困境反转行业股票怎么做？

聂方红

主持人语

清明归来，市场继节前“试炒”房地产和银行板块后，如今又添了一把火。尤其是房地产板块，许多低价股转身就变妖股，连板的情况十分普遍。

如果是炒低估，几块钱的地产股并不见得低估;如果是炒业绩，大多数地产股业绩糟糕，完全符合“三道红线”监管要求。因此，地产股这轮低价股上攻行情，不是炒低估和业绩，而是炒“困境反转”。

许多地产公司实际是挣扎在生死线上，已发布2021年报的33家地产公司中，亏损的有2家，归母净利润同比下滑的达20家，其中下滑幅度超过15%的达17家。因为A股市场有“靓女先嫁”的传统，等到其他地产公司发布年报，估计整体的业绩数据会更难看。

但正如前述理由，市场看中的就是“困境”。市场更关心地产政策的宽松落地情况，目前，据相关统计，全国有60多个城市放宽地产调控政策，如降低购房门槛、降低首付比例、下调房贷利率、提高公积金贷款额度，甚至发放购房补贴等。如果这种放松扩大到二线乃至一线核心城市，房地产行业的预期就从悲观转为乐观。

问题是，房地产市场的热不等于困难的地产公司都会“反转”，也可能是被淘汰，因此，炒归炒，但要把控制风险放在第一位。

投资人社区

主持人 李壮

这段时间，一些基本面不太好、股价长期低迷的公司突然活跃起来，比如房地产、传统基建、猪肉、旅游酒店、航空机场、互联网、医药、文化传媒、银行、商业百货等曾经的市场“弃儿”转眼变成市场的“宠儿”，其中涌现不少妖股。市场炒作的逻辑是行业或企业“困境反转”，但行业和企业的这种情况区别其实也很大。

困境反转行业的暴发是有条件的。股市出现困境反转行情，一般应该有其市场和基本面的支持。

首先，股价跌得够久够惨。弹簧压得越久越狠，反弹的力度也就越大。一季度涨得最好的房地产板块，已经好几年没有出现大的行情了，股价都只剩下零头，估值性价比明显提升，就算反弹百分之四五十，前面许多投资者还是没有解套。还有旅游酒店、商业百货，很多股票在2015年历史高点以后就是一路寻底，偶尔有个一定级别的技术性反弹。不过，对于毫无投资价值的公司不应该在此之列。

其次，基本面到了转折关头。在某种意义上可以说最坏的时间正在过去，或者说再坏也坏不到哪里去了。比如航空机场因为疫情影响，国际航线基本停摆，国内客运量跌回到十年前水平，油价又处于历史高位。这个情况历史上没有遇到过，造成连年巨亏。中国国航、中国东航、南方航空三大航空公司在2020年合计亏损370亿的基础上，去年再亏409.59亿元。但数据显示去年的运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量比前年都有一定程度的增长，基本到了跌无可跌、不能再差的地步。换句话说，疫情对一些行业的影响和考验已经边际效用递减。

第三，产业周期也可能到了拐点。经济有周期，聪明的投资者一般应该在行业处于周期性底部的时候开始关注与埋伏，待进入上升周期特别是高景气阶段退出。这可能是猪肉概念蠢蠢欲动的主要原因。全国生猪价格每公斤从2019年10月底最高点的38.71元降到今年3月下旬的12.62元，跌幅67.4%，按照一个完整的猪周期上升阶段与下降阶段，本轮猪周期从2018年6月开始走了长达17个月的上升通道，从2020年9月至今已经累计有19个月处于下降通道。以本世纪以来猪周期最长59个月、最短36个月，那么最近这轮猪周期已经走到了底部向上的拐点附近。因为投资者会打提前量，使得许多猪肉股纷纷走出漂亮的上升通道。

第四，政策面暖风频吹的助推。今年经济稳增长的任务重、压力大，政策力度也会增强，让原来觉得希望不大的行业和企业重燃希望。比如大家关注的房地产和传统基建，就是传统的稳增长的关键支柱。

