煤价回归上涨通道 沿海煤市继续趋好

下游方面，大部分电厂机组检修已经结束，电厂负荷提高，沿海六大电厂日耗再次回升至70 万t左右的相对高位；而电厂存煤继续小幅回落，距离夏季越来越近，留给终端用户的补库的时间越来越少了。为尽快将电厂库存提高到中高位水平，确保电厂机组安全平稳运行，电厂进行了大量的进口煤招标，再加上5 月12 日之前期货合约交割的补充，电厂存煤得到补充。从表面上看，电厂在5 月份库存补充上会较为充足，但按目前的工业用电复苏情况，以及电厂的日耗情况综合分析，即使新增部分长协煤、印尼煤，也只能确保电厂库存不下降而已，还无法保障平稳度过夏季用煤高峰。5 月份，预计下游部分用户会招标采购一批市场煤炭，促使港口煤炭交易更加活跃，市场全面转好。

1.煤市继续趋向活跃

4 月中旬，煤价徘徊了1 周之后再次回归上涨通道。此次煤价在4 月中旬出现滞涨，然后稳定1周，主要是上游担心政策调控，以及期货下跌、部分贸易商甩货等原因造成的；5月份，新的“煤管票”将发放给煤炭企业，加之长协动力煤供应周期即将开启；本来应该处于市场平淡及煤价下跌之际，但供应端并没得到释放，需求一直属于上升阶段并且开始占上风，促使沉寂多天的煤价在低位中出现反弹。这同时预示着5月份的下一轮煤价上涨就要开始了。

煤价暂时滞涨趋稳，并不意味着市场形势不好，实际上是煤炭买卖双方的角逐是为了后期煤价上涨积蓄力量。近期，工业用电水平较好，同时，建材、钢材、化工品需求强劲，各行业从疫情中恢复情况持续向好。4月份，沿海8省电厂日耗始终保持在179万t以上，而沿海六大电厂日耗保持在68万t以上的高位，这在以往的春季可是不多见的。大秦线检修完毕后，货源供给将有所增加，港口存煤会出现缓慢增加，环渤海港口会借机增加库存，以备战即将到来的用煤和用电高峰。5 月份，处于电煤抢运的关键阶段，那些存煤偏少的电厂抢运和补库意识会非常强烈，后续拉运积极性将明显提高，到港拉煤船舶会急剧增加。

5月2日，大秦线恢复正常发运，铁路部门表示，按照保供稳价的要求，会根据运量上限组织运输，也就是说日均运量将推高至125 万t。但即使大秦线按照最大上限组织装车，货源不足的问题仍是主要矛盾。坑口煤矿安全环保检查如火如荼、内蒙古“煤管票”管控等导致上游发运不畅，部分发煤站停限产；大秦线恢复，尽管运输瓶颈被打开，但对港存恢复帮助不会太大。预计大秦线恢复正常运输后，铁路发运量会出现大幅增加，主要是沿线压车较多；而运行一段时间后，受货源地资源紧张等因素影响，铁路发运量会再次出现下降。

五一劳动节前，动力煤期货大幅拉涨，部分合约涨停，港口情绪再次升温，市场参与者对后市预期陡然乐观，有货的客户惜售待涨，发运户报价回归至前期高点，个别刚需客户及赌市贸易商出现高价采购。节后，部分贸易商出现恐高心理，而下游用户也对市场保持观望，采购高价市场煤数量有限，但成交价格有明显提升。后期煤炭价格走势主要取决于煤炭主产地增产增供的落实情况、水电等清洁能源的补充情况，以及国内工业用电负荷变化，“迎峰度夏”补库情况。而大秦线检修结束后，环渤海港口尤其秦皇岛港和国投京唐港等港口库存的恢复情况也是大家关注的焦点。

2.煤市迎来供需双高

回顾4月份，印尼进入斋月，影响煤炭生产销售形；同时，我国国内煤炭供应偏紧，部分下游用户招标需求释放，均支撑印尼煤离岸价格持续高位偏强运行。4 月份，国内煤矿生产安全、环保检查严格，煤炭增量空间有限；此外，大秦线检修影响煤炭调入量，大秦线检修期间，日均运量由以前的125 万t下降至95万t，到港煤车减少，港口煤炭库存处在低位。而此时，部分下游用户阶段性补库需求释放，拉运积极性较好，促使秦皇岛港库存一度降至380万t的低位，贸易商捂货惜售，5500kcal/kg市场动力煤实际成交价格单月上涨80～90元/t。进入5月份，新的长协开始执行，新的“煤管票”也开始下发，在一定程度上缓解了供应方面的压力，促使煤炭市场逐渐趋稳。而大秦线检修结束后，铁路运输瓶颈被打开，到港煤炭资源增加，促使环渤海港口尤其秦皇岛港存煤将出现缓慢增加态势。

