中国投资基金行业发展现状及投资策略分析——以中国公募基金为例

樊业辉

（山西金融职业学院，山西 太原 030008）

投资基金是指通过发行固定份额募集资金而形成独立的投资基金财产，它代表了一种资金供应行为。在投资过程中，基金管理人购买证券，而每个投资者只保留自己的所有权和控制权。投资基金提供了更广泛的投资机会选择和更专业的管理技能。就投资基金而言，个人投资者不需要决定基金的资产应该如何投资。他们只是根据目标、风险、费用和其他因素来选择投资基金。

近年来，随着中国股票市场机构化程度逐渐增强，中国基金行业也迎来了发展的黄金期。截至2021年7月底，中国基金业管理的资产超过60万亿元，基金已成为服务实体经济和财富管理的一支重要力量。与2016年底相比，中国公募基金管理的资产规模增长了160%，达到23.5万亿元，在全球排名第四。同期，私募股权基金和风险投资基金的规模增长超过200%，达到12.6万亿元，位居世界第二。基金业通过吸引中长期资金、促进市场稳定、提高上市公司质量等方式，在中国资本市场改革中发挥了积极作用〔1〕。中国公募基金行业在近几年较快速发展的原因是公募基金收益率普遍较高，很多个人投资者将所持有的股票市值和个人储蓄转换为基金市值，促进了我国公募基金市值的增长。与此同时，银行、证券等金融机构也将业务重点放在了基金产品的代销上，间接促进了中国基金规模的增长。

一、中国公募基金的种类

根据投资对象的不同，中国的主流公募基金可以分为三类：股票型基金、债券型基金和货币市场基金。

（一）股票型基金

股票型基金是一种主要投资于股票的基金，它可以是主动管理或被动管理（指数基金）。股票型基金的规模是由其市值决定的。每只股票型基金的表现取决于其所持股票的表现。当股票价格下跌时，该基金的投资价值也会下跌。此外，虽然股票型基金的定义是多元化投资，但多元化不能保证盈利，也不能保护投资者免受损失〔2〕。

根据投资行业的不同，股票型基金可以分为混合型股票基金和行业型股票基金。混合型股票基金通常持有多个不同行业的个股，这可以降低单个股票或单个行业的表现对整个投资组合的表现产生负面影响的可能性。这类基金根据不同的投资风格和不同的企业规模进行多样化投资，达到了分散风险的目的。行业型股票基金通常只投资于某一个行业的多只股票。相比混合型股票基金，它受行业景气影响程度较大，风险较高。与此同时，若它投资的行业在一定时期内市场表现较好，则行业型股票基金收益也会更好〔3〕。

（二）债券型基金

债券型基金是指将80%以上市值投资于债券市场的基金。根据投资目标和政策的不同，债券型基金可以将投资集中于特定类型的债券或债务证券，如政府债券、市政债券、公司债券、可转换债券等，也可以将投资集中于多种类型的债券或债务证券。对许多投资者来说，投资债券基金比购买单独的债券更有效率。与个别债券不同，债券基金没有偿还本金的到期日，投资的本金金额可能会不时波动。此外，投资者间接参与债券型基金持有的基础债券所支付的利息。它反映了基金中所有不同债券的组合，这意味着债券型基金利息收入的分配在每个固定时期也有所不同。投资债券基金的投资者是把他们的钱投入由投资组合经理管理的资金池。通常情况下，债券基金经理根据市场情况买卖债券，很少持有债券直至到期〔4〕。部分投资者认为债券和债券基金的风险很小或没有风险。与任何投资一样，债券基金也面临着许多投资风险，包括信用风险、利率风险和提前还款风险。债券基金的招股说明书会披露这些风险。在投资债券基金前，投资者应仔细阅读该基金的所有资料，包括其招股说明书及最近的股东报告。总之，债券型基金风险较低，收益稳定，波动性也相对较小。

（三）货币市场基金

货币市场基金是一种投资于诸如现金、现金等价物证券等高流动性短期金融工具的基金。货币市场基金旨在以极低的风险水平为投资者提供高流动性，目的是获得比储蓄存款更高的利率。其中，货币市场基金持有的债务证券类型必须期限极短，信用质量高。所有货币市场基金在质量、期限、流动性和基金投资多样化方面都符合行业标准的监管要求〔5〕。

货币市场基金拥有一个多元化的高质量、短期、付息证券池，并将这些证券的收益（扣除费用后）转移给基金的投资者。当货币市场基金投资的证券收益率很低时，基金传递给股东的收益率也很低。虽然货币市场基金的回报一般不如其他类型的固定收益基金高，但它们稳定性较高，可以在投资者的投资组合中发挥重要作用。因此，货币市场基金的风险是比较低的，收益也比较稳定。

