浅谈EVA财务管理系统体系

摘要：在高度信息化时代，传统的会计报表反应的公司盈利情况已无法满足大多数企业的财务分析需求。单纯从财务报表分析利润，实际上许多公司已存在损害股东利益的情况，因为利润表反应利润是小于投入的显性及隐性资本成本的。EVA解决了使用会计报表衡量企业经营业绩的单一模式，更广泛地将企业财务指标与非财务指标相结合，将所有企业所有人投入的资本都考虑在内，以有息形式核算成本，从而更精确地计算企业各期创造的价值。随着我国互联网+的快速发展，给各行各业带来了无限商机，企业使用单一地会计报表衡量经营情况和企业价值的方式以不能满足新环境的刚性需求，而新的管理手段、技能显得越来越重要，EVA能适应企业新环境的企业绩效评估特点映入管理层眼帘，渐渐被人们关注。EVA财务管理系统是由美国纽约斯特恩·斯图尔特咨询公司（Stern Stewart & CO.） 所提出的一种业绩评价与激励系统，它使公司管理者以股东价值最大化作为衡量基础。

EVA的基本理论

经济附加值（Economic Value Added，简称EVA）是由美国学者Stewart提出，并由美国著名的思腾思特咨询公司（Stern Stewart & Co.）注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是综合了财务报表中税后营业净利润以及产生这些利润所需的既包括债务资本成本这种显性资本成本，也包括股本資本成本以及报表无法反映的隐性资本成本。企业年度创造的经济增加值实际上是等于按照财务报表计算的税后营业净利润扣除企业经营过程中使用的显性资本成本和隐性资本成本之和，是一种全面、综合的评价方法。这里所指的资本成本目前，部分世界著名跨国公司大都开始使用EVA指标评价企业经营业绩。

从计算公式分析，EVA 等于税后经营净利润减去债务成本和股本成本，从根本上对企业经营是否真正 "经济"概念的利润进行了评价，从而衡量企业真正的经营净收益。

1. EVA是衡量股东财富的方法

为使用资本支付费用是EVA的最突出的特点。单纯先从企业的财务报表来看，很多企业财务报表都是盈利，但是，实际是否真正在盈利就需要将企业使用的隐性资本所需要付出的成本也考虑在内，即股东资本成本。如果财务报表利润扣除需要支付的隐性资本成本为负时，企业就存在实际经营是在损害股东财务的问题。EVA解决了使用会计报表衡量企业经营业绩的单一模式，更广泛地将企业财务指标与非财务指标相结合，将所有企业所有人投入的资本都考虑在内，以有息形式核算成本，从而更精确地计算企业各期创造的价值，评价出对股东财富的影响到底是增加还是损害。只有当企业创造的税后净利润超出需要支付的隐性资本成本侯，股东们才会有回报，才会赚钱。

2. EVA的决策与股东财富目标一致

从企业所有者的角度来看，股东财富的增加才是股东投资的最终目标，这一目标就可以通过EVA来帮助所有者衡量股东财富是否有增加，财富增加价是多少，是否满足了股东的资本回报需求。站在股东的角度，他们的长远目标是看到财富连续稳定增值，不会想管理者片面地追求短期财务利润，使用EVA进行业绩衡量更有利于实现股东价值增加绝对值的衡量。

计算EVA的基本原理是：经济增加值=公司税后净利润NOPAT（Net Operating Profit After Tax）-全部投入资本成本WACC（Weighted Average Cost of Capital）的差额，而全部投入资本成本既包括显性的债务资本成本，又包括隐性的股东资本成本，其计算公式为：

