银行理财走下“保本”神坛

“我一直遵循‘不要把鸡蛋放在一个篮子里’的投资原则，除了定投基金外，还把部分资金用来购买银行理财，希望收益稳一些。可没想到的是，最近这些日子，连理财收益都缩水了。”投资者小吕近日对记者表示。

实际上，跟小吕有同样想法的投资者不在少数，很多投资者都觉得，买银行理财产品不会亏钱。但今年以来，这一惯性认知正在被打破。统计数据显示，截至3月16日，全市场28822只银行理财产品（包含银行发行的和银行理财子公司发行的）中，破净产品已达2003只。

业内人士普遍认为，近期银行理财产品净值回撤，是受到多方面因素影响。一方面，资管新规发布后，对银行理财产品提出“破刚兑、去通道、去非标”等诸多要求，银行理财产品开始向净值化转型。但部分投资者的投资观念尚未及时转变，一旦理财产品净值出现剧烈波动，就会令投资者感到不安。另一方面，商业银行对投资者教育的重视程度仍显不足，亟需重视与改進。

《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》显示，截至2021年底，银行业保本理财产品规模已由资管新规发布时的4万亿元压降至零；净值型产品存续余额26.96万亿元，占比92.97%，较资管新规发布前增加23.89万亿元。这意味着，理财市场已进入全面净值化时代。

近期，银行理财产品“破净”现象频发，引发了市场广泛关注。Wind资讯统计数据显示，截至3月16日，全市场28822只银行理财产品中，净值跌破1的有2003只，破净占比约6.9%。

与此同时，近日包括工银理财、农银理财、中邮理财、交银理财、招银理财等十余家理财子公司也纷纷在官方公众号上发文阐述理财产品净值波动的原因。

招银理财向投资者解释为何购买的理财产品收益为负。该文章主要列举了三方面原因：一、以前的理财产品不披露净值、现在监管要求对产品的净值进行披露；二、以前产品计价多采用“摊余成本法”，现在监管要求理财产品用“市值法”计价；三、因为近期债券市场整体出现了比较明显的震荡，导致债券占比较大的一些净值型产品净值暂时表现不佳。

另外，工银理财、中邮理财、浦银理财等公司在文章中亦从国际、国内市场的因素阐述了债券市场、权益市场表现不佳的具体原因。

2022年开年以来，国内外权益市场波动加大，尤其是进入3月份以来，股票市场短期出现了较大幅度的调整，债券市场收益率也在低位震荡后上行了接近20bp，债券资产估值相应出现回调。中邮理财投研将国内外环境变化总结为以下几点：

外部环境：第一，俄乌战争突发，对世界经济造成冲击。俄罗斯作为能源大国被制裁，导致全球能源、农产品、有色金属价格持续升高，短期内对我国产生一定的通胀压力。第二，地缘政治冲突刺激市场避险情绪，推升避险资产和大宗商品持续上涨，导致债市调整。

内部环境：第一，2021年债牛的主要逻辑在于从上半年“稳货币+紧信用”向下半年“基本面+宽货币”转换，流动性充裕+基本面转弱决定了全年利率下行的基础。第二，2022年宏观环境发生了明显变化，宽货币+宽信用+稳增长成为主逻辑，在全年5.5%的增长目标下，以基建和地产为代表的宽信用将带动增长前低后高，相应地，收益率也将逐步抬升。第三，1月以降息、LPR压缩等为代表的货币政策前置与宽信用形成时间差，助推收益率短期快速下行。第四，春节前央行连续大规模OMO（央行公开市场操作）投放呵护流动性平稳跨年。第五，2月以专项债超量发行、1月社融超预期投放以及全国范围内房地产政策的明显放松，表明本轮宽信用过程正在加速上行。

权益市场方面，外部环境：第一，美联储加速taper、首次加息提前、缩表进度加快造成全球流动性超预期“退潮”，美股、中概股和恒生指数持续下跌，美债利率上行，对A股形成压力。第二，俄乌地缘冲突突发，扰动全球金融市场，投资风险偏好整体快速下行，风险资产暴跌，黄金、美元、美债逆市上行，对A股形成拖累。第三，俄乌战争突发，一定程度上降低了A股市场的整体情绪。

内部环境：第一，国内无风险收益率上行，对A股特别是两高板块形成估值调整压力。第二，2022年一季度仍是上市公司盈利底部区间，1月业绩预告披露，部分企业盈利增速不及预期。展望后市中国经济韧性强、潜力足、空间大，虽然外部环境趋于复杂严峻，但中国经济长期向好的基本面不会改变。权益市场伴随大幅调整投资价值已经开始显现，当前可能正是进行积极布局权益市场的时机。

