稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度

国泰君安：本次货币政策执行报告充分体现了货币政策积极快速地响应了政治局会议精神，在对经济压力高度重视的同时，新增对物价、汇率、地产、金融风险等方面的关注。往后看，货币端将保持流动性合理充裕，存款利率市场化调整将是帮助银行端降成本的增量方式，而结构性工具也将有万亿级别的增量空间。

中信证券：货币政策基调更加突出支持实体经济，预计增强信贷总量增长的稳定性将更加重要。《报告》披露4月平均存款利率下降10bps，有可能带动5月LPR下调，进而促进企业贷款利率下降，改善企业融资需求。央行强调结构性货币政策工具要积极做好“加法”，再貸款可能是近期货币政策的亮点。

平安证券：本次报告对汇率的表述变化较大，一是相关部分去掉了“增强人民币汇率弹性”，改为“坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。这显然是在近期人民币汇率大幅贬值情况下做出的政策调整。二是把“以我为主，处理好内部均衡和外部均衡的平衡”改为“密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡”。当前中美利差倒挂，对于跨境资本流动、对于人民币汇率的不利影响不容忽视，这无疑是货币政策更大的掣肘所在，也是本次货币政策执行报告强调合理投放贷款、细化结构性工具使用、在存款利率上寻求空间的重要原因。

兴业证券：报告对通胀不确定性的关注加大，包括经济展望层面提到“国际地缘政治局势紧张，不仅扰动全球粮食、能源供给，造成大宗商品价格大幅波动”，政策部署层面强调“支持稳增长、稳就业、稳物价”，后续工作方面提到“密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定”。当前经济运行尚未走出疫情扰动，经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力依然存在，从本次货币政策执行报告看，特别强调加大对实体经济的支持，具体实施中，结构性货币政策工具将更加积极。

东海证券：总的来看，货币政策总体稳健略偏宽松的基调不变，稳增长背景下总量政策仍有空间，但受海外输入型通胀压力以及美联储加息缩表等因素影响下，空间正在变小。但另一方面，结构性货币政策空间更大，存款利率市场化调整机制最终推动实体经济降低融资成本，预计政策层面将会更积极。

图说

4月CPI环比+0.4%，同比+2.1%，CPI同比回升明显，囤货需求下鲜果、鸡蛋、薯类等食品项价格大幅上涨，对CPI上行形成强力支撑。生猪产能持续去化，猪价有望迎来上行周期。受疫情影响，消费活动受限，4月核心CPI同比+0.9%，较前值再次回落0.2个百分点。4月PPI环比+0.6%，同比+8.0%，俄乌冲突常态化，供应链能源、金属、化肥等大宗商品价格保持高位，PPI同比回落速度放缓。鉴于俄乌冲突加剧供应链的不确定性，我们上调全年PPI中枢至4.9%。

——摘自浙商证券宏观经济研究报告