某铜钴混合精矿回收项目财务分析

黄根红，詹德光

（北方矿业有限责任公司，北京 100052）

1 概述

根据美国地质调查局2021年数据显示，地球上的钴绝大部分赋存在含镍的红土矿床中，其余赋存在铜镍硫化矿床和铜钴矿床中[1]。钴作为重要战略金属广泛应用于工业和军事领域。钴的主要用途是用于生产锂电池﹑高温合金﹑耐热耐腐合金﹑硬质合金以及磁性材料等[2]。随着新能源汽车的大力发展，电池用钴的消费量越来越大，这导致钴价格也一路上涨，目前已经超过30万元/t。国内某企业多年前购买某大型铜矿，资源量约为1.1亿t，铜平均品位约为1.8%，钴平均品位约为0.11%。而该矿目前以单一铜精矿为产品方案，其所产的铜钴混合精矿中钴含量低于1%，只能按铜精矿销售，而且由于钴品位太低导致钴没法计价，这对企业来说是巨大的经济损失；即使通过增加铜钴分离作业，产出部分品位约为1.5%的钴精矿，以钴金属价格50%左右的系数计价出售对企业而言亦不是最佳的选择，也不能将钴资源经济最大化。因此，对矿体中的铜钴金属进行更为合理的开发利用，深入挖掘矿体中的钴资源的经济价值就变得非常关键。后来通过实验，改变选矿药剂得到了铜钴混合精矿，然后继续分选得到了含铜大于30%的铜精矿，回收率大于92%；含钴大于2%钴精矿，回收率为大于55%。此浮选工艺不仅保证了铜精矿品位及回收率，而且分选之后到了品位高于2%的钴精矿。该工艺已经通过了现场小型试验及扩大连选试验。为了回收铜钴混合精矿中的钴和铜，打算新建选冶厂，选矿分选产出的铜精矿送现有生产系统，钴精矿再送湿法冶炼系统，最终产品为氢氧化钴和阴极铜。本文依据投入和产出对等的原则，对新建选冶厂回收铜钴混合精矿中钴和铜项目进行了财务评价，并对影响项目收益的因素进行了相关分析，最后对项目需要注意的问题提出了相关建议。

2 工艺流程

本项目原料为在产选厂处理之后的铜钴混合精矿，设计处理规模为800t/d,含铜22.85%，钴0.7%。从混合浮选得到的混合铜钴精矿开始，经过铜钴分离浮选得到铜精矿和钴精矿，铜精矿返回现有选厂，钴精矿矿浆经过常压预浸﹑多级预热后送入氧压浸出，浸出矿浆经浓密分离后，溢流去高铜萃取，高铜萃余液用于预浸原矿；浸出浓密底流经CCD洗涤后，作为尾矿排放；CCD溢流与高铜萃余液浸出后的溶液一起进低铜萃取，反萃后的富铜液经铜电积得到阴极铜产品，低铜萃余液采用石灰中和除杂后，用氧化镁沉淀钴，得到氢氧化钴产品。总工艺流程为铜钴分离浮选-常压预浸-氧压浸出-浓密及CCD洗涤-铜萃取-铜电积-钴回收，此工艺具有回收率高，易操作，适应性强等优点。

3 基本参数

3.1 金属价格

本次评价采用不含增值税价格进行，即投入﹑产出物价格均按不含增值税价格估算，各金属取价暂不考虑国内外贸易差。项目财务评价时，产品价格既不能取目前的市场价，也不能直接取近几年的平均价，要基于项目的实际情况，对项目产品取一个合理的长期预测价格，这是进行经济效益计算的重要参数之一[3]。本项目评价用长期预测价格为：钴价20美元/lb，折合44090美元/t;铜价7200美元/t。

3.2 评价年限

在对项目进行财务评价时，计算期不宜定的太长，对于矿山项目，由于受到资源限制，如果服务年限低于20年，则计算期按照服务年限计算；如果服务年限超过20年很多，则计算期定为20年[4]。根据本项目的资源实际情况，财务分析的计算期定为20年，其中，包括建设期2年，运营期18年。

3.3 折旧及摊销

企业在生产经营过程中使用固定资产而使其损耗导致价值减少仅余一定残值，其原值与残值之差在其使用年限内分摊，是固定资产折旧，折旧是投资回收的一种形式，有多种方式，比如直线法﹑加速折旧法等[5]。本项目采用平均年限法的方式，建构筑按照20年折旧，机器设备按照12年折旧，残值按照5%考虑。其他及无形资产按照10年摊销，不计残值。

3.4 相关税收

由于本项目按照不含增值税价格进行评价，因此本项目涉及的税种主要是企业所得税和资源税。根据项目的具体情况，本项目企业所得税为30%,资源税不得在企业所得税前扣除。资源税根据所产金属量及价格计算，铜资源税为6%，钴资源税为5%。

3.5 经营成本

经营成本主要由原材料﹑辅助材料﹑燃料﹑动力﹑人工薪酬﹑修理费及其他费用构成[6]。在本次财务评价的过程中，考虑到项目本身的实际情况，对项目原料没有计价，不考虑其费用。

