黑石投资策略与运营策略的升级迭代（三）

杜丽虹

随着黑石投资平台的扩大，其投资组合内的企业已达到200多家，为了提升投后管理水平，发挥平台协同作用，黑石开始强化组合运营部门，核心就是通过科技手段提升投后管理水平，并以科技手段加速组合企业的价值提升。

黑石一直很注重数字化技术在另类投资领域的应用，其技术部门（BXTI）有17名董事经理，汇聚了软件工程师、业务分析员（Business Analyst）、数据工程师（Data Engineer）、信息安全、云工程师等领域的高科技人才。

近来黑石又成立了创新投资部门BX Innovation Investments（BXI），不同于其他基金投资部门，BXI是以黑石自有资本投资于早期的建筑、金融、企业服务等领域的科技创新，以期通过这些创新来提升黑石自身的管理水平、并加速黑石投资组合内企业的成长。BXI主要以平台方式运营，平台上涵盖了200多家支持性公司和100多名联盟成员及高级顾问，到目前为止已进行了28项投资，它同黑石自身的科技部门、以及地产、财富、成长性股权部门紧密合作，以推进科技成果在集团内部以及投资组合内企业的应用。

2019年2月，黑石BXI部门就宣布战略性投资于Lion Point Group，这是一家专门服务于另类投资管理公司信息化平台的咨询公司，它通过和行业内众多供应商的合作，为另类投资管理公司提供特殊的软件解决方案以及云平台。LionPoint是Anaplan信息披露系统的金牌合作伙伴，同时也是FIS的Investran产品系列、Yardi的地产投资管理产品、eFront的产品系列、Workiva的报告和信息披露系统的合作伙伴，并积极推动私募股权、私募债权、地产基金、基建基金等另类投资领域的信息化产品创新。黑石的BXI部门之前就通过与Lion point的密切合作，开发了针对黑石业务的定制化解决方案，以强化数字化技术在黑石中台的应用，并将这些技术应用到其投资组合的公司中，以加强对投资组合内公司的管控。未来，黑石还将为Lion Point提供从另类投资领域的专业经验、到科技团队、再到投资组合内潜在客户等多方面的支持，黑石BXI也将向Lion point的董事会指派董事。

在强化自身数字化管理平台的同时，黑石也在积极推动投资组合内企业的数字化转型，以加速其价值提升。2020年11月黑石组合运营部门（Portfolio Operation Group）聘请前SAP公司的联合CEO出任Global Headof Portfolio Transformationand Talent一职，这是一个新的职位，她的职责主要是帮助黑石投资组合中的200多家公司实现数字化转型，并协助其找到适合推动这种转型创新的人才。2021年7月黑石又为组合运营部门任命了新的技术主管，该职位的主要职责也是协助黑石投资组合里的200多家公司加速技术创新，同时协助公司的投资团队识别评估技术领域的投资机会，尤其是欧洲市场的机会。

此外，黑石每年还会为投资组合内的公司举办若干次交流会议，包括CEO峰会、CXO峰会、CIO峰会等，以促进技术创新的交流和协同效应的发挥。

总之，黑石十分重视数字化技术在中台管理上的应用，希望通过科技手段提升投后管理水平，并通过推动投资组合内企业的数字化转型以加速其价值提升，在此基础上，尽可能发挥其投资平台的规模化优势和协同效应。

为了支持黑石的多元业务线策略和新的主题投资策略，黑石在不断招兵买马的同时，也通过收购或参股其他有潜力的另类投资管理公司来强化自身的团队力量。黑石对冲基金组合部门（BAAM）下设一个GP权益（GPStake）的投资团队，主要投资于其他另类投资管理公司的少数股权，投资对象并不局限于对冲基金管理公司。

如2018年3月，黑石BAAM部门专门投资于其他另类投资管理公司少数股权的GP权益基金Strategic Capital Holdings Fund宣布将投资于太盟投资（PAG）的少数股权，太盟是一家总部在中国香港的亚洲另类投资管理公司，于2002年成立，管理资产超过200亿美元，有私募股权、绝对收益、地產等几大投资策略。2018年7月，Strategic Capital又联合高盛资产管理部门共同投资于Francisco Partners的少数股权，Francisco Partners于2000年成立，是一家聚焦科技领域的私募股权投资公司，已累计募集资本140亿美元，投资于200多家公司，是科技领域最活跃的投资人之一。2019年3月，Strategic Capital又宣布将投资于GI Partners的少数股权，GI于2001年成立，总部位于旧金山，已累计募集资本170亿美元，旗下有私募股权、地产基金、和数字化基础设施三大策略，其中私募股权基金聚焦于医疗、IT设施、服务、软件等行业，数字化基础设施团队则主要投资于数字化经济的硬件资产。2021年7月，黑石GP Stake团队再下一城，宣布将收购GTCR的少数股权，GTCR于1980年成立，是一家成长性股权的私募投资公司，聚焦于金融、医疗健康、科技传媒和其他成长性公司的股权投资，自成立以来已累计在250多家公司里投资了200亿美元，2020年GTCR刚完成第十三代基金的募集，共获得75亿美元的承诺资本。上述GP权益基金通过广泛投资于有潜力的第三方另类投资管理公司的少数股东权益，在为LP投资人贡献收益的同时，也是黑石自身战略布局的一部分，它为黑石提供了一个近距离接触并了解其他另类投资管理人的机会，从而为黑石未来的业务线发展和投资策略创新储备了潜在的优秀团队、行业知识和管理经验，以期与细分领域表现最佳的GP团队建立更深层次的合作。

