企业异质性对我国对外直接投资区位选择的影响研究

张秋平，王 萌

（哈尔滨商业大学 经济学院， 黑龙江 哈尔滨 150028）

目前，大多数研究从国家和产业等宏观和中观视角考察企业的对外直接投资行为，因而缺少了从微观层面研究企业对外投资行为。事实上，企业作为对外投资主要载体，普遍存在异质性，且对我国对外直接投资产生深远影响。改革开放以来，全球价值链体系逐渐完善，我国也积极参与到分工体系中，国际竞争力普遍得到提升。特别是在“一带一路”倡议提出之后，一系列促进投资与贸易的政策相继出台，给中国的企业带来更大的发展机遇和更广阔的投资前景。中国长期作为一个引资大国，投资输入国思维和政策体系的长期存在，重点在于保护本国产业和引进外资，因而忽略了优化企业对外直接投资的区位选择，致使中国企业在“走出去”过程中对自身特征禀赋的认识还不够全面，从而造成了较大程度的盲目性投资，这种“摸着石头过河”的现象使得我国富裕产能不能得到有效转移和合理配置。因此，有必要从企业异质性的视角研究我国对外直接投资的区位选择的影响机制。

一、我国企业对外直接投资现状

20 世纪中期以来，各国间的经济联系日益紧密，在全球化的裹挟下，世界各国共同努力，经济全球化崭露头角并不断发展。21 世纪以来，为了迎接经济全球化带来的机遇与挑战，我国顺应潮流相应地出台了一系列政策来刺激经济，其中就有“一带一路”的倡议等。政府的全力支持无疑为我国国际投资提供了坚强的后盾，发展态势十分迅猛，不仅流量和存量在全球位居前列，而且发展的速度也快速提升，投资总额持续高升。

(一)投资规模情况

如今，全球化的浪潮持续推进不可避免地影响着世界各国。我国经济紧跟世界经济的步伐，随着开放力度的不断增大，海外投资也进入了黄金增长期。根据《2020 年度中国对外直接投资统计公报》中的数据可知，截至2020年底，我国海外投资的流量额度较去年有所增长，累计达1537.1 亿美元，同比增长12.3%。然而，纵观全球，由联合国贸发会议整理发布的《2021 世界投资报告》显示，2020年，我国海外直接投资流量达0.74 万亿美元，国际投资保有量累计达39.25 万亿美元。按照此数据推算可得2020 年我国海外直接投资流量占当年国际流量的20.2%，在世界各国或区域排行中居第一；我国海外直接投资存量占世界当年保有量的6.6%，在世界各国或区域排行中居第三，如表1 和表2 所示。2020 年，我国境外企业多达4.5 万家，资金总额高达7.9 万亿美元，2.8 万的中国境内投资者在国际上开办企业，全球多达189 个国家或地区有中国投资创办的境外企业的身影。

表1 2020 年中国对外直接投资流量存量分类构成情况单位：亿美元

表2 2016-2020 年中国对外直接投资统计结果单位：亿美元

(二)投资区位分布

中国对各类经济体的投资总额呈递增趋势，但上升的幅度有所不同。截至2020 年末，我国对各类经济体的直接投资存量呈现稳健增长的态势，其中，发达经济体融资的存量累计达2539 亿美元，占存量总额的9.8%；目前对发展中经济体的融资存量最多，累计达22998.3 亿美元，占投资存量总数的89.1%；虽然转型经济体国际投资存量的占比甚微，仅占1.1%，金额达269.3 亿美元，但其也是我国企业对外直接投资不可或缺的一部分，如表3所示。

表3 2020 年末中国对各类经济体直接投资存量构成单位：亿美元

二、企业异质性因素的体现

企业异质性简单来讲就是企业是不同质的，在企业生产率、企业规模、企业所有制形式、研发投入等维度存在显著差异。企业异质性因素表现在很多方面，这里只列举部分。企业异质性的各个因素对我国对外直接投资的决策产生影响，如下表4 所示。研究的侧重点放在上述这些因素对我国OFDI 区位选择的影响，并对此进行深入的研究。

表4 企业异质性因素的体现及对我国OFDI 决策的影响

三、企业异质性下我国OFDI 区位选择的影响机制分析

对我国企业对外直接投资产生影响的因素有很多，可以归纳为两个方面：一是东道国因素，包括东道国由于制度性因素和经济性因素影响的区位选择，具体见下图；二是企业异质性因素，包括在企业生产经营过程中的生产率、规模、所有权、研发投入等方面。东道国因素和企业异质性因素在我国OFDI 区位选择的影响机制中都扮演着重要的角色。本文侧重于研究企业异质性对我国直接投资区位选择的影响，对东道国因素方面不做深入研究。

