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A企业是轻资产企业吗?

2022-01-09罗怡晗

商业2.0-市场与监管 2022年2期

摘要:A企业将自身定位成新零售时代下的新型互联网公司,并按照轻资产企业的商业模式来运作,以其商业模式作为噱头,曾在资本市场上一度获得青睐,但最终因被曝出财务造假导致股价大跌,被强制退出美股市场。基于此,本文将对A企业的资产结构和盈利情况进行分析,并将其与轻资产企业和该行业的传统企业进行对比,来讨论A企业对自身的定位是否准确。

关键词:A企业;资产结构;盈利情况

一、不同资产结构的企业特征

资产结构是指企业进行投资中各种资产的构成比例,主要是指固定投资和证券投资及流动资金投放的比例。资产结构的轻重是一个相对的概念,重资产与轻资产相对应。

轻资产企业一般具有如下特征:在资产结构方面,非流动性经营资产投入小,如較少的固定资产投入、快速的存货周转速度、较高的现金流量等;盈利能力方面,具有较高的产品附加值,品牌的公众认可度高,以较少的投入获得较高的稳定回报。轻资产企业一般会选择将那些企业不具备自身优势或难以经营的运行环节进行外包,交给上下游的合作伙伴来完成,而企业自身则着力于研发、产品设计与营销等软实力的资产投资。轻资产型企业主要将资源集中在研发、创新、管理与营销等体现公司核心竞争力的资源要素上,同时降低在存货、固定资产等有形资产上的投资。

重资产结构的公司通常具有以下特征:在资产结构方面,非流动性经营资产投入高;盈利方面,以较大的资金投入,获得较少的利润回报,利润率较低。对于重资产企业来说,产品更新后需要更新生产线,资产折旧率高,如大多数机械制造企业。重资产企业具有一定的优势,如资本、技术投入大,门槛高,运营模式不易被效仿,易形成行业寡头垄断,产生规模效应。重资产企业也存在缺陷,如占用大量的资金,机会成本的耗费太大;形成大量固定成本、折旧摊销费用,一旦转产、或者资源使用不足导致大量损失的风险;固定资本随着规模的扩大而扩大,一旦遭遇经济环境或者客户需求的大波动,将出现资金紧张情况等。

总体来看,轻资产企业能以较低的投入获得较高的回报和稳定的流入,此类企业往往会投入较多的成本来进行产品设计,宣传和维护品牌口碑等。重资产企业则注重于生产和制造活动。

二、A企业的资产结构分析与对比

首先对A企业的资产结构进行分析。根据轻资产型企业的特点,A企业应该具有较低比重的重资产,较高比重的无形资产,以及一些会计无法确认和计量的资源,如高水平的人力资源、客户流量和客户忠诚度等。

1.A企业重资产分布情况

本文主要从存货、厂房和设备净资产来衡量A企业的重资产分布情况。2018年A企业持有存货1.5亿元,2019年第一季度至第三季度分别持有存货1.89亿元、2.32亿元、2.13亿元,增速分别为26%、22.75%、-8.19%。2018年厂房和设备净资产账面价值9.05亿元,2019年前三季度分别为9.66亿元、10.64亿元、12.38亿元,增速分别为6.74%、10.14%、16.35%。2018年至2019年第三季度重资产占总资产比重分别为30.27%、39.81%、15.88%、18.07%;2019年前三季度重资产总额增速分别为9.48%、12.21%、11.96%。2019年前三季度总资产增速分别为-16.76%、181.32%、-1.62%。

综合上述数据可以得出,A企业的重资产(存货,厂房和设备等)在上市之前,即2019年第二季度之前,占总资产比例高达40%,如此之高的比例,似乎并不符合其标榜的轻资产型企业的标准。在2019年上市之后,由于获得了大额的融资,现金等流动性资产增加,提高了总资产的基数,导致其重资产占比下降到了20%以下。

但是具体分析重资产的增长速度,可以看出,2019第三季度,在总资产略微减少的减少的情况下,重资产仍保持10%以上的速度增加,这与A企业不断新开门店,拓展业务占领市场的策略紧密关联。

2.典型轻资产企业B与该行业传统企业C重资产分布情况

B企业作为较为典型的轻资产互联网企业,其2019年持有存货2.75亿元,物业、厂房及设备账面价值53.76亿元,占总资产比重4.28%。C企业则是该行业(咖啡饮品)较为传统的企业,2019年持有存货15.29亿元,物业、厂房及设备账面价值64.32亿元,占总资产比重41.42%。

A企业在融资之前,存货、厂房和设备等重资产占总资产比例40%,与同行业的竞争对手C企业这一比例基本相同。实现上市融资后,依靠现金资产的增加降低了重资产的占比,但重资产的绝对数仍然在上升;此外,A企业在资本市场上进行融资后,其重资产新的占比水平与典型的互联网平台B企业相比,仍然处于较高水平。此外,A企业的账面上并没有无形资产,因此仅从资产的分布情况来看,A企业具有较高的固定资产和存货占比,且缺乏代表核心竞争力的无形资产,似乎并不算典型的轻资产型企业。

三、A企业的盈利情况分析

轻资产型企业在盈利模式上也具有独特之处,根据A企业2018年至2019年第三季度有关数据,对A企业的成本构成和收入增长模式进行分析,来判断该企业是否具有轻资产型企业的特征。

