基本面下行驱动明显玉米价格预计易跌难涨

随着新玉米陆续上市和政策性粮源持续投放，玉米市场承压，加上深加工企业开机率总体偏低、饲料消费量基本稳定，玉米市场价格总体仍将弱势运行。

下游养殖企业持续亏损，将压制玉米价格上升

饲料作为玉米最主要的下游消费方式，其需求量对玉米价格升降有较大的影响，2020年带动玉米价格大幅上涨的主要因素是高养殖利润背景下饲料需求量的激增。目前，由于猪价持续下跌，连养殖利润最高的自繁自养模式的生猪养殖利润也已经跌至负值。生猪养殖利润亏损将在量、价两方面对玉米价格形成双重打压。

从量的角度来看，由于生猪养殖具有周期性的特点，通常猪价和养殖利润升降行情领先生猪存栏1年半左右，本轮养殖利润下跌大约从2020年2月开始。虽然当前生猪存栏量仍在增加，但生猪存栏增速已经出现了明显下滑。在全行业亏损的情况下，补栏需求将明显走弱，预计生猪存栏量将在2021年年底出现回落。目前，禽类养殖也面临着类似的情况，不管是蛋鸡还是肉鸡，养殖利润均为负值，且处于历史较低水平。在猪、禽养殖均亏损的环境下，存栏量下降将削减饲料需求量，进而减少饲料生产企业对玉米的消费量。

而从价的角度来看，养殖业在亏损状态下，对于成本的敏感度也在不断提升，玉米高价会降低企业对玉米的采购积极性，进而对玉米价格上升形成压制。此外，低价替代品也会对玉米消费形成拖累。通常情况下，饲料中所需玉米可以由小麦完全替代。

伴随2020年玉米价格的大幅上涨，小麦与玉米价格的倒挂已经使部分饲料企业更换配方。近期虽然玉米价格回落，倒挂幅度有所收敛，但目前小麦价格仍比玉米价格低近200元/吨，预计饲用小麦替代玉米的量将进一步增加。

新粮集中供应，中储粮持续投放轮换粮

通常9月之后新玉米开始集中上市，叠加上一年的陈粮结转，势必造成阶段性的市场玉米供给宽松，进而对玉米市场形成压力。此外，中储粮近期也在市场上不断投放轮换粮，从目前成交率来看，部分地区仍维持在较高水平，但整体的成交率已下滑至50%附近，黑龙江、湖北、吉林等地区甚至出现全部流拍的情况，而进口玉米同样出现多次流拍的情况。

基本面下行驱动，玉米价格预计易跌难涨。

从上述供需面的分析来看，玉米价格向下驱动较为明确。从绝对价格来看，虽然近期玉米出现了一定程度的回升，但在无明确利好因素驱动的情况下，玉米价格反转上涨的可能性仍然较低。

综合来看，目前下游需求对玉米价格的支撑仍在持续走弱，随着新粮陆续上市，玉米供应量不断增加，因此近期玉米价格走势易跌难涨，展望后市，玉米价格存在下行空间。