文化距离对中国企业对外直接投资模式选择的影响

张璀贝

摘要：企业对外直接投资模式的选择在一定程度上影响着企业国际化战略的成败。一般认为，绿地投资与跨国并购是中国企业最主要的两个OFDI模式。文章选取了2019年177个具有海外子公司的中国企业作为样本进行二项Logistic回归分析。研究成果表明，国际文化距离将会对我国企业OFDI模式的选择产生重要影响。文化距离越大，公司就更偏向于以绿地投资的方式进行对外直接投资，而东道国的制度质量也更高，高文化距离对企业选择绿地投资模式进入海外市场的影响会被削弱。

关键词：文化距离;企业OFDI模式;东道国制度质量;绿地投资

一、引言

中国“一带一路”等国家发展战略的持续深入实施使得中国大型企业在海外投资额快速增长，不少中国企业的国际化进程获得重大进步。但同时部分中国企业在海外市场的发展却未能取得成功，而这与其不恰当的海外市场进入模式的选择有着密切联系。当前大量的研究结果表明，企业进行投资管理方式的选择若能充分考虑其生产率、企业规模、资本密集程度等各种微观因素的特点以及其投资东道国整体经济增长水平，市场规模等各种宏观因素，能够有效地帮助其企业尽量规避其投资风险，实现其在东道国和海外市场上的稳定增长。而目前较少文献是从与文化差异性的角度来分析其对于企业OFDI建立模式选取的影响。因而本文从文化距离的视角分析其对于中国企业OFDI进入模式的影响，有助于增加企业OFDI进入模式选择的分析维度，为中国企业选择适宜的海外进入战略提供指导。

Kogut & Singh（1988）首次提出“文化距离”是在一个企业开始实施收购行为时，以被收购方作为其代表的目标国和以收购方为主要代表的母国之间在其组织结构设计以及管理的惯例、规范等各个方面存在差距的距离。从中可得，在国际贸易商务中，传统的中国文化距离主要是指对跨国投资中投资东道国与母国相互之间文化差异影响程度的一种数量化度量。綦建红和杨丽、付竹（2014）等人认为，企业与母公司所在国的企业文化距离越大，因此跨国公司可能首选绿地投资的OFDI模式，原因在于新设投资使得母公司无须再需要将自身的企业文化精神和管理经营思想贯彻在合并后的其他企业中，这样降低了母公司和海外子公司相互之间的在管理协作和资源整合方面存在的困难。

然而，部分研究学者认为文化距离较远会使新建一个企业在建立和发展过程中面临各种隐形规则问题，导致企业同当地政府和民众沟通协商的成本增加，为减少交易成本，企业更倾向于选择跨国并购。

而造成两方观点差异的一个重要原因在于不同研究中东道国制度环境质量的差异。通常认为，东道国制度环境质量越高，投资者在东道国的权益越能得到保障，因而企业面临的风险更小。因此，在不同质量的东道国制度环境下，文化距离对企业OFDI建立模式的选取也可能产生不同影响。故该文中还把东道国制度环境质量作为调节变量，带入到文化距离对企业OFDI建设模式选择产生的影响分析中，以研究东道国制度环境质量如何对文化距离和我国企业OFDI模式的选择产生调节作用。

二、理论分析与研究假设

（一）文化距离对中国企业OFDI建立模式的影响

从公司管理角度看，文化距离是造成信息缺乏的主要原因（曾萍，杨超然，2021），人力资本的整合和文化的协调会造成并购模式下管理难度的增大。而绿地投资能够将其母公司的企业文化，经营思想直接应用于新建的子公司，且通过自主选择最适合母公司的企业文化发展的员工，减少了管理障碍。从市场和成本角度来看，文化差异较远会给被并购后的公司带来巨大的市场协调和管理费用，出于节省成本的考虑，企业会选择采取绿地这种方式进入海外市场。

