化工：政策利好循环经济优势企业

杨阳

近期，工信部等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，为化工行业的发展明确了具体目标以及重点推进的方向。受此指导文件出台影响，化工行业板块近期表现活跃。

《意见》中总体强调了石化化工供给侧的质量提升和总量控制，有利于各细分赛道有一体化循环经济优势的龙头企业继续提升市占率，同时鼓励向下游延伸新材料项目，预计将会有力推动化工行业的产业结构转型。

该指导意见是对于此前发布的《“十四五”原材料工业发展规划》的进一步细化和落实，在创新发展、产业结构、产业布局、数字化转型、绿色安全等五个方面明确了行业具体发展目标。

（1）创新发展：到2025年规上企业研发投入占主营业务收入比重达到1.5%以上;突破20项以上关键共性技术和40项以上关键新产品;

（2）产业结构：大宗化工品集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上;乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达到75%以上;

（3）产业布局：城镇人口密集区危化品企业搬迁全面完成，形成70个左右具有竞争优势的化工园区。到2025年化工园区产值占行业总产值70%以上;

（4）数字化转型：石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达95%以上，建成30个左右智能制造示范工厂、50家左右智慧化工示范园区;

（5）绿色安全：大宗产品能耗和碳排放明显下降，挥发性有机物排放总量比“十三五”降低10%以上，安全水平提高。

“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见的落地，将有助于提高大宗化工品的生产集中度，控制高能耗行业总量，深化供给侧改革。

华安证券分析指出，当前有较多大宗化工品一定程度上存在产能利用率不高的情况，到2025年供给端新增项目众多。此次提出产能利用率目标，将推动大宗化工品继续深化供给侧改革，总体有利于各细分赛道有一体化循环经济优势的龙头企业继续提升市占率，淘汰行业内低质低效产能。

2021年我国乙烯当量自给率在64%左右，仍然存在1500万吨的缺口，乙烯当量保障水平提升的提法明确了在环保、能耗、成本、循环经济、一体化等方面具有竞争力的大乙烯装置审批有陆续推动落地可能，结合严控炼油产能、降油增化、提高原料轻质化的相关表述，预计未来炼化行业有望提高乙烯当量自给率，以炼油炼化减量替代、现有炼化装置进一步降低油化比、提高轻质化原料装置占比等方式来实现。另外，此次指导意见进一步鼓励企业由烯烃链条向后端化工新材料品种延伸，提高高端聚合物等高附加值新材料品种。

继《2030碳达峰方案》提出现代煤化工替代传统煤化工之后，意见提出生态优先，以水定产。由于煤炭的资源禀赋有地域性，多在水源相對紧张的西北地区，未来煤化工审批中除了考虑能耗指标、碳排放指标，还需要兼顾水资源容量控制指标，化解资源环境矛盾。总量控制要求限制煤化工的无序扩张，聚集发展要求项目落地在国家级的现代煤化工基地。

意见还鼓励基于生物资源，发展生物质利用、生物炼制所需酶种，推广新型生物菌种;强化生物基大宗化学品与现有化工材料产业链衔接，开发生态环境友好的生物基材料，实现对传统石油基产品的部分替代。

新材料方面，鼓励研发投向高端聚烯烃、高性能工程塑料、高性能膜材料等创新领域。鼓励增加有机氟硅、聚氨酯、聚酰胺等材料品种规格，加快发展高端聚烯烃、工业特种气体、高性能橡塑材料、高性能纤维、生物基材料等产品，提高化肥、轮胎、涂料、染料、胶粘剂等行业绿色产品占比。

投资方向上，我们可以主要聚焦于基础化学和石油化学两个行业板块。

基础化学板块：（1）磷肥：《意见》提出严控磷铵、黄磷等行业新增产能，加快低效落后产能退出。由于环保及能耗原因，近年来我国磷铵和黄磷有效产能收缩，龙头企业凭借自身产能规模具有较强的竞争力。此外，由于近期俄乌地缘政治冲突，全球粮食、化肥供应出现明显不确定性，带动全球粮食和化肥价格上涨。国际与国内磷肥产品价差明显扩大，后续伴随着国内磷肥出口限制的逐步放开，龙头企业将充分享受国际市场价格红利。可关注云天化（600096）、新洋丰（000902）、兴发集团（600141）。

（2）钾肥：《意见》强调按照市场化原则，推进国际钾盐等资源开发合作;加强国内钾资源勘探和非水溶性钾资源高效利用技术开发。我国氯化钾进口依赖度较高，近年来海外找钾项目已具有一定成效。近期钾肥供应大国白俄罗斯、俄罗斯陆续遭受欧美国家制裁，钾肥供应收缩价格上涨，国内钾肥企业将获明显利好，包括盐湖股份（000792）、亚钾国际（000893）、东方铁塔（002545）等。

（3）氟化工：《意见》强调保护性开采萤石资源，鼓励开发利用伴生氟资源。我国面临萤石资源短缺问题，下游需求提升萤石价格具备上涨潜力。同时，磷矿伴生氟资源可一定程度缓解资源短缺问题。相关标的包括：金石资源（603505）、中欣氟材（002915）、巨化股份（600160）。

石化板块：（1）大炼化：我国要有序推进炼化项目“降油增化”，延长石油化工产业链。增强高端聚合物、专用化学品等产品供给能力。严控炼油行业新增产能，加快低效落后产能退出。比较具有关注价值的是持续加强研发投入延伸新材料，提升乙烯当量保障水平目标下、后续项目规划有望加速的民营炼化企业，如恒力石化（600346）、荣盛石化（002493）、东方盛虹（000301）等。

（2）煤化工：促进煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展，按照生态优先、以水定产、总量控制、集聚发展的要求，稳妥有序发展现代煤化工。此外要加快煤制化学品向化工新材料延伸，煤制油气向特种燃料、高端化学品等高附加值产品发展，煤制乙二醇着重提升质量控制水平。较为值得关注的企业有柔性生产、煤基新材料龙头华鲁恒升（600426），与布局“绿氢“耦合传统煤化工制烯烃的宝丰能源（600989）。

（3）轻烃裂解：乙烷裂解制乙烯和丙烷脱氢技术具备低碳、污染小、成本低等优势，同时副产品氢气将是未来最具优势的燃料电池车用氢源选择之一，通过低强度改造便可满足燃料电池使用。随着“碳达峰、碳中和”目标的提出和中国环保要求的提升，烯烃原料多元化、轻质化和绿色化趋势愈加凸显，轻烃裂解未来前景发展广阔。值得关注的相关标的如卫星化学（002648）、东华能源（002221）等。