产地方面，陕西地区超产现象专项检查将持续至5 月中旬，山西等地安全、环保检查将成常态化，短期内供应端增量空间有限。此外，政策端仍有较大不确定性，上游产能释放仍是焦点问题。从需求端来看，局部地区水电对火电的替代作用有所加强，但考虑到电厂日耗仍有增长空间，且沿海地区部分电厂库存偏低，仍有补库要求，需求端对市场趋好仍有支撑。整体来看，主产区坑口价格有望止跌反弹，且供应端增量空间有限。但宏观经济向好的大背景下，全社会用电量仍有增长空间，下游需求预期仍较为强势。

原本都在期待港口煤价下跌后好抄底，能够拉运到低价市场煤，但这次又让下游终端用户失望了。从上游供应和下游需求来看，5月份，煤价大幅下跌的可能性非常小。在下游电厂库存继续回落的情况下，部分用户开始抄底，增派拉煤船舶赶往北方港口抢运煤炭。而大秦线检修刚刚结束，铁路日发运量有所恢复。煤炭市场呈现供需两旺，上游发运量增加，下游积极抢运，环渤海港口装卸现场一片繁忙景象。从一季度煤炭产量和耗煤情况分析，尽管煤炭产量较2020 年同期有所增长，但仍然难以满足增速更快的用煤需求。上级主管部门提出保供稳价十项措施，增产增供增运，确保市场稳定供应。但终端库存偏低，而之前寄希望于政策调控，下游又出现放缓采购的现象，造成一直在去库，这也为后续市场紧张埋下伏笔。

3.煤价将继续上涨

五一劳动节后，动力煤期货价格突然大涨，再度拉动了近期表现平淡的现货市场，随后，CCI、易煤、环渤海等煤炭指数全部上涨。实际上，煤价上涨在意料之内，世界范围内原材料价格持续上涨；加之国内外经济恢复加快，现阶段需求持续释放，促使钢材、建材、化工品价格上涨，但仍出现供不应求现象。进入5 月份后，下游电厂补库需求将继续提高，库存压力已慢慢显露；要不坐等库存下降，要不就主动拉煤，现实还是被目前的高煤价征服，港口煤价再次上涨。随着港口市场询货增加，电厂招标量提高，港口成交价格走高，实际报价已经超过4 月份最高点。受蒙古国疫情影响，部分通道封闭，煤炭增量有限；印尼煤斋月未过，发运受影响。在没有实质性的产量增加的情况下，后期市场易涨难跌。

从供应端来看，虽然上级主管部门连续召开保供会议，但并没有看到坑口产量的大幅增加。在近期大小矿难频发的情况下，主产地安全检查、环保、超产等各项检查升级，甚至出现了边际的减量；叠加大秦线检修影响，进港煤炭减少。而京唐港、曹妃甸港部分煤码头存煤不少，但不是被期货锁死，就是贸易商捂货不卖。进口方面，受煤源紧张以及价差优势不明显、加上印尼斋月影响，外煤补充效果一般。进入5月份，“煤管票”重新发放，长协动力煤供应周期开启，促使部分存煤较高的发电企业对现货高价市场煤的采购热情降温，对当前煤价持抵触心理。但长协煤占比少的用户可是坐不住了，开始增加采购，5 月7 日，大唐、国电、华能等公司发布动力煤询价（竞价）信息62 批次，涉及动力煤189.1万t。其中，5月份交货164.1万t，6月份交货22万t，7 月份交货3 万t。综合分析，坑口价格还有上涨空间，港口市场继续走强。

一季度，全国电煤需求快速增长：煤炭消费同比增长15.8%，较2019年同期增长8.4%；二产用电是拉动全社会用电增长的主要动力，同比增长24.1%，较2019年同期增长15.4%。5月上旬，在上游煤炭生产不足、大秦线刚刚恢复及秦皇岛港库存偏低的情况下，港口市场仍有较大支撑，市场煤价格会出现持续上涨。5月中旬，随着政策调控风险加大，秦皇岛港库存的恢复；以及受印度疫情影响，部分出口印度的货源转向中国市场，促使印尼煤现货资源较前期有所增加，预计国内煤炭价格有望趋稳止涨。