天赐材料：成本上升对业绩影响较小

李兴然

近期，最受机构关注的公司中，接待机构调研家数最多的是天赐材料（002709），达到246家。调研内容主要围绕业绩、产能、毛利率等展开。

电解液龙头天赐材料的主要产品为锂离子电池电解液和磷酸铁锂，股价自4月底部已反弹超100%。天赐材料相关概念涵盖钠离子电池、特斯拉、有机硅等市场热点。

公司7月12日发布的上半年业绩预增公告显示，上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润28亿元至30亿元，同比增长257.74%至283.29%，创历史新高。仅半年时间，已超过去年全年的水平（22.08亿元）。同时，天赐材料披露两大投资项目，计划15.22亿元分别投向“年产20万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池回收项目”以及“年产7.5万吨锂电基础材料项目”。

调研主要内容

根据天赐材料介绍，2022年二季度，受新能源汽车行业需求增长的影响，公司锂离子电池材料电解液及正极材料产品销量与价格同比均有较大幅度增长，同时公司借助行业发展机会，产能加速投放，公司产业链一体化布局战略取得显著成效，随着产品原材料自产率不断提升，整体盈利能力明显提高，预计公司2022年上半年归属于上市公司股东的净利润变动区间为280，000万元至300，000万元。

整体来看，在电解液长协下，尽管原材料价格有所波动，公司仍然保持着稳定的电解液毛利水平，且随着新型电解质LiFSI的放量，公司的高毛利产品占比有所提升，盈利能力持续稳定。

投资者比较关心今年是否还有新产能投放。根据天赐材料回应，公司预计年产15万吨锂电池材料改扩建项目中的年产9万吨液体六氟磷酸锂装置及年产30万吨磷酸铁项目（一期）均会在今年三季度投产，四季度会有部分产能释放。

在六氟磷酸锂价格波动以及疫情影响下，公司是怎么在二季度维持电解液的毛利水平的呢？天赐材料高管表示，主要有以下原因：1、受益于公司原材料自供比例的持续提升，如关键电解质、添加剂以及配套的相关原材料;2、公司含LiFSI的电解液产品提升，产品结构优化;3、针对原材料价格，公司与部分客户签订了长协，使得盈利能力更为稳定。

关于长协价格方面，接下来长协价格会调整吗？本轮结束后，公司还会和客户签订长协吗？天赐材料对此进行了回应，公司高管表示，长协基本都有调价机制，价格会根据市场上原材料价格的波动进行调整。本轮长协大部分都签订到今年年底，有部分客户签订时间较长，结束后是否签订，届时还需与客户进行协商后确认。

公司透露，根据公司目前财务部门的初步测算，今年二季度会有一些资产减值及股权激励费用计提。具体财务数据将在2022年半年度报告中详细披露，公司也提示广大投资者注意投资风险。

根据调研交流的信息，目前来看，三季度公司原材料的成本影响不大。天赐材料解释称，由于公司上半年碳酸锂仍有一定的库存量，基于碳酸锂价格提升速度，在上半年有较为可观的业绩贡献，针对未来碳酸锂的需求，目前公司已与部分客户以及上游供应商达成稳定的合作意愿，且部分六氟磷酸锂长协会基于碳酸锂价格有所调整，因此成本的上升对未来公司业绩影响较小。

关于正极材料新项目方面，除了此前公司披露过的“年产25，000吨磷酸铁锂正极材料项目”目前正在建设中之外，暂无其他正极材料项目规划。

公司粘结剂产品进展则是目前部分产品仍然处于客户验证中，也已有量产能力;4种粘结剂中部分产品已具备一定产能，预计明年开始会有一些产量释放。

调研末尾，天赐材料高管应调研的投资者展望了一下下半年经营情况。管理层表示，受疫情影响，二季度下游需求增速有所放缓，但行业整体仍然维持着高景气度，公司相信在疫情稳定后，下游需求仍然会回到正常的高速发展轨道中，公司将会把握发展机遇，努力做好新建项目产能的投放节奏和研发进度，保持公司的核心竞争力与市场占有率，同时做好合规经营，以更好的业绩回报广大投资者。

需求旺盛带动业绩提升

中国汽车工业协会近日披露的数据显示，2022年上半年，我国新能源汽车行业保持高增速，产销量均超260万辆，预计2022年我国新能源汽车销量有望达到550万辆，同比增长超56%。因新能源汽车产销量不断增长，动力锂电池出货量大幅提升，从而带动上游电池材料需求的增加，推动锂离子电池电解液市场需求旺盛。

受行业需求增长的驱动，2022年上半年，天赐材料锂离子电池材料电解液及正极材料产品销量与价格同比均有较大幅度增长，同时公司借助行业发展机会，产能加速投放，产业链一体化布局战略取得显著成效。随着产品原材料自产率不断提升，公司整体盈利能力明显提高。

据不完全统计，上周有6家公司对天赐材料发布了研报。东吴证券曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶发布的研究报告《中报预告符合市场预期，电解液及六氟扩产再加速》，华安证券陈晓发布的研究报告《业绩符合预期，产品序列扩宽一体化战略清晰》，光大证券赵乃迪发布的研究报告《公告点评：锂电材料量价齐升业绩高增，持续扩建产能打造锂电材料平台型企业》均对天赐材料给出买入评级。

例如，东吴证券发表的研报内容显示，公司预告2022年上半年归母净利润28亿元-30亿元，同比增长258%-283%，符合市场預期;扣非净利润为27.8-29.8亿元，同比增长263%-289%。其中2022二季度实现归母净利润13-15亿元，同比增长163%-203%，环比-13%至+0.28%;扣非归母净利润12.8-14.8亿元，同比增长166%-208%，环比-14%至-0.68%，主要系公司一次性费用影响，若加回，预计公司2022年二季度可实现归母净利超15.5亿元，环比微增，略好于市场预期。

东吴证券预计，公司2022年二季度出货6.2万吨左右，环比持平微增，预计2022年三季度出货环比50%左右增长，下半年出货拐点明确，全年出货预计33万吨，环比接近翻番增长。盈利方面，预计公司二季度单吨盈利1.8万/吨左右，环比略降，主要系公司计提费用影响，若加回，测算公司单吨盈利2万/吨左右，环比仍能维持增长，二季度六氟价格下跌明显，但公司签订价格长单平滑价格周期性，且LIF？SI预计自供1200吨+，提升单吨利润，7月起六氟价格企稳反弹，预计天赐LIFSI、添加剂等新增产能逐步释放，对冲一定六氟跌价影响，全年看盈利能力有望提升至1.5万元/吨以上。