青岛特锐德电气股份有限公司战略调整对股利分配政策的影响分析

蔡韬玉 王玉

摘  要：为了应对愈加激烈的市场环境，企业的战略也在适时调整。近年来，我国很多企业采取的战略调整方式是由专业化战略转为多元化战略，多元化的经营战略能在一定程度上使得它们分散经营风险，但也给它们带来更多的资金需求，企业在这两者之间应该如何平衡，在这个过程中应该如何进行股利分配？如何实现股东权益的最大化等问题是本文想要回答的问题。

关键词：特锐德;战略调整;股利分配

制定企业的股利分配政策是企业经营管理中至关重要的步骤。它是企业在利润留存与利润分配之间的一种权衡和取舍，是企业中各方利益均衡的体现。内部和外部多种因素都会影响到企业股利政策的选择。国内学者从很早之前就对股利政策进行了研究，部分学者从投资和企业现金流的角度进行研究，叶政（2015）从公司治理结构的视角进行研究，他认为股利分配政策会受到公司资金充足率的影响，股利发放程度和企业的盈余密切相关。邢天才和黄阳洋（2018）指出公司现金流和投资机会都会影响现金股利政策。

一、特锐德基本情况

青岛特锐德电气股份有限公司成立于2004年，2009年在创业板上市。特锐德集团主营业务主要为高端箱式电力设备制造、汽车充电生态网、新能源微网三大领域。智能箱式变电站产品主要用在铁路方面，且其在铁路市场占有率达到60%以上，高端高压模块化变电站占电网及新能源市场60%以上，可见特锐德的发展潜能是巨大的。特锐德也一直致力于打造世界最大箱式电力设备研发生产基地、打造世界最大的汽车充电网生态运营公司，成为中国最具创新活力能源管理公司。新能源汽车已成为我国乃至全球汽车产业发展的必然趋势，在政策和市场的双重驱动下，新能源汽车行业势必维持快速发展。经过六年的深耕细作，公司在充电运营方面已经取得面向充电网生态的人、车、充电设备、能源、数据的深度融合及优秀的平台运营能力。

二、特锐德战略调整的过程

特锐德从上市以来，公司的营业收入规模从2006年的0.7亿元增长至2021年的94.41亿元。在这个过程中，特锐德不断进行战略调整，由曾经的传统制造业，现在已经在新能源的领域逐渐站稳自己的脚步。特锐德利用户外箱式电力设备的技术优势，公司重点开发了新能源汽车充电网和新能源微网两个业务板块，发挥传统箱变业务和智能制造业务的优势，让充电生态网和新能源微网更好的提升公司的竞争力。

从2006年至2014年，其营收以户内开关柜、箱式变电站、箱式开关站这三种产品为主要来源。2014年后，特锐德开始进军新能源市场，利用自己优质的成套变配电设备及具有特锐德特色的变电站系统，自主研发了世界最大的电动汽车充电大数据云平台，已经打造出我国最大的电动汽车充电生态网。近年来，新能源汽车和EPC光伏电站这两大业务收入占比不断提升，已经达到2021年的收入总额的40%左右，实现了近40亿元的收入规模。公司不断深化“智能制造+集成服务”战略升级并打造以制造为支撑的生态服务新模式;紧抓国家能源供给改革方针，加强创新引领，技术营销，抢抓市场机遇，开拓综合能源新领域，巩固充电业务的市占率。

公司目前已经成为中国最大的户外箱式电力产品系统集成商、中国最大的箱变研发生产企业。基于在户外箱式电力设备的技术积累和创新延伸，公司成功开拓了新能源汽车充电网和新能源微网两个业务板块;发挥传统箱变业务的技术产品优势，以智能制造业务为创新根基，实现充电生态网和新能源微网双翼齐飞。

三、历年股利分配情况

特锐德的股利分配方式以现金股利为主，转增股为辅。除了2015年，其余年份都进行了现金股利分配。公司在上市初期就一直选择现金股利的分配方式，在2010年，2013-2014年同时实施了转增股和现金股利分配，其余时间均采用了现金股利。2015年股东会通过决议，未发放股利。根据公司年报，特锐德在2015年对川开电气股份有限公司进行股权收购，股权收购达到100%股份，需要补充资金，所以没有进行现金分红。此外，自上市以来，特锐德每股现金分红是逐年递减。但股本总数逐年递增，使其总派息数仍逐年递增。2021年现金分红总额约为2081万元。