假设1：伴随着文化距离的增加，中国跨国企业更倾向于选择绿地投资作为OFDI投资模式。

（二）东道国制度质量的调节作用

东道国制度质量的优劣主要体现在东道国政府工作效率，契约执行效率，法制建设水平等方面的高低。Bénassy Quéré和Coupet M（2010）认为东道国制度质量越高，越能加强对投资者的保护力度，使得投资方企业面临的风险越小，有利于企业投资活动的开展。完善的制度环境有助于维护投资双方的合法权益，消除信息不对称，减少因价值观差异和语言障碍产生的投资争端。而企业选择以跨国并购进入海外市场时通常会面临相比绿地投资更为复杂的合并程序和整合工作（刘晓宁，2019），因此东道国较高的制度环境质量，尤其是较完善的司法制度和高效的司法执行效率能够保障交易合同的有效执行，弥补因文化差异带来的不确定风险并极大降低交易成本。

假设2：东道国制度质量越高，企业越倾向于采用跨国并购模式进入海外市场。

三、数据来源与变量说明

（一）数据来源和处理

本文采用的公司微观数据主要来自BvD-OSIRIS世界上市公司数据分析库和BvD-ZEPHYR国际并购交易数据分析库，而东道国的宏观数据分析则来源于世界银行WGI数据库和国际货币基金组织的WEO数据库，文化维度指数数据源自The Hofstede Centre数据库。在对于样本的整理和筛选中充分考虑了企业行业分布，企业经营状况以及投资地分布。最终对文化维度数据缺失，公司运营状况欠佳以及投资东道国位于海外企业避税地（开曼群岛、百慕大群岛以及英国维尔京群岛）的跨国企业数据进行剔除后，最终得到177个中国企业海外子公司作为研究样本。

（二）变量说明

1. 被解释变量

本文的被解释变量为中国企业OFDI建立模式（MODE）。并將绿地投资方式赋值为1，跨国并购方式赋值为0。

2. 解释变量

本文的核心解释变量是文化距离（CD），关于文化距离的测算，本文基于霍夫斯泰德提出的文化维度理论，即权力距离、不确定性规避、个人与集体主义、男性化与女性化、自身放纵与约束、长期取向与短期取向。根据Kogut等对文化距离的测算方法，计算公式为：

其中，Cij代表样本国家i在第 j个文化维度上的指数;Ccj代表中国在第 j个文化维度上的指数;Vicj代表为所有样本国家在第j个文化维度上分数的方差。

3. 控制变量

（1）东道国的经济增长率（lngdp）。东道国国内生产总值能够反映东道国经济增长率。经济和社会发展能力的高低可以体现一个国家市场规模的多少和大小，而企业在海外进行直接投资时主要目标就是为了寻求和拓宽扩大海外市场，因而东道国的经济和社会发展能力水平将会对企业在海外进行直接投资时的选择有着重要的影响。

（2）东道国市场潜力（GROWTH）。东道国的市场潜力可用GDP的增长率来反映。较高的GDP增长率意味着东道国作为投资目标国还有很大的市场潜力有待开发，因而能够吸引外资进入。

（3）企业规模（lnsize）。企业规模的大小会影响其对OFDI建立模式的选择。通常来说大企业由于自身企业文化的稳定性，管理体制的完善性以及强大竞争优势，在建立子公司时更倾向于绿地投资方式以加强管理。而小企业为规避风险多采取跨国并购进入海外市场。

4. 调节变量

本文选择东道国制度质量（WGI）作为调节变量，共有六个指标，每个指标取值范围在-2.5～2.5，本文取六个指标的平均数。指数越高，制度质量越高。

四、计量模型与实证分析

（一）模型设计

根据本文提出的假设，本文构建以下模型：

其中，P为即企业选择绿地投资作为对外直接投资模式的概率;CD表示文化距离;GDP、GROWTH、SIZE分别表示东道国GDP、东道国GDP增长率和企业规模;WGI为东道国的制度环境质量水平，ε为随机扰动项;CD*WGI为文化距离和东道国制度质量的交互项。

（二）实证分析

1. 描述性统计分析（见表1）

2. 多重共线性检验

此处采用VIF指数对变量进行多重共线性检验，以保证二项Logistic回归分析具有可靠性。检验结果得出变量的方差膨胀因子均远小于10，容差均大于0.1，说明模型中变量间不存在严重的多重共线性（见表2）。

