煤炭期货市场对现货市场的影响以及煤炭企业的应对策略

2022-02-15杨宝明

经济技术协作信息 2022年6期

◎杨宝明

期货与现货是两个截然不同的商品概念，但是两者又相互联系、相互影响。本文从介绍期货的概念和发展入手，简要介绍了国内的期货市场状况，深入剖析当前期货市场对煤炭市场的影响，以及这种影响对煤炭行业的波及，继而对煤炭行业应对策略提出相关建议。

影响煤炭市场的因素很多，期货市场（主要指与煤炭产品关联度较高的期货市场）是其中一个重要因素。煤炭期货市场与现货市场通常是相互印证、相互引导的关系。对于煤炭行业来说，深入理解期货市场，研究煤炭期货市场与现货市场二者的关系，对自身掌握煤炭市场变化规律，优化市场布局，掌握市场主动具有非常重要的现实意义。

一、期货的概念和发展

期货（Futures），是由“未来”演化而来，其主要特点是，交易双方不必在买卖发生的初期就交收实物，而是共同约定在未来的某一时期交收实物。期货合约，就是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物可以是某种商品（例如农产品、原油），可以是某个金融工具（例如外汇、债券），也可以是某个金融指标（例如股票指数）。

期货市场是在现货市场的基础上发展起来的。期货市场萌芽于欧洲，17世纪英国利物浦的远期合约交易就非常盛行，而现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。1800年，美国芝加哥有一群种植小麦的农夫认识到小麦价格的波动往往使得辛苦种植的小麦因为供大于求，造成价格大幅滑落，也就是中国所说的“谷贱伤农”，所以他们一直寻求一个大型交易市场，一方面在这个市场中进行交易，另一方面可以获得一些商品在供应方面的信息。在这种稳定商品价格的共识下，历史上第一个期货交易所于1848年在芝加哥成立，该所在1865年确立了标准合约的模式。一般商品的期货交易经历了一二百年的发展才到今天的规模，而金融期货交易只经过短短的十几年便一举成型。

图1 期货市场的发展及其优势

我国期货市场是在国家改革开放进程中，从计划经济向社会主义市场经济过渡过程中，为解决市场定价问题，由政府直接推动建立的。1990年10月12日，郑州粮食批发市场作为我国首家期货交易试点市场开业，标志着我国期货市场建设从1988年开始的筹建正式走向落地运营。

二、煤炭相关产品期货市场简介

目前在我国由中国证监会监管的期货交易所共有四家——大连商品交易所、上海商品交易所、郑州商品交易所以及中国金融期货交易所，除中国金融期货交易所是专门经营金融期货的交易所外，其它均为商品交易所。目前全国期货交易品种主要有31项，与煤炭行业相关的期货产品主要有：动力煤、焦炭、焦煤，另外还有燃料油、螺纹钢等次相关产品，其在三家商品交易所的分布如下：

动力煤（2013年9月26日上市交易）——郑州商品交易。

焦煤（2013年3月22日上市交易）——大连商品交易所。

焦炭（2011年4月15日上市交易）——大连商品交易所。

燃料油、螺纹钢——上海商品交易所。

三、煤炭期货的功能

煤炭产品期货上市，是煤炭市场的一种完善和延伸，期货市场通过交易，买卖期货合约，能够达到提高市场流动性、简化交易流程、降低交易成本、提高交易效率的目的。具体来说，煤炭期货的功能主要表现在以下几个方面：

一是发现煤炭市场价格走势。煤炭期货交易在交易所公开进行，反应的是远期交割的商品状态，其中蕴含大量市场供求信息，因此能够综合反应煤炭市场供求关系的变化情况以及市场对煤炭价格的走势预期，某种程度上能够增加煤炭市场透明度。同时，由于期货形成的价格具有权威性和代表性，期货价格也常常作为国家制定相关政策、企业制定生产计划、签订贸易合同的参考依据。

二是有效规避煤炭市场风险。在企业的经营活动中，产品价格的剧烈波动往往导致企业运营成本的大幅上升，从而影响企业利润。如果能够综合合理的利用期货、现货两个市场，进行套保交易，也就是在两个市场进行大致等量但是反向的买卖交易，这样就能够实现两个市场交易的损益相互冲抵，一定程度上稳定成本和煤炭销售价格，确保合理的利润不受影响，以规避价格波动带来的市场风险。

三是提高煤炭交易效率。煤炭产品交易，最核心的问题就是价格，而煤炭期货市场形成的价格因其公开、透明，能够较为真实地反映了市场供求情况，故容易被交易双方认可，所以以此作为价格参照，可以大大减少交易成本，提高交易效率。在国际上，“基准期货合约价格+各类升贴水”已成为石油等大宗商品的定价惯例来执行的。

