港股本轮调整已反映盈利下修压力

尚恒

港股的中报期及7月以来的基本面验证阶段已进入尾声，中报带来的盈利下修压力不应再是导致港股下行的主因。中期来看，恒生指数自6月28日高点22449下行至8月24日低点的19189，累计跌幅达14.5%，本轮调整已反映大部分经济复苏节奏波折及盈利下修压力。

值得关注的积极因素包括：①来自国常会的政策面支撑;②更清晰的盈利路径;③美团（3690.HK）及京东（9618.HK）等科技股优于预期的业绩;④腾讯（0700.HK）及友邦（1299.HK）等大型蓝筹上市公司重启回购;⑤相对较低的估值给予港股下行保护，而美股重新进入紧缩交易可能再导致资金西向东流。

选股上，应该以估值安全边际为首要条件，并同时结合公司基本面有盈利改善预期。策略上仍应以逢低布局，长期持有为主。

力劲科技（0558.HK）：超大型压铸机龙头启航

一体化压铸快速放量，设备厂商率先受益。一体化压铸由于其精简流程、缩短制造时间、降低成本等特性，为车企广泛关注，随着特斯拉在ModelY上开一体化压铸先河，行业迎来蓬勃发展。东吴证券分析师张良卫预计，随着后底板、前舱架、电池包等多处部件一体化压铸技术的成熟以及渗透率的提升，规模经济效应将凸显，进一步推动该技术普及。根据测算，2022-2025年，一体化压铸的市场空间将快速提升至368亿元，CAGR达193%。考虑到下游的快速放量，设备厂商有望率先受益，可以预计大型压铸机需求迎来爆发，叠加高吨位压铸机比例提升，行业有望实现量价齐升。

首先，力劲科技是超大型压铸机龙头，深耕压铸机多年。公司产品涵盖压铸机、注塑机及数控加工中心三大方向。公司创始于1979年，于2006年在港交所上市，拥有9大生产基地和60多个销售服务中心。公司在超大型压铸机领域拥有较高的市占率（估计2021年在90%以上），较竞争对手拥有更久的经验积累和项目优势。

此外可以重点关注，特斯拉助力飞轮开启，竞争优势显著。特斯拉为力劲科技成长曲线的重要推动者，从2020年下半年开始，特斯拉向力劲科技采购多台6000T级压铸机，涉及加州、德州、欧洲柏林、中国上海工厂。公司把握住时间窗口，经过1-2年的沉淀，在工艺和解决方案的成熟度、品牌知名度、供应链管理和客户响应能力方面，都具备较强的竞争优势，且处于正向循环。市场担忧未来竞争格局恶化，但东吴证券分析师张良卫认为，公司通过大客户服务已经树立起较强壁垒，同时国内压铸机需求也会贡献较大增量。

未来业绩方面，可以看到力劲科技在手订单饱满，长期增长可期。公司在深圳、宁波等多地设有工厂，目前超大型压铸机产能紧俏，订单排产饱满，随着国内客户放量，第一大客户营收占比也在下降。我们认为一体化压铸行业处于产业爆发早期阶段，对于上游的设备、材料、模具等的需求较为确定，公司作为行业龙头有望享受本轮红利，实现较长时间的稳健增长。

敏实集团（0425.HK）：下半年业绩有望高增长

敏实集团是具备全球布局及管理能力的汽车零部件公司，拥有稳定且庞大的客户群，成功进入国际一流主机厂供应体系。公司电池盒业务快速推进，新产品订单持续增长，为未来业绩持续增长提供强有力的支撑。安信国际分析师王强认为，下半年疫情、芯片对车市的影响大幅减弱，敏实集团业绩将会重回高增长。

首先，敏实集团上半年业绩好于预期。上半年收入为73亿，同比增长8.9%，净利润6.6亿元，同比下降27.0%，经调整净利润同比下降4.5%，业绩好于预期。

在敏实集团的收入结构中，传统业务占比大，电池盒占比明显提升。上半年收入中占比最大产品为金属及饰件，占比33%，塑料件占比27%，铝件占比23%，电池盒占比6%，其他占比11%。电池盒业务发展迅猛，并且公司正以电池盒的技术与工艺为基础逐步向周边产品进行拓展，成功开发前后碰撞模块、副车架、压铸结构件等产品并陆续收获订单，助力公司逐步迈近电池盒及底盘结构一体化。

值得注意的是，敏实集团拥有充足的在手订单，电池盒订单占比最大。目前敏实在手订单1800亿元，当中电池盒占比38%，金属及饰条占比17%，塑料件占比22%，铝件22%，其他占比1%。2022年敏实集团计划新业务承接订单总额达120亿，比原计划提升10%，上半年已承接93亿订单，当中传统产品占比35%，创新新品占比65%。来自于传统燃油车订单占比21%，来自新能源汽车占比79%。

在电池盒业务方面，敏实集团承接了梅赛德斯奔驰一款全球平台车型的电池盒订单，成为其电池盒最大的合作伙伴;并再获Stellantis两款平台车型的电池盒订单，巩固了公司在Stellantis体系中电池盒核心供货商的地位;敏实获取北美第二大造车新势力Lucid的电池盒订单。在智能外饰方面，公司获取吉利、大众及通用等客户的发光标牌和发光格栅订单;并斩获某中系品牌的智能B柱板总成订单，成为全球范团内独立完成智能柱板总成开发的少数供货商之一。智能尾门方面，公司首次进入日产的供货商体系，并获取启辰车型的订单。

国际方面，美联储主席鲍威尔于美國央行年会重申强硬抗击通胀的决心，但总体上，鲍威尔的讲话延续7月议息会议后记者会的思路，并没有太多超出市场预期的信息，2.25%-2.5%的中性利率水平从来也不是美联储最终目标，市场过早把美联储放宽紧缩力度的预期打满，特别是不切实际地认为明年会降息，最终引发风险资产的抛售。美国7月的核心PCE同比增长4.6%，虽然同比增速大概率已在今年2月见顶，但4.6%的增速仍然较2%的目标相距甚远。

中泰国际方面认为，美国本轮加息预期急速上升的阶段大概率已近尾声，因无论较“鹰”派的美国圣刘易斯联储银行总裁布拉德预期年底目标利率在4%，还是较“鸽”派的旧金山联储银行总裁戴利预期年底目标利率在3.4%，从边际意义上9月、11月及12月的每次加息力度也不会比7月高。因此，本轮加息循环及压力大概率在7月已见高峰，9月开始出现转折点，影响分母端的压力可望在三季度纾缓，接下来分子端的压力会是影响美股的重要因素。