3. 二项Logistic回归分析

根据上面的回归结果，可以看出，模型2在原有的模型1基础上增加了核心解释变量文化距离CD和调节变量WGI，得到的文化距离系数和东道国制度质量系数在1%的水平上显著为正，表明了文化距离越大，企业越倾向于选择绿地投资方式进军和开拓海外市场，而东道国制度质量的高低也显著影响着企业对外直接投资模式的选择，验证了假设1（见表3）。

模型3是对东道国制度质量调节效应的机制检验。为了更为准确地解释交互作用，首先对变量CD和WGI做数据中心化处理，得到c_CD和c_WGI， c_CD*c_WGI为两中心化变量的交互项。最终的回归结果显示文化距离的回归系数仍然显著为正，而文化距离和东道国制度质量的交互项系数显著为负，表明东道国制度质量会负向调节文化距离对中国企业绿地投资模式选择的影响，具体表现为：东道国制度质量越高，高文化距离对中国企业选择绿地投资模式的促进作用减弱，中国企业会喜好于以跨国并购的模式开拓海外市场。这一结果印证了假设2，也与刘晓宁（2019）等人的研究结果相一致。东道国的制度质量较好时，当地法律法规和市场体系给中国企业带来的不确定性风险更小，有利于企业采用程序相对复杂的跨国并购模式进入海外市场，因而中国企业更喜好于通过跨国并购的直接投资模式以充分获取东道国现有企业的先进技术、管理经验、销售渠道、市场份额等优势，迅速占领海外市场，实现规模效益。

五、结论和政策建议

本文从贸易成本论和制度因素论的视角出发，结合已有文献观点，从理论上提出了文化距离的增加会使企业倾向于选择绿地投资进入海外市场的假设，以及东道国制度质量能够负向调节文化距离对企业绿地投资模式选择的影响的假设。从而构建了以文化距离为核心解释变量，东道国制度质量为调节变量的二项logistic回归模型。经过实证分析，两个假设均得到验证。因此，本文得出两个基本结论：第一，文化差异将对中国企业在海外直接投资方式的选取产生影响。与文化差异越大，相比跨国并购，企业更倾向于选择通过绿地投资的方式进入海外市场。第二，东道国体制质量对于文化差异的影响东道国与企业OFDI建立模式的选取有负向调节作用，具体表现在两方面：东道国制度质量水平越高，随着其文化差异的增加，企业在国内选取以绿地投资的方式进入海外市场的概率也随之降低。基于以上研究结论，本文提出以下建议：首先，文化距离对于中国企业对外直接投资模式的影响不可忽视，故中国企业在进入海外国家市场时，需充分衡量投资目标地国家与本国的文化距离，依据文化差异程度、企业个体情况和东道国制度环境谨慎、灵活地做出对外投资模式的最佳选择。其次，东道国制度环境质量也会对企业进行对外直接投资方式的选择产生不可忽视的影响，因此对于东道国政府而言，提升行政效率和社会治理水平，加强法治化建设能够吸引更多外资流入和增强外资发展潜力，拉动本国就业和促进经济发展。

参考文献：

[1]Kogut B，Singh H.The effect of national culture on the choice of entry mode[J].Journal of international business studies，1988，19（03）：411-432.

[2]刘晓宁.绿地投资还是跨国并购：中国企业OFDI模式选择研究[J].南方经济，2019（02）：69-85.

[3]綦建红，杨丽.文化距离与我国企业OFDI的进入模式选择——基于大型企业的微观数据检验[J].世界经济研究， 2014（06）：55-61.

[4]王霞，程磊，劉甜.文化差异、制度质量对中国对“一带一路“沿线国家直接投资的影响[J].投资研究，2020，39（11）：96-106.

[5]曾萍，杨超然.中国企业海外投资为何选择绿地新建？[J].华南理工大学学报（社会科学版），2021，23（01）：35-47.

（作者单位：广东外语外贸大学国际商务英语学院）