比依电器：外销占比极高创新实力存疑

李兴然

12月16日晚间，证监会官网消息显示，浙江比依电器股份有限公司（以下简称“比依电器”）首发过会。比依电器是一家以空气炸锅、空气烤箱、油炸锅、煎烤器等加热类厨房小家电产品的设计、制造和销售为核心业务的高新技术企业，公司产品以外销为主。

比依电器本次IPO发行股票数量不超过4666.50万股，拟募资7.18亿元用于扩产及技改项目、研发中心建设项目、信息化系统升级建设项目及补充流动资金。其中，扩产及技改项目包含年产1000万台厨房小家电建设扩产项目、年产250万台空气炸锅生产线技术改造项目。

《股市动态分析》记者通过细读比依电器的招股书后发现，公司近几年虽然发展较快，但也存在一些瑕疵，比如严重依赖海外市场、关联资金往来频繁、“注重研发创新”的说服力不强等问题。

比依电器采用ODM/OEM为主，逐步开拓OBM的经营模式。当前，公司的主营业务收入以外销为主，销售国家分布全球各地，产品销往美国、哥伦比亚、英国等70余个国家和地区。

招股书数据显示，2018-2020年，比依电器的营业收入分别为6.18亿元、7.40亿元和11.63亿元。其中来自空气炸锅的营收分别为3.05亿元、4.81亿元和6.42亿元，占当期营收的比重分别为49.39%、65.06%和55.23%。比依电器整体利润表现也颇为稳定，其2018年至2020年归母净利润分别为0.45亿元、0.63亿元和1.06亿元。

值得注意的是，公司外销收入在报告期内占主营业务收入比例一直高达八成以上，甚至在2018年高达98.42%，近几年才有所下滑。2018-2020年，公司境外销售收入分别为6.08亿元、7.06亿元以及10.43亿元，占主营业务收入比例分别为98.42%、95.47%、89.64%。

显然，比依电器经营业绩对境外市场有着明显的依赖。依赖海外市场，一方面给比依电器带来了较快的成长，但随着国际贸易环境不断变化，公司外销占比较高也会面临一定的挑战和风险。

比如说，汇率变动或将直接影响公司的营业收入和净利润。查阅其招股说明书发现，报告期内，公司发生的汇兑损益金额分别为-454.67万元、-274.29萬元和2432.84万元。

比依电器解释称，汇率波动的影响主要表现在两方面：一方面，影响产品出口的价格竞争力，人民币升值将一定程度削弱公司产品在国际市场的价格优势;另一方面，汇兑损益会造成公司业绩的波动，汇率变动将直接影响公司的营业收入和净利润，未来如果公司不能采取有效措施规避人民币汇率变动风险，则公司盈利能力将受到汇率变动的影响。

比依电器另一个比较明显的瑕疵是关联资金往来频繁，尤其是与比依集团。

招股书显示，公司与控股股东比依集团之间累计资金拆出3.00亿元、累计拆入3.08亿。所有公司向比依集团拆借的资金均为解决比依集团资金周转需要，为实际控制人家族对外投资、拆借、消费的统一资金融通平台，其基于自身财务状况向公司拆入资金，最终用于实际控制人家族的对外投资、拆借及消费，但公司向比依集团拆出资金与比依集团最终资金流向无法一一对应。

除此之外，比依电器也向其它关联方有频繁资金往来。从数据来看，仅2018年和2019年，公司就分别向比依集团、中易致远、宁波鲸鱼、公司总经理胡东升等关联方分别拆出资金2.67亿和1.73亿。

而上述资金往来是在公司债务高企的背景下发生的。招股书数据显示，报告期内，公司负债金额分别为4.08亿元、3.95亿元以及6.13亿元，在短短的报告期时间内，从2018年的4.08亿元增加至6.13亿元，增长率高达50.25%。报告期内，公司资产负债率分别为75.78%、74.71%、72.68%和70.15%，连续三年均处在七成以上，远高于行业均值的74.43%、47.75%以及32.23%。

值得注意的是，除了居高不下的负债外，公司的应收账款也是长期处于高位。2018年至2021年1-6月，公司应收账款账面余额分别为6848.07万、1.35亿、2.99亿和2.89亿，占营业收入的比例分别为11.07%、18.27%和25.74%和38.12%。

根据以上信息，记者曾经给比依电器发去采访提纲，包含以下两个小问题：

1、公司与关联方频繁的资金往来，是否易发生利益输送或大股东侵害公司利益的情形，或者说发生这种风险的潜在概率较大？

2、公司本身的资产负债率长期处于高位，而应收账款金额及占比不断上升，公司自身是否面临着不小的偿债压力及潜在的流动性风险？

不过，截止发稿，比依电器并未给记者任何答复。

截至2021年7月31日，比依电器拥有118项已授权专利，其中，发明专利仅8项，实用新型专利19项，外观设计专利多达91项，外观专利占专利总数的77%以上。

而报告期内，公司研发费用投入分别为2479.74万、2311.32万、3898.63万和2528.51万，占同期营业收入的比重分别为4.01%、3.12%、3.35%和3.33%。

从比依电器的员工配备看，截至2021年6月30日，公司员工共计2286人，其中研发和技术人员156名，占员工总数的比例为6.82%，并且公司大专及以下人员占比96.85%，这意味着多数研发和技术人员学历也在本科之下。

招股书中，比依电器强调公司注重研发创新。不过，从研发投入金额、占比、研发人员学历情况及发明专利情况看，招股书所谓的“注重研发创新”是否没有说服力？

记者曾在采访提纲中向比依电器提出该问题，但截止发稿，也是未获得任何回复。

来源：招股说明书