对有关虚拟货币挖矿行为开展整治。同日，新疆昌吉回族自治州发改委责令从事虚拟货币挖矿的企业在规定时间前全部停产整顿。6月20日，国内乃至世界最大的比特币矿工聚集地——四川，其比特币矿场被集体断电，不少矿工因此受到影响。6月21日，中国人民银行官网发文称，已就银行和支付机构为虚拟货币交易炒作提供服务问题，约谈了多家银行和支付机构。

在此之前，2013年12月，有关部门发布文件，明确规定了比特币作为虚拟商品的性质，要求金融机构将比特币纳入反洗钱监控。2017年，正式定性ICO 是未经批准的非法融资行为，任何组织和个人不得从事代币发行融资活动，并在短时间内关闭了国内所有比特币交易平台。

六、比特币不能成为下一代货币

“比特币能否成为下一代货币”是普通民众内心的一个疑问。对于投资者这个群体，认为比特币有望成为自己国家的法币的呼声最高的时候应该是在萨尔瓦多宣布“使用比特币作为法币”之后的那段时间。但是，依笔者观点，至少在一些大型开放国家（如中国、美国）比特币是不可能成为其法定货币的。然而，对于像萨尔瓦多这样的小型开放国家，使用比特币作为本国法定货币，将会对国内经济产生极大的负面影响。

世界上的大型开放国家一般都已经具有稳定的金融体系，本国也有独立的通用的法定货币，如中国使用人民币、美国使用美元、欧盟成员国使用欧元。因此，一旦轻易在一个国家内更改或添加法币，很有可能对金融系统产生不可估量的破坏。对于一个国家使用比特币作为法定货币，本文做以下简要分析：首先，国内主要流通货币会发生变化。鉴于比特币的总量恒定，短期内一个大项开放国家无法消除本国原有货币在世界范围的影响，因此笔者先做出以下假设：对某个已经使用比特币作为法定货币的国家，该国国内同时使用央行发行的货币与比特币作为法定货币，且两种货币的地位和购买力相同。其次，国内货币的流通方式会发生变化。目前，许多大型开放国家仍然主要使用纸币作为主要流通方式，若国内开始将比特币作为法币，那么网络交易就会开始被广泛接受。国家监管部门也要时刻关注互联网交易的动向，严厉打击比特币交易过程中的违法犯罪行为。鉴于比特币交易数据具有不可磨灭性，因此一旦监管部门发现异常，能够更快地调查出交易双方的信息，阻止违法行为进一步扩大蔓延。

此外，由于比特币的价格浮动，每一时刻下用比特币所衡量的商品价格都会发生改变，因此对于使用比特币的市场交易者来说，做出交易抉择的时间会相比于同期使用原有流通方式进行支付的人要更长。现在我们对央行发行的货币与比特币进行比较。根据货币需求函数进行分析：

式中，M 为货币供应量，P 是商品价格，Y 是经济体中的产出，k＝是货币流通速度的倒数。在比特币交易中，每单位货币的流通速度会更低，个人的实际货币需求会更大，因此相比于储蓄比特币，人们更加愿意持有货币以满足自身消费的需要。

对于像萨尔瓦多一样的小型开放国家，笔者认为该类国家使用比特币作为法定货币会扰乱正常经济秩序的原因如下：首先，比特币价格大起大落会严重扰乱国内经济秩序的正常运行。短期内比特币价格的剧烈波动会影响到持币者对货币的信心，有可能出现同一时段大量买入或大量抛售的现象。价格由全世界的比特币持有者的持币行为共同决定，并不只由一个或某些小型开放国家所决定，加上国家体量小，在世界上的话语权少，政府难以有效地利用调控手段进行干预。而对于当前世界上的其他货币体系，各国政府在市场大多能够通过财政政策、货币政策（如：增加政府购买、提高货币供应量等）对产品市场、货币市场产生作用。其次，目前还没有其他国家将比特币作为法定货币，因此各国货币与比特币的兑换比率尚不明确，一个小型开放国家要使用比特币与其他货币进行兑换存在困难，即使使其与各国愿意与该国协商兑换比率问题，也需要花费大量的时间和精力。因此，综合以上分析，得出以下结论：比特币在目前不适于在世界上任何一个国家作为法定货币而存在，它只能满足部分投资者的投机需求。

七、总结

虽然比特币使用了新技术，具有很多货币不具有的特点，但是其缺陷也显而易见。在本人看来，比特币实质上就是一场投机泡沫，同荷兰的郁金香一样，最终会将投资者的“梦幻王国”击碎。近年来不断攀升的价格、市场炒作的作用、部分人看见高价格盲目跟进，加上缺少政府监管，这些都很有可能会导致比特币同当年的郁金香一样，最终泡沫破裂，市场崩溃，价格崩盘。

而且，目前多数国家政府态度尚不明确，比特币未来走向难以确定，因此任何一个想要投资比特币市场的人，都需要对自己的行为三思而后行，避免因为一时冲动造成不可挽回的损失。