三条主线把握恒指估值修复行情

尚恒

2月以来，恒生指数超跌反弹态势得以进一步确立，25000点关口或存在反复争夺，但大的结构上，市场中期底部已逐渐成型。

估值修复逻辑将继续演绎

应当关注的是，港股低估优势是“开门红”内因，估值修复逻辑将继续演绎。过去几年，特别是2021年恒指的逆势大幅下跌带来了优势显著的低估值环境，在外围流动性收缩的大背景下，低估值是防御外围利率上行的极佳条件。

港股市场虽然难免外围市场的扰动，但整体的抗风险能力明显增强，这是恒指上周在外围环境回暖背景下领涨全球的核心原因。展望未來一段时间，恒生指数的绝对估值与相对估值的显著优势仍然存在，加上恒指自身的标的物结构也在持续改善，港股市场估值修复逻辑将继续演绎。

三条主线把握恒指估值修复行情

从行业的角度来看，恒指估值修复的机会主要有三大主线：

第一，困境反转领域的估值修复：金融地产、资讯科技互联网;第二，景气领域的盈利预期改善：新基建产业链、消费细分龙头（冬奥积极影响）;第三，政策支持的领域与改革方向：国企板块，特别是能源、工业、金属、金融、交运、公用事业等重点领域。

关注车载显示行业优质高成长公司

京东方精电有限公司（00710.HK），是京东方科技集团股份有限公司的子公司。公司聚焦车载显示业务，是京东方旗下唯一的车载显示业务平台，为客户提供车载显示总成及智慧车载显示系统。截至2021年上半年，公司车载显示屏出货面积位居全球第二，其中，8英寸及以上车载显示屏出货量全球第一。

依托京东方集团强劲优势，车载显示业务高速增长：京东方作为全球物联网创新企业及半导体显示龙头，公司依托京东方的品牌及技术优势，发挥协同效应，有效降低营运成本，快速渗透车载显示市场，形成规模化生产优势，增加市场竞争力。

公司目前拥有多条TFT、LTPSLCD、OLED、HUD车载显示产线，服务100多家全球主流汽车品牌。截至2021年上半年，公司营业收入32亿港元，同比增长69%;归母净利润9511万港元，同比增长423%，实现了快速增长。2022年公司净利润盈喜增长超过350%。

产品储备丰富，布局智能座舱后续爆发可期：公司目前车载显示屏产品涵盖不同尺寸不同领域，在汽车仪表、中控总成、娱乐显示系统、后视镜、ARHUD等领域，已推出OLED、LTPS、BDCell、MiniLED、3D、大尺寸、多联屏、曲面、全贴合等多款技术产品，并销售至中国、美国、德国、英国、日本、韩国等多个国家主流汽车品牌。未来公司将不断创新显示技术，升级智能座舱解决方案，打造智慧出行新生态，推进车载显示和交互领域的产品创新，为汽车智能化提供一站式产品与服务。

复兴旅游文化（01992.HK）增长强劲

2022年春节期间，复星旅文多项指标表现均显著超越行业水平。三亚·亚特兰蒂斯房价超5000元且接近满房：复兴旅游文化春节期间营业额较21年同期增长46.1%;总接待人次较2021年春节假期增长28.4%，达18.3万人次;入住率达98.6%，平均每日房价为人民币5135元。

同时，公司旗下的泛秀演艺于春节前升级位于三亚·亚特兰蒂斯的C秀演艺内容，为消费者带来全新的视听盛宴，春节期间营业额较2021年同期增长74%。

Club Med整体营业额增长50%、冰雪度假村入住率近九成：春节期间整体营业额较2021年同期增长超50%。此外，Club Med于春节前1月23日全新开业了长白山度假村。得益于冰雪和滨海旅游热，2022年春节期间，ClubMed北大壶和长白山两家度假村七天平均入住率近90%，位于热带海岛的三亚度假村亦七天平均入住率近六成。

可以重点关注的是，公司轻资产业务发展迅速、增长近翻倍：

①爱必侬系集团旗下目的地专业运营商，经营的三亚爱必侬棠湾度假公寓，春节假期七天平均入住率约97.9%，主要得益于海岛旅游热。

②托迈酷客系集团旗下一站式度假生活服务场景化平台，春节假期七天营业额较2021年同期增长107%，截至春节假期末累积下载量已逾258万人次。出行会员中，复购用户占比50.6%。平台主力客群集中在高线城市及旅游热门地。

③迷你营定位国际玩学俱乐部迷你营集教育、游乐、零售、餐饮于一体，为消费者提供一站式国际玩学体验，受亲子家庭广泛欢迎。2022春节期间营业额较2021年同期增长208.0%，学员人次和客单价分别较2021年春节假期同期增长118.3%和41.1%，主要受益于“周边游”热度驱动。

④此外，复游城·太仓阿尔卑斯雪世界已于1月21日完成了主体结构封顶，距离建成世界级室内滑雪娱乐度假标杆的目标又近一步，预计将于2023年迎来全面开业。

油价显著影响权益市场

欧美市场方面，美国经济数据走弱伴随油价飙升，通胀预期波动引致市场先下跌后反弹。随着市场的博弈重心从美欧央行的鹰派程度暂时转移至通胀及其预期，商品通胀与影响通胀预期的经济景气成为了全球权益市场的关注重点。

商品通胀方面，以油价为代表的大宗商品价格波动对全球权益市场的影响更为显著，而在乌克兰局势拉锯下欧洲天然气价格剧烈波动，以及OPEC增产进度低于预期，叠加中东局势升温下油价的飙升，导致全球能源等大宗商品市场升势明显，通胀水平的抬升是造成1月中下旬全球权益市场普遍下跌的重要因素。

但是，随着1月美欧就业、PMI等经济数据的陆续公布，市场对美欧经济的前景判断开始出现分歧，薪资增速高企也制约了通胀预期的继续弱化。在复杂的预期影响下，全球权益市场还是迎来了回暖反弹，也给港股市场的“开门红”创造了外部条件。

加息落地前，波动将延续

从近期的表现来看，美国的高通胀更多是疫情和财政政策导致的。货币政策不应该对通胀负主要责任。但是高通胀损伤的是更多的穷人，是民主党的选民基础;打压股市损伤的是中产阶级，更多是共和党的选民基础。拜登为了选举，甩锅给联储。因此鲍威尔面对来自拜登的政治压力很大，虽然他也倾向于认为货币政策紧缩对于降低通胀既无必要也无效。但正如去年二月份发生的，他需要时间来向市场证明他是对的。

由于长期利率上不来，目前很可能已经阶段性触顶。汇率也坚挺，证明联储在国际买家眼中的信用尚好，并无必要过快加息维持美元地位。但是在债券市场，由于反身性的原因，“市场”在过去几周里罔顾经济数据而连续调高了其对于年内加息的预期。这里不排除部分原因是空头制造出来的恐慌情绪。

在三月份首次加息落地之前，波动可能会继续，但是“市场”一旦选择方向，反弹的速度也很可能会让大家吃惊。

另外，乌克兰危机扑朔迷离，内幕不明，造成市场恐慌。抛开短期各方博弈的因素不谈，中长期看，国际和平是大趋势，新能源对传统能源的替代也是大趋势。原油的价格不可能长期维持在高位。