除了通过GP权益基金参股一些有潜力的另类投资管理公司，黑石有时也会直接收购那些能与其现有业务形成互补的另类投资管理公司，如2008年对GSO的收购让黑石的信贷投资业务得以飞速发展，而2013年对二级基金管理公司Strategic Partners的收购则让黑石成功拓展了二级基金策略。2020年11月黑石又宣布将收购DCI，该公司于2004年成立，主要应用量化技术投资于投资级债、高收益债、及新兴市场公司债等信贷资产，当前管理资产75亿美元，收购后DCI将并入黑石信贷部门，以强化信贷部门的量化投资能力。

继阿波罗资产管理公司在金融海啸期间趁行业低谷收购大量保险年金资产、开启另类投资管理公司控股保险公司的先例后，各大另类投资管理公司都开始纷纷尝试与保险公司建立更紧密的联系。以往，保险公司是另类投资管理公司的最主要的投资人，但随着另类投资管理公司参股、甚至控股保险平台，双方的关系变得更为复杂和紧密。

2016年阿波罗旗下保险集团Athene成功登陆纽交所。2018年凯雷收购了AIG旗下的一家再保险公司Fortitude的19.9%股权，作为协议的一部分，Fortitude与凯雷签订了一份总额60亿美元的投资管理协议，将投资于凯雷旗下私募股权、实物资产、信贷资产等领域的投资基金;2019年凯雷又透过旗下一只基金联手日本寿险公司T&D以18亿美元对价购买了Fortitude76.6%的股权，2020年完成收购后凯雷及其旗下基金共同持有Fortitude71.5%的股权，T&D持有25%股权，其余3.5%股权保留在AIG手中，相应的，凯雷与Fortitude的合作也更为紧密。继凯雷之后，KKR也在2020年宣布将收购保险公司Global Atlantic，从而大幅增加其管理的保险资产规模。

而黑石也不甘示弱，2016年，黑石联合AXIS Capital共同打造了财险的再保险平台Harrington Reinsurance，2017年黑石又透过其投资的一家特殊目的公司（SPAC）斥资22.4亿美元收购了年金公司Fidelity&Guaranty Life，并获得了其250亿美元的资产管理权，成立了相应的保险服务部门，这也成为其长期资本的一个重要来源。

2018年1月，黑石专门服务于保险平台的Blackstone Insurance Solution（BIS）部门正式成立，BIS致力于为保险机构提供定制化的私募债权及其他另类投资解决方案。为此，黑石聘请了纽约人寿（NewYork's Life）投资集团的前总裁出任BIS的CEO;并聘请XL Catlin的前全球战略与投资部负责人出任BIS的首席风控官，以搭建BIS的风控框架;聘请JPMorgan前资产管理部门固定收益保险团队的执行董事出任BIS的市场营销负责人;此外，还聘请了美国财政部联邦保险部门的前Director、高盛资产管理部门保险业务的前董事经理、古根海姆寿险公司的前CIO等多位政商精英加入BIS团队以强化黑石的保险平台业务;2021年1月，黑石又从摩根士丹利挖角了其北美区保险投行部的Co-Head来领导黑石BIS部门的收购战略。

在收购战略推动下，2021年7月，黑石与AIG达成协议，协议包括：1）黑石将以22亿美元现金代价收购AIG寿险业务9.9%的股权，Jonathan Gary本人将加入AIG寿险公司的董事会;2）交易完成后，黑石将管理AIG寿险业务平台上的500亿美元资产，并在此后六年中逐步将管理资产规模增加到925亿美元;3）黑石旗下非交易型REIT公司BREIT将斥资51亿美元现金收购AIG的保障房资产组合。

未来，黑石还将进一步强化它的保险资管平台，包括对保险公司股权、保险资产的收购，以及以投资顾问等多种形式服务于保险机构的另类投资需求，以强化其融资端能力，并进一步延长资金期限。

自2018年以来，为了适应新的经济环境，黑石在继续拓展多元业务线的同时，投资重心从机会型投资转向主题投资。

综上，黑石自成立以来，其业务线、运营战略、和投资策略都在持续演变，以适应市场环境和经济形势;作为黑石的创始人，Stephen A.Schwarzman保持着公司的团队稳定和战略延续性;而作为公司前任总裁兼首席运营官的Tony James则在其任期内具体领导了公司的IPO上市、咨询业务分拆，并通过收购GSO和Strategic Partners、以及成立TacOpps、Core Private Equity、Infrastructure等业务团队不断完善业务线，推动投资策略的多元化发展，更通过设立BIS和零售部门推动黑石另类投资的公众化发展。

而随着新任总裁兼首席运营官Jonathan Gary的上任，黑石在延续之前业务策略的同时，在投资策略和运营策略方面也发生了一些改变，总的来说，自2018年以来，为了适应新的经济环境，黑石在继续拓展多元业务线的同时，投资重心从机会型投资转向主题投资，围绕“内容制作”、“数字化”、“最后一公里物流”、“生命科学”、“可持续发展”等主题在全公司范围内协同挖掘投资机会，并通过参股或收购其他有潜力的另类投资管理公司来强化自身的投资团队;在运营上，黑石不断强化组合运营平台，期望通过数字化技术提升投后管理水平，并加速投资组合平台上公司的价值提升;在融资端则通过参股或收购方式与保险平台建立更为紧密的联系，并通过BIS部门更好的为保险机构提供定制化的投资服务。升级换代的黑石在探索另类投资的新领域、以及另类投资管理公司成长的新路径，而这也为其他成长中的另类投资管理公司提供了有益的借鉴。

作者为北京贝塔咨询中心合伙人