金融支持国防科技工业高质量创新发展的建议

田 媛 孔子昂 昝昊诚 /文

国防科技工业的发展离不开稳定持续的资金支持，纵观世界军事强国发展经验，政府在为国防科技工业发展提供财政资金支持的同时，亦通过使用多种金融工具、应用风险投资理念、推进军工资产证券化、建立综合金融服务平台等方式，撬动社会资本支持国防科技工业发展，提升国防科技工业的生产能力和投资效率。当前，我国运用金融手段支持国防科技工业发展正在逐步推进，但在实际运行过程中，存在着政府产业基金结构有待丰富、军工资产证券化水平需进一步提高、国防科技工业投融资模式与投资布局单一等问题，影响了金融支持国防科技工业的运行效率和效果。

纵观欧美等军事强国的经验可知，强国往往是经济与军事共同作用的结果，雄厚的综合国力是建设强国的基本依托。进入新时代，新一轮科技革命和军事革命已悄然发生，武器装备将进入信息化、智能化、一体化深度发展阶段，该阶段既是各国国防实力的竞争，亦是经济实力的竞赛，根源在于稳定的资本支持是国防科技工业不断创新、突破，维持国防科技工业能力体系和先进性的物质保障。目前，我国在国防科技工业领域主要依靠财政投入提供资本支持，在拉动社会资源支持国防科技工业发展、加速资源要素双向流动方面潜力较大。

国外金融支持国防科技工业创新发展的经验

各国政府在提供财政资金支持的同时，也在不断创新和改革，力争吸引更多社会资源支持国防科技工业发展，提升投资效率，最终实现提升国防领域科研生产能力和综合作战效能的效果。

为了更好地发挥财政资金的杠杆作用，美国国防部通过设立多个直属机构，运用风险投资理念，撬动更多社会资本参与国防科技工业建设，如美国国防高级研究计划局（DARPA）和国防科技创新小组（DIU）。其中DIU 作为美国国防部探索在装备建设中采用市场化风险投资模式、推动国防科技与武器装备的创新发展试验主体，自2016 年6 月正式运营至2020 年12月，共收到来自商业公司的2381个商业提案，完成了95 个原型项目技术向国防部的转移工作，其中有36 个项目已投入批量生产，共撬动117 亿美元的社会资本参与国防科技工业建设。

国防科技工业发展各阶段风险敞口、融资偏好差异较大，所需投资组合工具亦不同于传统模式，因此需灵活运用基金、资产证券化、供应链金融、融资租赁和PPP 等多种金融工具，以满足不同阶段的资金需求。

在运用多种金融工具的过程中，大体呈现出四个特点：一是在高风险、高投入、长周期、低市场转化率的前沿基础科学研究领域，主要以国家财政支持为主，运用风险投资理念提升投资效率等；二是在具备军民通用性且转化利用价值高，存在为投资者带来较好市场回报可能性的领域，以风险投资、产业基金等投资模式为主；三是在产业化阶段，积极利用基金、融资租赁、供应链金融等多种融资形式解决资金需求等；四是在风险相对较小的服务保障阶段，对国家安全无致命约束、市场化程度较高的“货架产品”，则完全交由市场机制进行资源配置，综合运用保险、PPP、信托等多种金融工具建立社会资本支持的有效路径。

美国军工企业资产证券化发展至今，在政府军备采购需求牵引下，通过产融结合、企业上市、重组整合各类社会资源，为武器装备发展提供了源源不断的资金，为美国军工产业发展奠定了重要基础。在2010 年的美国《四年防务评估》中，美国国防部明确指出资本市场对国防工业健康发展的重要性。根据美国防务新闻网统计，截至2021 年2 月，美国规模最大的20家军工企业中100%为上市公司，资产证券化率基本在70%—80%。