由图1可知，公司净利润不断呈上升趋势，现金分红总额也随净利润的增加而增加，但是其呈现波动态势。由表1可知，公司在2009年-2011年，股利支付率较高，基本在38%左右。2012年-2014年股利支付率有所降低，降低至25%左右。2015年至2019年间，除了2017年，股利支付率大幅下降。在2020年股利支付率有所提升。因为该企业在2014年之后，发展战略上有所调整，由之前的传统制造变电箱、户内开关柜开始向新能源进行转型。为了扩大企业在新能源领域的规模，特锐德不断的进行投资、并购，对资金的大量需求导致这段期间的股利支付率的下降。

四、特锐德战略调整后的股利政策分析

（一）特锐德战略调整对资金需求的影響

特锐德作为充电桩龙头，拥有全球最大最先进的充电桩平台。2011年，特锐德的主营业务从以铁路市场为主，转为以电力市场为主，铁路、电力、煤炭等各个市场均衡发展的格局。这一战略布局的开展，使其产品进入新业务、新领域，产品趋于多元化发展。在这过程中就需要大量的资金投入。它想要实施多元化的战略，首先要做到的就是保证资金能够充足、持续供给。从特锐德历年的年报来看，每年的货币资金并不充足，而且这对于特锐德对于新能源行业的未来布局来看是不够的。特锐德发展多元化的产品，首先要保证企业正常运作所需的流动资金是足够的;其次，因为产品布局开始变得多元化，企业经营风险也面临着更大的不确定。为了尽量减少这种不确定性，特锐德权衡经营过程中的风险之后，开始选择逐年减少股利分配的方式。这样，能够尽可能为多元化发展保留更多的资金，避免企业陷入财务困境中。

特锐德采用逐年递减的股利政策，首先，可以降低融资成本，进行内源融资，可以减少融资的手续费，将融资成本控制在最低。其次，减少融资约束，内源融资几乎不受外部环境影响，没有任何融资限制条件，也不用执行严格的融资程序。再者，在这过程中，还能为股东合理避税，股东可以赚取资本利得收益，而资本利得收益是免税的。但这种方式，也会有缺点。对于股东们来说，只有真实拿在手里的现金股利才是最安全的，减少股利的发放，有可能会造成股东们的不满，进而导致股价的下降。而且，多元化产品的发展，特锐德在这其中不断进行投资，会给企业经营增加风险和不确定性，可能会减少投资者对它的信心，进而也会最终反映到股价上。

（二）特锐德战略调整对资金来源渠道的影响

特锐德的多元化战略的发展，不断进入产品新领域、开发产品新业务，并进行各种投资活动，企业的资金需求量是很大的。对于任何一家企业来说，在进行资金融资时有三种方式。第一，内源性融资，不进行外部融资，企业在发展过程中只使用企业的留存盈余。特锐德在2015年以前，股利分配政策都比较稳定，股利支付率较为平稳。但是，在2015年突然停止了现金股利的发放，而且虽然近几年股利支付率有了提升，但仍然处于较低水平。正是因为特锐德多元化战略的发展，进行新能源新行业，需要不断进行产品创新，特锐德在这其中首先考虑的便是使用公司的未分配利润，这是切切实实可供自己分配的资金。第二，债务性融资，包括发行债券和向银行借款，这两者都需要付出一定的资金成本，而且发行债券要求较高、程序复杂、约束条件多。从年报数据中，可以发现，特锐德在进行战略调整之后，资产负债率不断提高，2016-2019年均超过了70%，近两年也保持在60%以上的水平。如此高的负债水平，说明企业的资金需求很大，光靠债务融资所需承担的债务压力很大，而且高额的负债会给企业带来财务危机。第三，权益性融资。进行权益性融资的程序较为复杂，再加上它的效果还要取决于资本市场的活跃度，这也加到了权益融资的风险。站在股东的角度来看，权益性资金可能会稀释公司现有股份，改变股权结构，这对于股东们来说是不利的，从股东权益最大化来看，这种方式并不是最优选择。

因此，特锐德在进行多元化发展时，选择较少发放现金股利，有其合理性。

五、结论

对于任何一家企业来说，都要根据企业的经营管理情况和战略调整，科学合理地选择合适的股利政策。特锐德要充分认识到多元化战略调整对股利分配政策的影响，根据多元化战略调整和公司未来发展，制定长期稳定的股利政策，这样不仅能满足股东股利支付需求，还能向市场传递公司稳定发展的信号，维护公司的良好形象，稳定公司股价，进而吸引更多潜在的投资者或债权人。

参考文献：

[1]叶政.创业板上市公司现金股利政策影响因素研究[J].会计师，2015（3）.

[2]邢天才，黃阳洋.生命周期、财务杠杆与现金股利政策[J].财经问题研究， 2018，（8）：51-57.

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[5]田方正，李铭宇，李永军.上市公司股利分配政策研究——以格力电器为例[J].河北企业，2022（02）：142-144.DOI：10.19885/j.cnki.hbqy.2022.02.043.