四是推动煤炭市场体系更加完善。煤炭产品期货的交易流程，包括质检、物流、交收等环节要求都更为严格，一定程度上能够推动煤炭现货商品在生产、流通环节的标准化和规范化，有利于在更高层面上提高煤炭市场的资源配置效率。

五是有利于煤炭企业优化战略布局。对于煤炭企业来说，利用自身资源优势，在认真分析期、现货市场的基础上，灵活采用或期或现的交割方式，可以充分发挥企业优势，实现新的盈利渠道。同时，期、现货互为补充、互为借鉴、良性互动，也能为企业的长期发展提供战略依据，有利于煤炭企业优化战略布局，实现长期的高质量发展。

六是有利于在国际煤炭市场掌握话语权。我国无论在煤炭生产方面还是消费方面，都是全球最大经济体。由于煤炭期货的开放性，国外各类企业、组织能够参与到国内煤炭期货市场，从而推动国内煤炭市场体系的全球化和国际化，在国际煤炭市场占据一席之地。

四、煤炭期货与现货的价格相关性分析

一方面现货价格是期货价格的基础，商品的现货价格一定程度上决定了商品的期货价格；另一方面期货价格影响现货价格，期货价格的变动幅度与方向均会导致现货价格的波动。一般来说，期货品种上市的时间越长，运作就更加成熟，期货与现货在价格方面的相关性就越强，这种相关性表现在两者在长期走势和波动上的趋同性。比如原油是国际上较为成熟的期货品种，期、现价格表现出高度相关一致性；上市时间较长的焦炭期货，期、现货价格也表现出比较高的相关性；焦煤、动力煤期货上市时间最短，相关性略差。

当前在国际市场上，对于那些期货市场和期货产品都较为成熟的初级产品，其定价权更多的体现在期货市场。期、现之间呈现单向的引导关系，既期货价格引导现货价格的变动，这也是期货价格发现功能的重要内容。对于国内的煤炭相关产品而言，由于上市时间较短，各方面还不成熟，价格引导功能表现的较为欠缺，但是应该认识到，随着期货市场的不断发展，期货的运作模式也会越来越成熟，期货的价格引导功能也会表现的越来越明显。

五、煤炭期货价格的影响因素

影响煤炭期货价格的因素多种多样，与其它商品价格一样，供需形势的变化、经济波动周期、金融货币因素、政治因素、自然因素等等都会引起煤炭期货价格的波动。期货价格影响因素可以通过下图直观表示出来。

图2 影响期货价格的因素

作为大宗商品，煤炭市场变化趋势受宏观经济形势的影响较大，同时国家针对煤炭行业出台的各类政策，直接影响煤炭相关产品的生产、运营以及销售成本，煤炭各类成本的上升，给煤炭企业经营发展带来较大压力，在煤炭企业自身消化一部分的同时，也必然会传导至下游企业，从而影响煤炭期、现货价格。期货市场由于其开放性，与国际市场也密切相关，因此汇率因素以及国际煤炭市场行情也是影响本国煤炭产品期货价格的重要方面。

六、期货对煤炭行业的影响

期货市场对煤炭行业的影响是多方面的，概括起来主要有以下几点：

一是煤炭产品定价方面。短期来看，煤炭期货价格波动与国内煤炭价格指数的波动会相互影响，二者之间将既会有联动也会有背离。随着时间推移，期、现价格变化的复合度将逐渐提高，两者变化的相关性也将趋于合理。随着煤炭期货交易规模的不断扩大，煤炭定价将逐步发展为成交价格以当日期货价格加地域升贴水为准，煤炭产品期货价格将作为煤炭定价的主要依据并得到各参与方的普遍认可。

二是煤炭销售渠道方面。销售渠道将变得灵活多样，也更加开放和透明。用户既能通过期货市场拿到现货，也可以通过期货市场灵活选择现货采购价格，销售渠道的竞争将集中在价格优势和反应速度上。

三是煤炭经营模式方面。将由传统的现货独轮运转，发展为期、现货双轮驱动模式，煤炭企业若要生存，就必须适应大势所趋，了解期货、参与期货、发展期货，立足两个市场，促进转型升级。

四是人力资源方面。煤炭行业由于是传统行业，期货市场又是新兴事物，当前煤炭企业中懂期货的人才凤毛麟角。随着期货市场的不断发展，企业对期货人才的需求将越来越迫切，对相关人员的业务培训也将变的更为重要，目的只有一个就是提高企业经营期货的能力水平。

五是应对金融资本方面。期货上市，大量金融资本的涌入不可避免，金融资本利用其资金实力和运作优势，必定会对煤炭行业带来巨大挑战。大量的投机资本利用其操盘能力，有可能引起煤炭期货价格的大幅波动，甚至可能控制煤炭价格，煤炭企业若处理不当，很有可能被洗盘或逼仓，这种情况是煤炭企业需要时时高度警惕的。