我国企业OFDI 区位选择的影响机制图

(一)企业生产率对OFDI 区位选择的影响

目前的研究多把全要素生产率(TFP)指标用于测算企业生产率。全要素生产率简单来说就是排除所有有形生产要素后其他要素生产率的增长，通常包括技术进步、企业创新和制度革新等因素。对于TFP 的测算方法，主流的方法有近似全要素生产率(ATFP)、数据包络分析法和索罗残差法等。根据企业异质性的理论，投资条件差的国家或地区为保护本国企业会设立较高的进口关税，因此，其市场潜力较小。这些国家通过设置较高的市场进入生产率门槛筛选出更有实力的企业，进入其市场进行投资。反过来讲，在进行对外直接投资之前，企业会优先考虑自身生产率的情况，企业努力提高生产率，自身实力不断增强，在市场上的竞争优势越来越明显，从而有能力去市场规模更大的国家或地区投资。倘若企业的生产率较低，市场竞争激烈，小企业很难在市场上取得规模经济和范围经济，长远来讲，在市场规模小的国家或地区进行投资才是最优的选择。

(二)企业规模对OFDI 区位选择的影响

对于企业规模的测量，目前的研究选取固定资产净值或企业主营业务收入等衡量指标代替企业规模的大小，尽管选取的变量不全相同，但是都可以体现企业规模大小。我国企业在选择OFDI 的区位时，不确定因素较多，在海外进行直接投资时存在政治或非政治的风险，投资项目在初始时往往需要大量资金投入。通过实证分析发现，我国进行海外投资的企业的规模明显高于只依赖本国市场的企业的规模，并且规模越大的企业投资目标国越是分散，能在更多的国家进行投资。由此可见，企业规模与企业进行海外投资存在正向关系，即企业规模越大，企业进行海外直接投资的次数越多，投资的国家或地区越多且越分散。

(三)企业所有权性质对OFDI 区位选择的影响

对于企业所有权性质的测量，目前的研究将企业控股类别(EHC)作为衡量企业与政府之间关系亲密程度的一个指标，其取值越大，说明企业和政府之间的关系越疏远；其取值越小，说明企业和政府之间的关系越紧密。近年来，我国对外开放的程度不断加深，国内经济水平大幅度提升，企业实力不断提高，对外投资的实力也越来越强。在我国对外投资的早期，有实力进行跨国直接投资的大多是国有企业，非国有企业选择进行跨国直接投资的占少数。具体而言，国有企业由于政策和资源优势更有可能在具有丰富的自然资源和政治环境不稳定的国家进行投资，而民营企业就不会冒这样的风险，往往会选择在市场潜力大的国家或地区进行对外直接投资。

(四)研发投入对OFDI 区位选择的影响

对于企业研发投入的强度的测量，现有研究中选取R&D(研发投入与销售总额之比)或者企业的研发支出占营业收入的百分比等衡量指标来度量。现有的理论强调企业不会贸然进行对外直接投资，只有在拥有一定的垄断优势之后才会考虑通过对外直接投资获取更多的利益。企业拥有垄断优势的方式之一就是掌握该产品的核心技术，并防止技术泄露，这需要大量研发资金的投入。研发创新能力作为一种可转移优势，能随着企业OFDI 活动而转移。企业研发投入越多，技术创新的能力越强，生产出来的产品更具竞争优势，此时企业通常会以绿地投资的模式进入国际市场；相反，研发投入较低的企业，由于技术生不成熟，竞争优势不够明显，通常会选择跨国并购的方式进入外国市场，这样既可以学习东道国先进的生产技术，又可以提高自身生产效率，降低产品的生产成本，进而在市场上获得价格优势。

(五)其他企业异质性因素对OFDI 区位选择的影响

除了上面提到的企业生产率、企业规模和企业所有权性质对企业对外直接投资的区位选择有重要影响之外，企业异质性的其他因素也对OFDI 的区位选择产生显著影响。例如企业的盈利能力越大，企业所积累的资产越多，抵抗风险的能力越大，进行海外OFDI 时就会选择市场环境严峻的国家或地区；企业的资本密集度越高，进行海外直接投资的概率越高，越有可能在制度环境形势严峻的国家进行投资；企业的年龄越大，积累的投资经验就越丰富，进行海外OFDI 的可能性越大，次数越多，目标国越分散等等。总体上来说，企业异质性因素对企业OFDI决策区位选择具有显著的影响。

研究企业异质性的各个因素对我国对外直接投资区位选择的影响，得出结论：企业的生产率越高，企业实力越强，通常会在国际上具有挑战性的、市场规模大的地区融资；企业规模越大，投资的目标国或者地区就越多且越分散；企业所有权的性质不同，国有企业更有可能在具有丰富的自然资源和政治环境不稳定的区位进行投资，民营企业为保险起见，会将目光瞄准在市场潜力大的区位；企业的研发投入越多，进行海外OFDI 时就会选择研发竞争较强的国家或地区。企业异质性的其他因素如企业盈利能力、资本密集度等在我国对外直接投资区位选择中也发挥着显著作用。当然，东道国的因素也对企业OFDI 区位选择产生重要影响，包括自然资源、地理距离、税率水平、文化距离、制度环境等因素。事实上，企业异质性因素和东道国因素共同作用企业对外直接投资的区位选择。