随着信息技术的快速发展，新一轮科技革命和产业变革蓬勃兴起，传统的以点对点方式服务单一实体企业的金融机构业务阶段已不能满足国防科技企业的复杂资金需求。2021 年1 月，美国国防部正式宣布建立“可信资本市场”。该市场是充分利用数据挖掘、人工智能等技术，为经过审查的金融机构和美国国防供应链上的关键技术企业公司提供探索互利伙伴关系的机会，以系统化的思维，发挥资源投入的最大效益，吸引各类资本参与国防科技创新。此外，该在线交易市场将帮助小规模非传统企业进入国防部视野，令国防部工业基础更加多元化。

我国金融支持国防科技工业发展的现存问题

当前，随着军民资本融合程度不断提升，撬动社会资本参与国防建设，对于促进国家战略高新技术产业发展、支持产业转型升级起到了重要助推作用，也为综合运用金融手段支持国防科技工业发展积累了宝贵经验。但金融支持国防科技工业创新发展的实际运行中也存在一些问题，影响金融支持国防科技工业的运行效率和效果。

近年来，我国政府产业基金蓬勃发展，但总体来看，当前各级政府产业基金中政府资金占比依然相对较高，撬动社会资本的杠杆作用发挥还不够显著。据投中信息统计，自2016 年初至2020 年三季度，新成立的私募股权基金中关于国防科技军民融合领域的基金共有321支，数量上同期占比仅为0.53%，合计规模3767.86 亿元，规模占比仅6.47%。此外，现有资金对早期和初创期项目的支持有限，尤其对初创期的天使基金更是甚少涉及。

我国军工企业资产证券化开始于上世纪90 年代，目前各大军工集团资产证券化率较低，且发展水平不均衡。截至2020 年末，军工企业整体资产证券化率在30%左右，而同期美国前20 大军工企业100%为上市公司，资产证券化率基本在70%-80%区间。另一方面，从股东结构来看，军工集团下属上市企业股东结构较为单一，机构投资者参与度不足。以某集团为例，截至2020 年末，其A 股上市公司基金作为金融机构的投资主力，平均持股比例仅占7.68%。

当前国防科技工业整体投资过程中未充分发挥市场在资源配置中的作用。军工企业融资仍以银行信贷为主，直接融资比例偏低，金融工具应用较少，整体融资模式较为单一。

我国金融支持国防科技工业高质量创新发展的建议

建议改进以中央财政资金和国有企业为主的出资方式，引导更多秉承长期战略投资理念的金融及社会资本投入，以及有实力的民营企业投入。另一方面，加大前沿领域风险投资力度，可引导设立国防科技工业风险投资（VC）基金，加强风险投资的配置，引导投向以补短板、“卡脖子”、自主可控等国防重点领域为代表的创新型初创企业和以成果转化为代表的前沿性军民科技成果推广应用项目，推进军民技术双向转移转化及产业化。促进国防科技工业转型升级和战略性产业加快发展。

目前，我国军工集团资产证券化率较低，有大量优质军工资产待整合上市，提升资产证券化的潜力和空间巨大。一方面，建议加速军工企业科技成果转化，探索核心军品资产证券化的有效路径，推动国内军工科研院所改制及军工企业上市，提升军工集团资产证券化水平；另一方面，提高金融资本持股比例，鼓励大型金融机构投资者长期持有优质军工企业股票，为军工企业带来长期稳定资金，对社会资本广泛参与国防科技工业建设起到引导作用。

当前国内缺乏政府牵头统筹的国防领域金融服务平台，未建立金融支持国防科技工业发展的有效路径。建议构建金融服务平台将资金供需双方有效衔接，通过专业机构进行项目脱密推向市场，结合企业的不同需求进行有效的金融投资组合服务，为科技创新全流程提供精准服务，包括：创业培训、财务咨询、人力资源、政策咨询、管理咨询、品牌宣传等，令高新技术从“实验室”走出来，使科技成果得到市场的验证，实现厂所科技资源优势与社会资本的深度结合。