EVA=NOPAT-WACC×投资资本

=（NOPAT/投资资本—WACC）×投资资本

=（ROIC-WACC）×投资资本

公式中的ROIC（Return On Ivestted Capital）是企业的资本回报率。（ROIC-WACC）称为股东要求的必要净回报率。

从EVA的计算公式来看，EVA的是三个变量是：企业的资本回报率、全部资本成本和投入资本。从公式的关键因素来看。无法从从财务报表中直接获取得这三个指标，需要对财务报表的相关数据进行调整。将前期已投入，但在每个报表期期进行摊销的相关费用予以调整，真实反应当期经营决策带来的利价值增加，鼓励管理者实现真正的经济价值转化，避免因以前年度决策的影响，扭曲了当期企业价值的创造。同时也鼓励管理者放开手脚，大胆决策，不必承担因固定资产折旧、费用摊销等费用承担经营责任，纠正最终会使资产负债表的权益数据不真实的误区。WACC是一个企业的债务比率乘以债务成本和股权比率乘以股权资本成本加权之和。其中股权资本成本KE可由资本资产定价模型（CAPM）来确定：KE=Rf+β（Rm+Rf）。在设定了KE之后，可用下式计算WACC：

WACC=D/（D+E）*KD*（1-T）+E/（D+E）*KE

以上公式中，D为企业付息债务的市场价值;E为股东权益的市场价值;KD为税前债务资本成本;KE为股东投入的资本成本;T为所得税税率

以上变量确定之后，就可以计算出公司各年的EVA值。EVA大于零，则说明公司经营实际是创造了价值;EVA小于零，则说明公司经营实际上是损害（破坏）了价值;EVA等于零，说明本期的经营既没有创造价值，也没有损害价值，只获得了与投入成本相同的收益。

EVA指标的局限性

1.很难有效地防止管理者的短期行为。由于企业所有权与经营权的分离，所有者与经营者的利益出发点不完全相同，在实际企业经营过程中，经营决策大多由经营者决断，但考虑到管理者的任期特点，不可避免地会为了自身的利益，调整任期内各年的EVA。而企业所有者所依赖的股东财富最大化经营目标无法得到完全实现。所以单纯以实现的经济增加值作为业绩评定指标，职业经理人会从自身利益出发，采取有利于短期价值实现的决策，而放弃对公司长远发展有意义的决策，缺乏研发类长远项目投入的积极性，可能会影响企业未来经济增加值持续增长。

2.很难反映市场对公司整个未来经营收益的预测。在快速发展的市场经济体制下，影响公司市值因素有很多，既包括宏观的经济环境，也包括微观的经济环境，而且前者也会影响后者。在这种情况下EVA反应的价值创造就过于片面，不能很好得与整体经济环境相联系，仅以数字衡量经营结果与实际会有些许脱节。

3.很难反映企业对社会经济发展的贡献。在新时代市场经济大环境下，企业存在的价值不能简单的以数字说话，还要综合考虑对经济社会发展的贡献程度，拉动内需的力量，EVA仅仅是从股东财务角度反应企业价值，不能客观反应市场大环境下对企业的影响。

EVA的改进意见

EVA在发展的过程存在一些缺陷，如在实践中能加以改进，将会更利于企业价值评估，改进措施如下：

1.将于EVA评价体系相应的指标纳入对管理者的考核，使管理者能意识到自身利于EVA指标相关联，从而解EVA指标发挥作用的方式，充分发管理者才能在长期研发、投资中的积极性，从长远出发为股东创造财富，实现财务管理的目的。

2.企业在导入EVA指标评价方法时，可以根据企业实际情况，将EVA指标、财务报表利润指标、销售额、市场占有率、客户满意度等与企业经营相关的非财务指标相结合来，综合反映企业经营业绩，使用公司的高层管理人员和董事会对EVA指标加以关注，制定管理者为EVA计划的实施担负责任。

随着我国国民经济的不断发展，企业的经营思路势必与市场的要求紧密结合，从而得到不断发展和完善，EVA的广泛应用也必将成为企业管理的有效工作，为企业发展带来更多的实际收益，推动国民经济更快地走向成熟。但EVA的应用需要与我国的国情、经济政策及文化特点相融合，才能得到根本应用，所以继续探索EVA实际应用，以最大限度地发挥其效用，将是各个行业的新课题。

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