1.A企业的成本构成

2019年第三季度,A企业营业成本7.21亿元,占运营成本的34%;折旧和摊销1.09亿元,占运营成本5%;销售管理费用12.81亿元,占运营成本61%。

轻资产型企业在成本构成上主要有广告费用高、研发费用高等特点。而A企业2019年第三季度的运营成本构成中,却没有研发费用,对应的,A企业在资产负债表中也没有无形资产。这与咖啡行业本身的特性具有一定的关联:咖啡属于一种实物产品,不像某种技术或者以技术为基础的互联网平台,咖啡本身几乎没有重新创造或创新的空间,具有较小的技术关联度。这一特点使得咖啡很难成为互联网的基因。因此,能对咖啡展开的创新十分有限,加之咖啡饮品的替代性较高,想要提高咖啡产品的附加价值也比较困难。从成本投入的分布来看,A企业并不具有较高的研发费用,不符合轻资产型企业的特点。

2.A企业的收入增长模式

A企业自2018年第四季度开始快速扩张门店数量,这使得A企业的营业收入呈上升趋势。该企业年报中显示,A企业利用互联网模式,改变传统零售业门店的成本结构,可以以低于同行的成本新开门店,获得顾客。那么A企业是否真的能像轻资产型企业那样,以较低的成本(有可能为零)获得更多新的客户,并实现收入的大幅提升呢?

A企业新客户取得成本由免费产品推广费和其他新客户获取费用两部分构成。2019年第一季度,该成本为17元/人,其中免费产品推广费6.9元/人。2019年第二季度,该成本为48.1元/人,其中免费产品推广费6.5元/人。2019年第三季度,该成本为55.2元/人,其中免费产品推广费6.5元/人。

A企业每月门店收入约为10.9万元,需要支付租金1.5万元、水电费5000元,门店级运营成本6.11万元。另外每件商品需要耗费人工成本3元,还有待摊销的设备和门店装修折旧1。

从上述数据中可以看出,在2019年前三季度,平均每个客户的获得成本不断升高,2019年第三季度,A企业花费了790万来获得新客户。除此之外,该企业还在不断扩张门店数量,新开门店的成本(仅考虑设备和门店装修)为45万,门店每月运营成本约为6.11万,但门店实际每月的营业收入仅为10.9万,如果考虑配送费和其他费用,则门店的利润为亏损。

实际上A企业的收入的增长仍然是以新开门店,在新的区域以低价咖啡获取新客户来实现的;而新开门店的成本和获得新客户的成本并不如A企业所宣传的那么低。从获得新客户和盈利能力来看,该企业也不像典型轻资产企业那样具有低投入高回报的特点。

四、总结

根据对A企业资产结构和盈利情况的分析,可以得出结论:该企业并不是一个典型的轻资产型企业,其本质上是披着互联网外衣的重资产企业。主要判断依据总结为一下三点:

1.重资产占比高

即使依靠融资,A企业在一定程度上降低了重资产在总资产中的占比,使得该比例低于同行业的C企业,但是与典型的互联网企业相比,该比例仍然偏高。此外,由于业务扩张的需要,A企业门店数量不断增加,新门店需要的设备(如咖啡机等)占用了大量资金,2019年重资产的占比呈现上升趋势。较高的重资产占比显然不符合轻资产型企业的特点。

2.没有无形资产和研发费用

典型的轻资产企业往往以核心技术或者品牌为依托,将实际生产过程外包,因此账面上会存在较多的无形资产。但A企业的账面并没有无形资产和研发费用。主要原因是咖啡是一种实物产品,且技术关联度低,技术创新的空间小,这种业务本身也决定了A企业难以成为轻资产类型企业。

即使考虑一些在会计上无法进行确认和计量的资源,如客户流量和忠诚度,A企业也不具备优势。根据某机构的做空报告,A企业的新客户留存率在交易后第二月内就会降至35%或以下,超过三分之二的客户在整个生命周期(以月为单位)中不活跃,即这些客户只是被第一杯免费咖啡吸引,而不会为后续的付费咖啡买单。因此,A企业也并不具备较高的客户忠诚度。A企业缺乏对品牌等核心竞争力的投入,并不属于典型的轻资产型企业。

3.不能以较低的边际成本获得更多的收入

由于A企业尚未形成品牌和极具种程度的用户群体,因此仍然要投入大量的资金来获得新客户。此外,A企业收入增长的模式仍然是新开门店,从事生产,线上销售,获得收入。本质上仍然是传统的咖啡业务,仅在通过互联网渠道销售,类似肯德基等提供的外送服务。由于没有实现产业与互联网的融合,A企业的边际成本很难再进一步削减,而A企业的客户缺乏忠诚度,对咖啡价格敏感,使得该企业很难实现一边提高价格实现盈利,一边保证新增客户和销售产品的数量不断上升。因此,A企业在实际上很难实现以较低的投入实现较高的稳定回报,与轻资产型企业特点不符。

综上所述,A企业虽然标榜自身为轻资产企业,以轻资产型企业的商业模式在资本市场上获得一时青睐,但其本质上仍然从事传统的咖啡业务,属于重资產型企业。A企业并没有将传统的业务模式与互联网完全融合,并没有实现产出到销售过程的价值共创。尽管相对于同行业的竞争对手,A企业的重资产看起来占比较低,但较低比重的重资产搭配上轻资产的商业模式,使得该企业“以重卖轻”,既不利于创造价值,又不利于其发展核心竞争力。

参考文献:

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[3]徐洪兰,骆公志.电子商务行业轻资产模式下的盈利能力分析——以焦点科技为例[J].电子商务,2020(11):30-31+40.

注释:

1.此处的门店收入数据使用了某机构做空报告的数据,而不是A企业的财报数据。因为A企业年报数据已经曝出虚增收入,不是真实数据。

作者简介:罗怡晗(1998-),女,汉族,湖北武汉人,单位:中南财经政法大学会计学院,硕士研究生:审计学。