另外，建信理财认为，事物的发展总有多面性，我们在市场悲观的过程中，也能寻找到积极的因素。

“近期理财产品出现的净值阶段性回撤，与理财产品赎回时的实质性亏损并不是一码事。”在中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平看来，“若日后标的资产价格回升，或理财产品管理人策略得当，未来仍可能实现比较理想的收益。即使最终收益率为负，在当前理财产品全面净值化的情况下，也是正常的。向净值化转型的目的就是为了打破银行理财的刚性兑付。”

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，有关部门负责同志参加会议，研究当前经济形势和资本市场问题。

那会议中又释放了哪些信号？记者采访了多位专家，他们普遍认为，本次会议非常及时、关键与必要，在重要的时间窗口，释放了稳预期、稳外资、稳发展的积极信号，为市场信心带来了一针“强心剂”。16日，A股三大指数和香港恒生指数大幅收涨，资本市场情绪得到有效修复。

“会议提出要‘切实振作一季度经济’，一季度我国经济恢复情况对今年全年的经济发展至关重要。面对复杂的国际形势和我国经济高基数上的中高速增长目标，做好金融对实体经济的服务和支持十分必要。”中国民生银行首席研究员温彬分析表示，当前我国经济面临不确定的外部环境以及需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，面对GDP增长目标，进一步要求宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，保持连续性，增强有效性。

“保持资本市场稳定发展不仅是金融管理部门的职责，更是一项系统性工作，对资本市场产生重大影响的政策应事先与金融管理部门协调，这样才能防止个体理性带来合成谬误。”招联金融首席研究员董希淼表示，中国资本市场要引入更多的长期资金和机构投资者，增强市场稳定性，同时要进一步加强投资者教育，引导投资者全面正确看待资本市场波动，增强风险防范意识和能力，稳定市场的预期和信心。

国际统计局3月15日公布的数据显示，1-2月份，社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%，比2021年12月份加快5.0个百分点，比2021年两年平均增速加快2.8个百分点。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50763亿元，同比增长12.2%，比2021年加快7.3个百分点，比2021年两年平均增速加快8.3个百分点。

“综合来看，在宏观政策发力和市场主体努力的共同作用下，1-2月份我国经济恢复的势头向好，为今年一季度开好局奠定了坚实的基础。”国家统计局国民经济综合统计司司长付凌晖3月15日在国新办发布会上表示。

实际上，遭遇净值回撤后，部分银行理财经理也开始诉苦，“售后压力山大，求大家多一份理解和耐心”。

“最近总有客户和朋友向我咨询银行理财产品净值波动的情况。”一家国有大行的理财子公司工作人员向记者透露，理财市场进入全面净值化发展阶段后，净值型理财产品全面取代此前的预期收益型理财产品，到期后无法获得固定本息了，产品净值出现波动或回撤也是正常现象。

一家中小银行理财经理对记者表示，在推销R1、R2低风险等级的理财产品时，都会对客户表示，现在已经没有所谓的“保本理财”了。理财不是存款，购买有风险，投资需谨慎。“不过客户对现有银行理财产品的认识程度，似乎并没有转变。据同行讲，近期部分银行理财出现负收益后，已出现客户投诉的情况。”

“理财产品净值化是大势所趋，投资者对银行理财产品的认识与接受需要一个过程，投资者教育要在售前、售中和售后进行。”恒天财富理财经理张金海对记者表示。

3月15日，中国银行业协会发布《银行理财投资者教育保护倡议书》，提出引导投资者深化对理财产品的理解、鼓励银行业全面开展投资者教育工作等倡议。

3月14日，福建银保监局发布关于银行理财产品净值波动的风险提示，提醒消费者及时转变“保本保息”等理财观念、谨慎选择理财机构、合理选择理财产品。

中信证券首席经济学家明明在接受记者采访时表示，银行需要加强对投资者教育的重视程度，对客户风险等级做正确划分，绝对不能推荐超出客户风险承受能力的产品。在卖出产品前，必须对投资者明确说明可能存在的风险。投资者则要明确自身风险承受能力，只在正规渠道购买符合自身風险等级的合规产品，同时加强相关金融知识的学习。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金建议，银行等理财产品提供者需要设置与基金等其他类型产品额外的产品风险提示和更严格的投资者风险测评。投资者需要对理财产品的投资取向、配置方向等合同规定进行系统阅读和理解，审慎研究和选择理财产品。