人民币特别提款权权重提高，意味着什么

吴国鼎

2022年5月11日，国际货币基金组织（IMF）执董会完成了五年一次的特别提款权（SDR）定值审查。执董会决定继续维持SDR的篮子货币构成不变，即仍由美元、欧元、人民币、日元和英镑构成，将美元和人民币SDR权重提升了1.65%和1.36%，欧元、日元和英镑的权重则分别下调了1.62%、0.74%和0.65%。自2022年8月1日起，美元、欧元、人民币、日元和英镑在SDR中的权重分别为43.38%、29.31%、12.28%、7.59%和7.44%。和2015年确定的各种篮子货币SDR权重相比，本次权重调整后，人民币在SDR中的权重虽然较2015年有所上升，但仍居第三位。

SDR是IMF于1969年创设的一种补充性储备资产，它和黄金、外汇等一起构成国际储备。SDR主要用于IMF成员与IMF和国际金融组织等之间的交易，包括使用SDR换取可自由使用的货币、缴纳份额增资以及向IMF还款和支付利息等。在SDR创设之初，SDR与美元是等价的。1974年布雷顿森林体系崩溃后，IMF决定以一篮子货币来定义SDR的價值。SDR货币篮子最初由16个在全球贸易中所占份额超过1%的成员的货币组成。1999年欧元诞生后，SDR货币篮子仅包括美元、英镑、日元和欧元四种货币。人民币于2016年被纳入SDR货币篮子。

SDR篮子货币及其在SDR中的权重反映了不同篮子货币在国际贸易和金融体系中的重要性。为此，IMF通常每五年进行一次SDR篮子定值审查。审查范围包括衡量标准、货币构成以及货币权重等。SDR定值审查有两个标准，即“出口”标准和“可自由使用”标准。“出口”标准反映货币发行国在全球贸易活动中的相对地位，“可自由使用”标准反映某种货币在国际支付和国际金融活动中被使用的程度。

早在2010年，IMF进行SDR审查时中国就已经满足“出口”标准。为了使人民币达到“可自由使用”标准，中国积极配合IMF的审查工作。经过2015年审查后，IMF执董会决定将人民币纳入SDR货币篮子，权重是10.92%，权重在SDR货币篮子中位居第三。

2015年IMF决定将人民币纳入SDR货币篮子，标志着人民币国际化进入了新的阶段。这也是IMF对中国的经济发展、改革开放以及货币金融体系改革等所取得的成就的认可。相应地，人民币纳入SDR货币篮子，有助于增强SDR的代表性和吸引力，推进国际货币体系改革。

2022年IMF决定上调人民币SDR权重，说明了中国在全球经济中的地位进一步提升。2021年，中国国内生产总值（GDP）达到114万亿元人民币，占全球经济的比重达到18%以上，同第一大经济体美国的差距越来越小。与此同时，中国的人均GDP达到1.25万美元，接近了高收入国家门槛。据估计，中国在2026年至2030年间，GDP总量有可能超过美国，达到世界第一。中国在全球经济中的地位提升，提高了人民币的国际地位。人民币SDR权重的提升也是人民币国际地位提升的反映。

近年来，人民币被IMF会员作为储备资产的数量不断上升，跨国金融机构、跨国公司等对人民币资产的需求也逐渐增加。在国际储备方面，加入SDR以来，人民币从不被列入IMF官方外汇储备货币构成（COFER）统计的币种逐步发展成为全球外汇储备的重要组成部分。据统计，目前全球有70多个央行或货币当局将人民币纳入外汇储备。在2021年一季度末，人民币储备规模为2874.6亿美元，占全球可识别外汇储备总额的2.5%，居第五位，是IMF自2016年公布人民币储备规模以来的最高水平。

在跨境结算方面，2020年，人民币跨境收付金额合计为28.4万亿元，同比增长44.3%，较加入SDR前增长134.6%，占同期本外币跨境收付总额的46.2%，为历史新高。截至2021年3月末，境外机构和个人持有的境内人民币金融资产规模达9.4万亿元，较加入SDR前增长约1.5倍。

在计价职能方面，人民币也被越来越多的境内外企业用来计价。2020年，我国已上市的原油、铁矿石、精对苯二甲酸（PTA）、20号胶、低硫燃料油、国际铜和棕榈油等七个特定品种交易期货，实现了大宗商品人民币国际计价的突破。此外，境外交易者投资境内特定品种期货，也可以使用人民币或美元等币种作为保证金。截至2020年末，折成人民币计算，境外参与者累计汇入和汇出保证金合计约1500亿元，其中人民币占比约78.8%。

随着人民币SDR权重的提升，人民币在国际贸易、外汇储备、外汇交易、投融资中的使用更加广泛，发挥的作用也将越来越大。对中国来说，人民币国际化不仅是一种权益，更是一种国际责任，中国有义务维持人民币币值的稳定以及使用的便利，以推动国际金融体系的健康发展。

SDR作为一种超主权货币，虽然功能和適用范围受到一定限制，在国际金融业务中发挥的作用也相对较小，但是人民币SDR权重的增加仍然具有现实意义。

当然，人民币SDR权重提高并不必然代表人民币国际化程度已经到了很高水平。人民币SDR权重较大，主要是因为中国的出口规模在全球贸易中的占比较高。而其他的指标，人民币的权重都还相对较低。主要体现在：跨境贸易中人民币支付结算比例较小，使得人民币外汇交投量的权重较低;人民币在外汇储备中的占比仍然较低;以人民币计价的国际银行业负债和国际债务证券的权重在2022年审查期还出现了下降。这就说明人民币在国际化进程中仍存在明显的弱项。尽管中国的出口额在全球市场上的份额持续提升，但在金融领域人民币的影响力却相对弱小。这说明中国的出口贸易优势并没有转换为金融领域的优势。2015年IMF决定将人民币纳入SDR货币篮子，并没有产生预期的人民币外汇储备、人民币交投量以及私营部门国际金融活动中对人民币使用的大幅增加。这说明国际投资者对于人民币的信心仍然不足。因此，要在后续的SDR审查中继续提高人民币SDR权重，中国更应该在金融领域进行改革。

中国作为现阶段全球第二大经济体，预示着人民币在SDR中的权重仍有上升空间，这也表明人民币国际化存在着较大的发展潜力。当然，我们不能盲目追求加快人民币国际化速度。随着人民币国际化程度的不断加深，国际资本的投资投机活动以及国际金融市场的动荡都会对中国的金融稳定和经济发展造成影响，这对中国的宏观调控和货币政策管理等提出了更高要求。人民币的进一步国际化，需要以对外开放的不断扩大、中国经济的持续增长以及金融市场的不断完善作为条件和基础。而本次人民币SDR权重的提升，则是人民币国际化进程中的一个标志和新起点。

选自《世界知识》