二、基金投资对比分析

（一）各类基金年化收益率对比

基金年化收益率是指某类基金在一定时期内每年赚取资金和年初本金的几何平均百分比，它可以直观地反映基金在一年时间内的市场表现。以基金年化收益率为研究指标可以反映出某一类基金在一年内的收益情况，以达到横向比较不同种类基金收益率的目的。下表是2016-2020年股票型基金、债券型基金和货币市场基金平均收益率统计（数据来源：万得）。

2016-2020 年股票型基金、债券型基金和货币市场基金平均收益率统计表

由上表可知，2016-2020年股票型基金年化收益率最高为45.94%，最低为-25.43%；债券型基金年化收益率最高为5.96%，最低为0.09%；货币市场基金年化收益率最高为3.77%，最低为2.02%。2016-2020年股票型基金、债券型基金和货币市场基金的年化平均收益率分别为11.98%、3.18%和2.88%。三类基金的平均年化收益率：股票型基金＞债券型基金＞货币市场基金。

股票型基金、债券型基金和货币市场基金的样本标准偏差分别为31.23、2.32和0.73。三类基金的波动率：股票型基金＞债券型基金＞货币市场基金。风险：股票型基金＞债券型基金＞货币市场基金。

（二）股票型基金的特征

股票型基金将汇集的资金投资于不同公司的股票。简单地说，股票型基金是由基金管理人代表投资者将资金间接地投资股票。在股票型基金的投资组合中，超过80%是对股票和股票相关工具的投资。相比于传统证券市场的其他投资工具，股票的风险更高。股票型基金通常比其他类型的基金投资风险更高，它的收益可能受到股票市场波动和利率波动等因素的影响。股票在投资组合中的比例取决于其计划的目标。投资组合的剩余资金投资于债券和货币市场工具，以满足赎回要求。股票型基金的净资产价值随着市场的每一次波动而波动。股票共同基金是波动较大的投资，股票基金的集合主体是由股票基金投资者的贡献产生的。股票型基金适合那些有能力承担较大市场风险的投资者〔6〕。

（三）债券型基金的特征

债券型基金是开放式债务基金，至少将80%的资产投资于评级最高的公司债券。债券型基金利用公司债券的信贷机会来赚取回报。由于这些基金的存续期较长，存在利率风险，它们暴露在市场波动的风险之下。债券型基金的标的证券可以是高评级证券，也可以是低评级证券。这些基金的信贷质量可能很低，公司可能会拖欠付款，给投资者造成损失。它们可能有很大的信贷风险。此外，债券型基金利用公司债券的信贷机会赚取回报。这些基金的期限较长，容易受到利率波动和市场波动的影响。

债券型基金的回报取决于该基金的投资组合。如果基金的投资组合投资于高评级的债券和证券，和那些投资于低评级债券和证券的基金相比，回报一般会更低，因为它们的风险更低。债券型基金的波动往往受到利率变动的影响。当他们的投资组合中有长期证券且利率上升时，波动性就会很高。长期来看，债券型基金的收益还是比较稳定的，且风险相对可控。债券型基金适合于寻求固定收益的投资者〔7〕。

（四）货币市场基金的特征

货币市场基金的投资标的是期限在一年左右的证券。该基金投资于存单、商业票据、国库券和回购协议等低风险金融工具。由于货币市场基金的投资标的的发行者有很强的信用评级，所以它的风险很低。一般而言，货币市场基金面临着利率风险、违约风险、信用风险和再投资风险〔8〕。货币市场基金的主要优势是：与储蓄账户或定期存款相比，它能产生更高的回报，投资期限短，一般不超过一年。货币市场基金通过投资于高质量的金融工具来降低自身风险。这些基金的回报虽然不是完全没有风险，但是它的风险是可以预测的。独立机构对货币市场基金进行评级，使投资者更容易选择基金。货币市场基金适合储蓄账户有剩余现金的个人投资者。货币市场基金的回报通常是可以预测的。回报率也高于银行存款，个人投资者可以从储蓄账户的剩余现金中获利。

三、结语

本文根据资金投资方向的不同介绍了中国三类主流公募基金。通过比较它们过去五年的年化收益率、风险大小和自身特点给投资者推荐了适合投资需求和投资特点的基金。一般而言，上市公司通常需要筹集外部资金或资本以扩大自身业务进入新的市场。虽然上市公司确实打算利用正在进行的业务运营的利润为此类项目提供资金，但寻求外部贷款机构或投资者往往更加有利。另外，成功的基金往往可以获得超额认购，并提供持续的超额回报，而基金管理者希望吸引高素质的企业家，企业家希望与有较高能力的基金管理者匹配。在这种情况下，投资者可以获得超额收益，上市公司可以获得资金从而扩大生产力以达到利润最大化的目的，基金公司通过投资者的超额认购赚取可观的管理费用。投资者、上市公司和基金公司均达到利益最大化，促进了资本市场的良性循环。只有这样，中国的资本市场才能长期、稳定、健康地发展。