食品饮料、家电细分赛道龙头“翻身”配置机会凸显

徐路

消费板块经历了2020年的高歌猛进与2021年的偃旗息鼓，进入到2022年，预想中的春季躁动没有到来，反而迎面赶上了新年波动。那在新的一年里，如何在不断扩张的A股上市公司列表中找到拥有商业模式变化与长期远景拓展的投资标的？笔者认为，2022年食品饮料和家电细分赛道中，部分龙头股的配置机会正在凸显，且机会大于风险。

最新公布的2021年12月份社会消费品零售总额4.13万亿元，同比仅增长1.7%，拉动消费已经成为政府工作的重心之一。

2022年1月16日，发改委发布《国家发展改革委关于做好近期促进消费工作的通知》，文中提到在做好疫情防控前提下，挖掘消费热点，释放消费潜力，推动一季度经济平稳开局。另外提到，鼓励预制菜发展、支持家电及新能源车下乡、鼓励有条件地区发放消费券等政策。预计后续中央和地方政府会陆续出台更多刺激消费政策。

聚焦到消费细分赛道来说，以食品饮料为例，2021年行业异常艰难，疫情带来消费能力下降，原材料成本大幅上涨，高估值需要时间消化。在多重压力下，2021年食品饮料板块表现排名市场靠后。

2022年，轻装上阵，过去一年面临的压力已经开始逐步化解。2021年9月之后，主要食品企业陆续提价，成本压力得到有效传导，大宗原材料价格出现见顶回落迹象。展望2022年，预计各种“稳经济、促消费”政策会陆续出台。截至2022年1月15日，食品饮料行业的PE（TTM）处于过去5年的70%分位数，整体估值水平处于略偏高位置，但细分行业存在投资机会。

白酒自带上瘾、社交属性，消费韧性最强。即使在疫情较为严重的2020年、2021年，次高端、高端白酒企业依然实现了较快速度增长。2022年，高端白酒会继续保持稳健增长，次高端白酒全国化扩张正在持续推进中，增速会更快一些。

啤酒消费持续升级。中国中高档啤酒占比不到30%，发达国家中高档啤酒占比50%以上，未来3～5年消费升级趋势明确。我们可以看到，即使2021年需求端比较疲软，主流企业吨均价基本实现5%左右提升。展望2022年，啤酒销量预计有望实现5%增长，均价5%以上上涨。2022年啤酒企业利润有望迎来高增长。

调味品2021年受需求低迷、高基数、高库存多重压力影响，企业盈利能力承受巨大压力。经过一年的调整，渠道库存恢复正常水平，年末陆续提价以应对原材料成本上涨，预计2022年企业轻装上阵，业绩会有较大弹性。

乳制品企业2021年受原奶涨价、收入高基数等因素影响，增长不及预期。中国乳制品消费量是世界平均水平的1/3，中长期看，随着收入提升和城镇化推进，中国乳制品的消费量会持续增加，龙头企业虽然增速放缓，但10%以上收入增速会持续多年。同时，两大龙头企业未来更加看重利润率提升，利润增速会显著高于收入增速。另外，奶酪、鲜奶产品满足了居民对健康的更高追求，这类细分子行业也蕴藏着投资机会。

此外，“懒人”经济推动了预制菜C端需求快速增长，中餐工业化发展趋势推动了B端市场的持续扩容。2021年，我国预制菜市场规模已经达到3400亿元，同比增长18%，是食品饮料行业少有的高增长赛道。上市公司中不仅有专门的预制菜公司，而且部分农业公司、餐饮企业依托原材料优势、产品优势纷纷进入预制菜赛道，其中蕴含的机会值得重视。

2021年家电行业受原材料涨价、海运费上涨、终端需求萎靡等因素影响，全市场行业中跌幅最大。

截至2022年1月15日，家电行业的PE（TTM）处于过去5年的35%分位数，估值水平处于偏低位置，继续收缩空间有限，未来机会大于风险。

白电行业集中度高，成本转嫁能力強，2021年受损相对较小。2022年负面因素逐步减退，格局红利、高端化趋势推动白电企业盈利能力持续回升。当前白电企业估值处于历史底部，具备配置价值。

厨房小家电2021年受损最为严重，一方面原材料成本转嫁能力偏弱;另一方面出口费用大增，国内需求下滑。2022年需求好转，成本压力消退，业绩恢复会带来股价的一波反弹。

清洁电器受2020年销售高基数影响，2021年增速逐季放缓。扫地机龙头企业持续推出新品，通过均价提升应对缺芯以及原材料价格上涨。我国扫地机渗透率为5%，美国渗透率已经达到15%，理论提升空间充足，这个赛道必然有大公司产生。但需要注意的是，当前众多家电企业进入清洁电器领域，阶段性竞争加剧，具备研发优势、营销优势的企业在长期竞争中会胜出。

综上所述，笔者认为，过去的2021年对于食品饮料和家电行业都是艰难的一年，但重压之后，2022年龙头企业凭借自身管理能力、研发能力有望快速重生，其中必然会孕育新的投资机会。

（本文作者系翎展基金食品饮料行业研究员。文中提及个股仅做举例，不做买入或卖出推荐）