辅材材料，燃料及动力主要从当地采购，当地没法采购的，考虑从中国购买。根据初步测算，本项目达产年的经营成本约为2.6亿美元。具体的构成见图1。

图1 经营成本构成图

3.6 建设投资

建设投资范围主要包含选矿厂，湿法冶炼厂及其相关的辅助公共设施。建设所需的主要材料当地能购买的均从当地购买，当地没法采购的均按照从中国购买考虑。根据估算，项目建设投资由工程费用﹑其他费用和预备费用构成[7]，建设投资大约为11.5亿美元。具体构成见图2。

图2 建设投资构成图

3.7 流动资金

流动资金是企业生产经营活动中处于生产领域和流通领域供周转使用的资金。一个建设项目，从建设到投产运行，不仅需要筹集建设投资，还需要筹集维持项目得以正常运行的流动资金。根据行业或前期研究阶段的不同，流动资金可选用扩大指标法或分项详细估算法[8]。本项目采用分项详细估算法，根据工艺技术装备水平和达产情况，估算流动资金总额为7741千美元。

3.8 营业收入

本项目分选出来的铜精矿返回企业现有生产系统，不计价，钴精矿湿法处理主要产品为氢氧化钴和阴极铜，钴盐中金属计价系数按照70%计算，每年的营业收入大约5500万美元，其中，氢氧化钴占比比较大，超过75%，其余的是阴极铜收入。

4 财务评价

本项目的财务评价参照国家发展改革委和建设部颁布的《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》和会计制度，基于投入-产出原则，从项目实际运行角度，确定项目的成本和收入﹑评价项目的盈利能力。通过计算项目逐年的净现金流，估算了项目的财务内部收益率和净现值。项目逐年现金流见图3。

图3 项目逐年现金流量图 单位：千美元

经过计算，项目投资财务内部收益率为13.13%，财务净现值（I=10%）为23721千美元，投资回收期14年左右，项目经济效益较好。

5 敏感性分析

预测未来经济商业环境，对于需求﹑产量和销售的预测都只能是大概的，基于历史资料的预测不可能得出与事实完全一致的预测，未来的环境充满不确定性，所以还需进行敏感性分析[9]。敏感性分析是项目经济评价中常用的一种不确定性分析方法，它是研究项目不确定因素发生变化时，项目经济效益发生的相应变化，以判断这些因素对项目经济目标的敏感程度，通常用敏感度系数来表示。计算公式[10]为：

式中：SAF—评价指标A对于不确定因素F的敏感系数；

∆F/F—不确定因素F的变化率；

∆A/A—不确定因素F发生∆F变化率时，评价指标A的相应变化率。

SAF>0，表示评价指标与不确定因素同方向变化；SAF<0，表示评价指标与不确定因素反方向变化。|SAF|较大者敏感度系数高。

分别考虑了营业收入﹑经营成本﹑建设投资对项目投资内部收益率的影响，结果见图4。

从图4中可以看出：对项目财务内部收益率而言，项目投资内部收益与营业收入同方向变化，与建设投资和经营成本反方向变化。营业收入敏感度很大，而建设投资和经营成本敏感度相对较小。

图4 敏感性分析图

从营业收入构成来看，氢氧化钴的营业收入占比较大，阴极铜的占比较小。影响营业收入的主要因素有钴冶炼回收率﹑金属钴价﹑氢氧化钴中钴金属计价系数和铜价，分别对以上因素作其对项目投资内部收益率的敏感性分析，见图5～8。

图5 钴冶炼回收率对项目投资内部收益率的影响

图6 钴价对项目投资内部收益率的影响 单位：美元

图7 氢氧化钴中钴计价系数对项目投资内部收益率的影响

图8 铜价对项目投资内部收益率的影响 单位：美元

根据以上各个图中曲线的斜率可知，钴冶炼回收率﹑金属钴价﹑氢氧化钴中钴金属计价系数和铜价对项目效益都有正影响，此外，通过他们斜率的大小得出，效益影响最大的氢氧化钴中钴金属计价系数，其次是钴冶炼回收率，钴价次之，铜价影响最小。因此，要着力提高产品等级，尽量提高氢氧化钴中钴金属计价系数，此外要持续优化冶炼工艺条件，提高钴的冶炼回收率，从而更好的提高项目经济效益。

6 结论及建议

6.1 结论

（1）通过对项目的财务分析可以看出，本项目经济效益较好，对企业而言，有较好的投资价值。

（2）从敏感性分析中可以看出，营业收入对项目收益最为敏感，建设投资和经营成本影响较小。从营业收入构成来看，氢氧化钴的营业收入占比较大，阴极铜的占比较小。

（3）氢氧化钴含钴计价系数，钴冶炼回收率对项目收益影响较大，钴价和铜价影响较小。

6.2 建议

项目经济效益较好，建议尽快启动项目。要持续提高管理水平，提高工人素质和效率，少出次品和残品，提高产品等级，尽量提高氢氧化钴中钴金属计价系数；同时，要继续进行工艺研究，优化冶炼工艺流程，提高项目钴冶炼的回收率。产品铜和钴的价格受到多种因素的影响，供需关系，经济环境﹑市场预期﹑市场投机因素等都会造成市场价格的大幅度波动[11]，因此，企业在经营时，为防止利润大幅波动带来风险，要有稳定的客户，最好能签订长单；此外，也可以通过金融手段来规避市场风险，例如通过期货来进行套期保值。