菲沃泰：客户集中度较高业绩增长显疲态

李兴然

江苏菲沃泰纳米科技股份有限公司（以下简称“菲沃泰”）的上市首发申请于2022年3月18日获科创板上市委员会审议通过，将择日正式上市。

菲沃泰主要从事高性能、多功能纳米薄膜的研发和制备，公司基于复杂应用场景的需求为电子消费品整机及零部件提供具备防水、防油、防腐蚀、防硫、耐盐雾等功能的纳米薄膜产品及配套的镀膜服务，同时根据客户需求销售纳米镀膜设备。本次IPO拟募集资金16.64亿元，用于总部园区项目、深圳产业园区建设项目及补充流动资金。

不过，消费电子行业在菲沃泰的收入占比均超过97%，而鉴于消费电子行业集中度较高的特点，导致公司来自前五大客户的销售收入占当期营业收入的比重分别为86.49%、80.59%、84.45%和73.43%，集中度较高。这种依赖大客户的状况对菲沃泰实实在在造成了影响，例如报告期内就因华为产品出货量下降、VIVO采用其他技术路线的产品而令菲沃泰对他们的销售收入明显下降。值得注意的是，菲沃泰2021年未经审计的业绩出现下滑，而2022年一季度的扣非后业绩预期将下降。

菲沃泰主营产品包括单层阻液纳米薄膜、双层防液防气纳米薄膜和多层耐腐蚀纳米薄膜，2019年起，单层阻液纳米薄膜的收入超过双层防液防气纳米薄膜成为公司第一大收入来源。2021年前三季度，单层阻液纳米薄膜产品贡献了57.93%的营收，双层防液防气纳米薄膜产品贡献了19.16%的营收，多层耐腐蚀纳米薄膜贡献了11.27%的营收。

消费电子行业在菲沃泰的收入占比均超过97%，而鉴于消费电子行业集中度较高的特点，导致公司来自前五大客户的销售收入占当期营业收入的比重分别为86.49%、80.59%、84.45%和73.43%，集中度较高。其主要客户为小米、立讯精密、仁宝资讯、华为和维沃（VIVO）等。

一方面，客户集中易致公司议价能力下降，若未来疫情、国际政治经济环境、行业政策等影响了公司与部分客户的关系，或影响了客户的出货量，均将对業务经营产生不利影响。另一方面，菲沃泰的产品在下游的应用领域集中于消费电子，这使得公司在拓展客户方面存局限。

受大客户出货量和其它技术路线替代的影响，2021年1-9月，公司来源于主要客户华为的销售收入为1888.35万元，同比下降76.58%，主要是由于自2020年第三季度起，受芯片供应短缺的影响，华为智能手机出货量有所下降;2020年和2021年1-9月，来源于主要客户维沃的销售收入分别为1120.71万元和610.73万元，同比下降41.69%和38.64%，主要是因为维沃采用纳米薄膜进行综合防护的产品系列减产，同时新机型出于降低成本等因素减少了纳米镀膜技术的使用。这导致华为从公司第一大客户退居为第四，维沃从公司第三大客户直接退出了前五大客户之列，对公司业绩也造成一定影响。

报告期各期，驻外生产模式收入占纳米薄膜产品收入的比例分别为84.42%、83.13%、87.09%和83.68%，占比较高。菲沃泰提示，该业务稳定性受客户或其EMS厂商的生产场所影响以及客户需求不足时无法调配产能的风险。

菲沃泰的经审计后的业绩为截止2021年9月。根据招股书披露，2018-2020年及2021年前三季度，菲沃泰取得营业收入分别约为0.70亿元、1.43亿元、2.38亿元和2.31亿元，2019年同比增长104.32%，2020年同比增长66.52%;同期，归母净利润分别约为0.15亿元、0.32亿元、0.56亿元和0.16亿元，2019年同比增长111.98%，2020年同比增长75.32%。

业绩增长的背后却是高毛利率面临下降。报告期内，公司综合毛利率分别为75.54%、79.16%、77.83%和69.46%，处于较高水平，但2021年前三季度下降幅度较大。如果下游消费电子厂商面临产品价格下降或者销量下滑的情形，可能通过降低采购价格或其他方式加强成本管控，将影响公司产品的销售价格。如未来市场竞争对手研发出具有竞争力的产品导致市场竞争加剧，也将对公司产品的定价产生不利影响。

因此，如果菲沃泰无法持续推出具备核心竞争优势的新产品、无法保证生产效率或有效管控生产成本，或驻外融合生产业务占比下降，则未来毛利率可能无法维持在目前水平，面临毛利率波动或下滑的风险。

截至2021年9月30日，公司合并累计未分配利润为-6245.63万元，最近一期末存在累计未弥补亏损。

值得注意的是，2021年度，菲沃泰实现营业收入约4.10亿元，较上年度增长72.54%，主要是由于苹果公司耳机类和配件类项目分别在2021年6月和8月逐步量产，公司对苹果公司的EMS厂商立讯精密和歌尔股份的收入规模随之提升，同时在新应用场景的销售规模也有所扩大。

2021年度，公司实现归属于母公司股东的净利润3921.29万元，收入大增的情况下利润反而较上年度大幅下降29.41%，主要原因为确认的股份支付费用较大。2020年末公司通过持股平台宁波菲纳对员工实施股权激励，上述事项于2021年度形成股份支付费用5958.37万元，并计入经常性损益。若剔除股份支付影响，2021年度，公司净利润为9879.66万元，同比增长16.26%，依然显著低于营业收入增长幅度。

2021年度，公司经营活动产生的现金流量净额4055.23万元，较上年度下降69.65%。

此外，公司预计2022年第一季度实现销售收入9000万元至1亿元，较上年同期增长46.79%至63.10%，主要是由于苹果公司耳机类和配件类项目逐步量产后，公司来源于苹果公司EMS厂商立讯精密和歌尔股份的收入规模增长较大，同时对小米的收入规模随着合作的深入同比提升。

公司预计2022年第一季度实现净利润550万元至1100万元，较上年同期增长3.67%至107.34%;公司预计2022年第一季度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润-200万元至350万元，较上年同期下降34.44%至137.46%。主要是由于苹果公司耳机类项目采用固定成本较高的驻外独立生产模式，但受春节假期、终端产品销量下降、境外疫情等因素的影响，该项目一季度产能利用率较低，导致整体毛利率下降。另外深圳子公司因购买的厂房和员工宿舍计提折旧且承担利息费用约200万元，导致净利润进一步下降。