七、煤炭企业应对策略

基于煤炭期货对煤炭行业的影响，煤炭企业应立足自身实际，突破固有发展思维，创新发展模式，转变发展理念，积极应对挑战并努力融入新的发展环境。

一是转变经营发展理念。煤炭企业靠“挖煤赚钱”的时代一去不返了，当今煤炭企业的竞争优势更多的体现在企业经营创效的能力上，而参与煤炭期货经营是煤炭企业实现高质量发展的必经之路。煤炭企业应在理念层面上破旧立新，在经营制度、营销渠道、营销模式等各个方面转变观念，积极参与煤炭期货业务，并建立科学规范的业务流程以及风控体系。

二是积极开展期货业务。煤炭企业可以通过套期保值降低经营风险，可以通过开展期货业务锁定销售利润，可以依据期货价格安排未来的生产和销售，可以关注期货市场反映的各类信息判断未来产品价格走势。

三是坚持期、现货相结合。期货是非常好的风险管理工具，煤炭企业应不断探索期现结合模式，根据市场形势，结合自身实际，确定合适的套保目标，在实现保值目标的同时，有效提升现货贸易量，拓宽销售渠道。在实际经营过程中，期、现货应统一规划、统一实施、统一核算、协同运作。煤炭企业参与期货市场，相当于增加了一个虚拟的购销平台，从而丰富了现货企业的经营手段，提高了灵活性和便捷性。

四是培养期货人才队伍。参与煤炭期货市场，必须要有高质量的期货专业人才队伍。煤炭企业培养和建立自己的期货团队，以企业自身利益为前提，贯彻套期保值业务目标，充分利用和发挥资源价值，这也是企业核心价值的一部分。

五是加强业内横向协作。长期以来，国内煤炭产能过剩的问题越来越突出，同时每年还有相当数量的低价进口煤炭进入国内市场，煤炭企业各自为政、盲目扩产，将造成整个行业发展陷入“囚徒困境”。煤炭行业应极力摆脱这种困境，彼此之间加强横向沟通，避免行业内耗，从整体角度平衡产量规模，努力形成统一战线，共同支撑远期煤炭价格，以获取整个行业生存与发展的更大的空间。

八、煤炭企业参与期货业务的模式

煤炭企业参与期货业务的方式灵活多样，总的来说不外乎两种——自营和外包。

外包模式：即将本公司期货业务外包给专业期货公司进行运作经营，本公司仅提出目标和要求，并支付一定服务费用，具体操作策略和方案决策交给期货公司代为执行。按照煤炭企业是否参与具体期货操作方案又可分为完全外包和部分外包：完全外包不需要煤炭企业拥有太多的专业知识，但是企业期货业务目标与期货公司的运营目标会有可能产生较大偏离；部分外包则能确保企业期货业务目标不偏离，但是缺点是企业必须培养具有一定期货知识的专业核心人员，并且需要承担部分期货公司的外包成本。

自营模式：即煤炭企业自己组织期货团队开展期货业务，按参与层级又可分为企业集团层面和销售业务层面。企业集团层面经营期货业务，起点高，运营整合较为顺畅，但是由于期、现业务决策分离容易导致操作不协调而引起决策效率难以满足期货业务要求的状况。销售业务层面经营期货业务，既把期货业务同现货业务一起全部交给集团销售部门进行经营，能够实现期货和现货紧密结合、权责对等，能够较好的实现期、现良性互动；缺点是经营决策审批流程繁琐，业务受集团管理限制较多。

以上模式各有利弊，煤炭企业应根据自身条件，结合企业未来的发展规划，合理选择合适的期货运营模式。一般来说，如果煤炭企业规模不大，期货运营能力不强，企业长期规划中期货业务不占据主要地位，那么企业可以将煤炭期货业务交给更为专业的期货公司代为经营，而把主要精力放在企业的煤炭主业上面；如果企业的规模实力比较强，有足够的能力在期货领域崭露头角，或者企业有意在未来的发展中，逐步提高期货运营水平，期货业务在企业的整体战略规划中占据较为主要的地位，那么企业应选择自营模式，并在企业的发展过程中，着重培养期货团队，提高期货运营水平。

煤炭企业在未来的发展规划中如果确定进入煤炭期货领域，或者倾向于自建团队开展期货业务，那么企业应立足自身内部的资源条件，结合本企业在期货领域的市场定位，在进行合理充分的SWOT分析的基础上，明确企业开展期货业务的工作目标。就煤炭企业而言，开展期货业务基本上都是为了套期保值，或者通过套期保值规避市场风险。一般来说，煤炭企业开展期货业的组织结构如下图所示。