皖能电力：新能源战略清晰火电增长有弹性

贺天瑞

市场出现中继调整，其实是比较好的“上车”机会，但对于前期涨幅过大的新能源类、基建类个股，我们仍应采取谨慎态度，不宜轻易重仓。从选股的性价比而言，中盘+绩优，同时具有一定相关热点概念的个股，是目前比较好的选择。

皖能电力（000543）目前处于长期低位向上转升的过程中，启动迹象明显，且公司基本面已有很多趋势性变化，不妨积极关注。

业绩持续改善

皖能电力此前披露2022上半年业绩预告，预计同比+145%～+184%，单二季度盈利1.12～1.52 亿元。公司发布2022H1业绩预告：预计实现归母净利润2.50～2.90亿元（同比+145%～184%），扣非归母净利润2.23～2.63亿元（同比+151%～196%）。计算单二季度归母净利润预计盈利1.12～1.52亿元，同比扭亏为盈。

广发证券分析师郭鹏指出，6月底发改委等部委再次加大动力煤保供稳价政策执行力度，预计长协煤履约率环比提升;而燃煤电价上浮全年体现，预计公司三季度业绩有望继续改善，全年实现全面盈利。

并购扩张贡献稳定投资收益

实际上，皖能电力此前逆势并购扩张，2022年底权益装机较2020年将增加30%以上。公司2021年末发电权益装机11.8GW（火电占99%），2022 年有望实现阜阳机组双投、新疆机组单投，则年末权益装机达12.9GW，较2020年提升34%;另有0.9GW 燃气调峰电厂在建。对神皖能源（国家能源集团51%股权，权益装机4.64GW）的49%股权并购贡献稳定投资收益。

皖能电力的扩张大部分来源于2021年内的大幅现金并购。公司作为安徽省火电龙头企业，截至2021年末公司权益在运装机11.8GW，另有在/拟建2.29GW。2021年3月公司15.40亿元购买新疆协鑫准东53%股权、山西潞光发电35%股权，合计权益装机1.16GW;2021年10月，对参股公司神皖能源（持股49%）出资26.45亿元增资，新增权益装机1.73GW。

广发证券分析师郭鹏指出，考虑公司控股在建阜阳华润二期、新疆协鑫准东共计1.44GW权益火电装机有望年内投产，预计2022 年末公司权益在运装机有望达13.26GW，较2020年末提升37.85%。

值得关注的是，皖能电力控股装机多以51%股权比例为主，而参股火电股权占比较高（对应权益在运装机7.64GW），另外参控股项目的合作方多为央企电力集团或当地煤炭企业等。并购整合是权益装机增长的核心驱动力，尤其是对神皖能源（国家能源集团51%股权）的49%股权并购，累积贡献权益装机4.64GW。

长期股权投资：当前PB很有吸引力

从投资的角度，应该重点关注皖能电力的长期股权投资。在公司的总资产中，长期股权投资、金融资产占比较高。从资产端来看，截至2022 一季度末公司总资产达417.03亿元（同比+21.38%），其中以在运机组为主的固定资产达到143.36亿元，在建工程达41.36亿元。同时，公司拥有长期股权投资+其他权益工具投资合计达143.06亿元，占总资产34.31%。

公司联营企业众多，长期股权投资占总资产25% 以上，主要包括神皖能源、淮北涣城发电等部分股权和风电、集团财务等股权投资。截至2022一季度末，公司长期股权投资达106.93亿元，占总资产25.64%;同期公司其他权益工具投资达36.14亿元，主要包括芜湖核电、秦山核电股权投资及部分金融资产，另外，还有华安证券（600909.SH）的5.53%、皖天然气（603689. SH）的4.59%、国元证券（000728.SZ）的3.57% 以及徽商银行（03698.HK）的1.09%股份。

即使大致匡算，截至2022年二季度末，该部分股权价值达到25亿元左右。由此去估算公司的PB，则相当有吸引力。

可再生能源& 集團资产整合

另外可以关注公司可再生能源的发展战略，以及集团资产整合的预期——皖能电力“十四五”拟新增可再生能源装机4GW，集团资产存整合预期。

实际上，2022年1月底公司公告经营范围增加风电、光伏、储能等内容;5月底提出“十四五”末新增可再生能源装机4GW的目标，新能源战略日渐清晰。同时公司大股东皖能集团下属新能公司已拥有部分绿电项目资源，另有水电、抽水蓄能、环保发电等资产，考虑到公司是集团唯一电力上市平台，不妨注意集团层面资产整合。

公司作为安徽省电力平台，肩负新能源发展重任。2022年1月公司发布公告经营范围大幅增加，包括风电、光伏、储能、输配电、碳减排等内容。结合集团2030年基本完成绿色转型，建成清洁低碳、安全高效、多能互补、智能创新的现代能源体系和“能源+”产业体系，如期实现碳达峰的目标，公司作为省属电力平台，未来将持续在省内外开发新能源项目，不断提高新能源发电占比，尽快实现转型发展。

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2021年以来，公司转型升级之路稳步前行：2021年11月发布淮北皖能储能电站一期工程总承包招标公告（为当时已知安徽最大储能项目）;2022年3月至今，陆续与国轩高科、肥东县、新疆兵团第六师签署战略合作协议;2022年4月底，国内首创8.3MW 纯氨燃烧器在300MW 火电机组点火成功;同时公司还开展对灵活性改造项目、电化学储能等方面的可行性研究。

集团承诺将在未来几年内，在符合条件的前提下将集团持有的火电、水电、环保发电等发电业务类资产逐步注入公司;同时进一步考虑将风电、光伏等新能源资产注入公司。截至2021年3月底，集团体内未证券化发电资产（含在建项目）权益装机达2.06GW，其中火电1.09GW、水电0.45GW、环保发电0.41GW、光伏0.11GW。截至2021年底，集团旗下安徽新能拥有1.36GW风光发电项目。