少一点线性思维多一点周期思维

胡语文

很多散户投资者比较关心大盘。而笔者认为最好的策略是——不关心市场波动。

大盘的日常波动对价值投资的影响程度并没有那么大。除非处于历史极端值（大周期见顶或见底）的位置。否则，一般大盘向下或者向上，都不宜特别关心。

我们更应该关注大盘所处的相对位置。举例来说，如果上证大盘现在3200点的位置，对笔者来说系统性风险并不大。当然，笔者指的是金融地产为主导的上证综指。

如果对科创板和创业板来说，包括深成指而言，可能估值还比较贵（言下之意是离底部还有一定距离）。

所以，目前A股仍有结构性机会，这个投资机会就在金融、地产、石油、石化等传统行业低估值板块当中。也就是说，机构投资者过去几年抱团过的地方，反而要少去参与。机构投资者开始转向配置的地方可能潜力较大，比如估值处于历史底部的板块。去年年底有些险资就开始大量配置银行股和地产股。

这也是笔者从去年9月以来反复强调的观点：上证指数没有系统性风险。但并不表示赛道股和核心资产（包括科創板和创业板里的高估值股票）不跌。凡是涨多了的股票，都会跌。跌多了，就会涨。所以，股票市场不需要线性思维，更多的是周期思维。或者就是老子道德经所言：反者，道之动也。

金融地产是A股的稀缺资源。因为2019年之后，房地产、能源、金融、公用事业等新上市占比越来越低。也就是说，供给越来越少，自然“物以稀为贵”。

如果金融地产继续跌怎么办呢？很好办。在历史底部位置继续加仓。按照我们的策略，分批建仓，越跌越买。组合投资，分散风险。

一般而言，你在底部买入的低估值股票组合持有时间越长，往往收益越高。如果投资指数ETF更是如此。历史数据统计表明，持有万得全A指数10年，亏损的概率为零，而收益可以高达250%。

图一和图二资料来源：万得资讯

笔者最近看了一本美国知名对冲基金经理瑞·达里奥写的《原则》，谈到了美国所处的周期和中国所处的周期。他的结论就是中国仍处于上升周期的第二至第三阶段，各方面指标都处于不断强化的过程，而美国到了下降周期的第五阶段，矛盾重重，内部冲突加剧，未来美国面临内战的风险。

图三和图四资料来源：《原则》

达里奥的《原则》写了三个系列，从个人生活和工作的原则，写到了历史周期和国家兴衰变迁的原则，然而最后他都会谈到经济与投资的原则。

其实，这说明周期思维非常重要。中国人过去四十年及未来50年能够在各方面取得成功，很多程度上是因为国运。就像巴菲特所言，他之所以成为股神和曾经的世界首富，主要是中了“卵巢彩票”——正好受益于美国经济发展最高潮的时代（1949-2007年）。

如果我们说现在自己很幸运，那是因为我们正好处于中国国运上升期。有幸参与这段中华民族伟大复兴的历史阶段，是当今中国人的荣幸之至。伴随着国运的宏大趋势，实现财富自由只是其中的一个影响结果而已。假如我们生活在1840-1945年之间，那就真的不幸。

很多人投资容易走入极端，认为跌得多的东西，会越跌越没有价值。其实恰恰相反，跌得越多的东西，越有价值。否则，怎么存在价值低估的东西呢？

所以，中国老祖宗早就说了：贱下极则贵，贵上极则贱。如果把老祖宗这种辩证法思想学好，其实对我们投资是有帮助的。

所以，做投资至少要认真阅读两本中国传统文化典籍《道德经》、《易经》。

老祖宗的思想从没有过时，只是我们现代人学习得太少，理解太浅而已。真正理解足够深的话，你就可能是范蠡在世。