最后，原有的热点行业还有调整空间。资金的本质是趋利的。在结构性行情环境下，任何资金都不想当活雷锋，去帮高估值公司高位站岗，相反它们会去不断寻找低估值的板块。显然，市盈率依然高高在上的新能源、国防军工、金属新材料、生物疫苗、消费电子以及涨了好多倍的白酒，尽管一季度有不少的调整，但依然存在估值泡沫，让投资者没有安全感。这个时候布局困境反转板块或许是个好的选择。

不是什么行业和股票都有困境反转的机会。困境反转意味着东山再起，经济发展，大浪淘沙，优胜劣汰，不是所有行業与企业在陷入困境后都有重新站起来的机会。从股市的视角看，很可能大多数都是回光返照的反弹，所以在做困境反转行情时要做更多的分析。

了解陷入困境的原因。是内部因素还是外部问题？内部问题是产品问题还是经营管理问题？如果是主导产品属于淘汰了的，有没有新的替代？如果没有，肯定反转不起来。比如上个世纪九十年代某家电大牛股现在沦落为两三元钱的垃圾股就是最好的例证。如果是管理问题只要更换了领导层就可能有机会。当然一个科技企业的技术问题、核心人才流失问题也要认真分析，看有没有改变的可能性。如果是外部因素，更要仔细分析，是行业进入夕阳阶段还是市场突然变化或者有更优质更低价的新的替代产品出现，如新能源车对传统燃油车的挑战等？是企业自身不可预知或者不可抗的外部因素如战争、疫情等，还是行业普遍遇到的发展挑战，如当年白酒的塑化剂事件等？这里面有些个股陷入困境可能还有自身的特殊原因，一定要多方面、多角度进行分析。

预判困境持续的结果。行业也好个股也好，陷入困境无非几种结局：破产或新生。这方面大家可以根据行业企业披露的信息和经营指标变化情况进行综合研判。

评估实现困境反转的诱发因素。差生变好生不会无缘无故，必然有引发因素。有的是市场供给与需求变化带来的机会，如这两年的化工、资源性产业。有的是影响因素消除或者变弱，比如疫情病毒变异和特效药的出现甚至病毒突然消失，如当年的非典。有的是企业开展并购重组和主业转型。有的是明显有政策支持，如今年的稳增长。只有实实在在能改变业绩和持续经营能力的因素才值得认真对待。

做困境反转股票要注意的方法。因为困境反转本身存在许多不确定性，投资这类概念和股票风险肯定比价值投资大，要注意方式方法。

一是埋伏为主，打提前量。标的公司只要不是无法持续经营的垃圾股、市场风险已经充分暴露和释放、所有利空逻辑都得到证伪或者处理、技术上跌无可跌甚至拒绝下跌，这个时候就可以预先埋伏，等待市场转势、尤其是事件冲击影响消退就自然有反转机会。如受疫情缓解影响大的文旅、航空机场、商贸百货物流等。

二是确定性优先，选好行业。主要是那些受行业景气影响的行业企业，一旦供需结构改善、政策回暖，反转也就来得直接。如去年化工板块、钢铁、煤炭等，今年稳增长板块的传统基建和新基建等。还有就是产业转型明确、并购重组完成的企业，如牛散葛卫东在盛新锂能上的投资。

三是适当分散，不吊死在一棵树上。为了分散投资风险，投资者在布局的时候应该多看多选几个行业和个股进行投资。

四是低价龙头，作为首选。在选股的时候一定要选股价估值优势明显、行业地位加强、影响举足轻重的龙头公司。如最近房地产板块反弹力度大的中交地产、信达地产等。

五是投资视角买入，投机方式卖出。除了外部因素引发的经营困境之外，企业要实现困境反转并非易事。必须始终把安全性摆在第一位，把有过财务造假、信披不实、管理层有不良记录的公司坚决排除在外，经过多方面分析比选并联系技术走势后再动手购买。考虑到困境反转的不确定性因素多，一旦遇到入手后突然暴涨，就要知足知止，及时落袋为安，在没有明确反转前不做成长线投资。（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）